农林牧渔2025年10月投资策略：看好海内外肉奶景气共振上行，核心推荐港股奶牛养殖标的

优于大市 看好海内外肉奶景气共振上行，核心推荐港股奶牛养殖标的 核心观点 行业研究·行业投资策略 农林牧渔 月度重点推荐组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头），德康农牧（创新农户合作模式的生猪养殖标的），牧原股份（生猪养殖龙头），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的）。 优于大市·维持 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：看好牧业大周期反转，2025年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，低成本龙头现金流或将显著改善，中长期分红比例有望迎来进一步提升。3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集团相对行业超额收益明显，同时海外布局稳步推进，中长期成长性凸显。5）禽：禽产能整体维持低波动，其中，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 农产品价格跟踪：1）生猪：9月生猪价格环比下跌。9月末猪价12.18元/公斤，月环比下跌11%，7kg仔猪211元/头，月环比下跌38%。2）禽：9月末白鸡毛鸡价格6.70元/千克，环比下跌4%；浙江青脚麻鸡价格为6.6元/斤，月环比+16%。3）鸡蛋：在产父母代8月存栏维持增长，供给压力仍大。4）豆粕：价格历史底部，中长期供求支撑强劲。9月末国内豆粕现货价为2988元/吨，月环比-3.68%。5）玉米：底部支撑较强。9月末国内玉米现货2353元/吨，较上月末基本持平，新粮上市带来边际供应增加。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 9月市场行情：其他种植业/畜禽饲料/肉鸡养殖板块涨幅领先。2025年9月SW农林牧渔指数下跌1.21%，沪深300指数上涨3.20%，板块跑输大盘4.41%。涨幅排名前五的个股依次为众兴菌业、金新农、天马科技、生物股份、ST景谷，涨幅分别29.79%/19.19%/15.51%/13.28%/12.62%。 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（176）-短期肉牛价格较为坚挺，Q4有望进一步加速上涨》——2025-09-28《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧》——2025-09-16《农产品研究跟踪系列报告（174）-生猪反内卷有序推进，肉牛价格Q4有望加速上涨》——2025-09-16《农产品研究跟踪系列报告（173）-看好2025年牛周期反转上行，原奶价格年底或迎拐点》——2025-09-11《农林牧渔2025年9月投资策略-看好海内外肉牛及原奶景气共振，推荐低成本生猪养殖标的》——2025-09-10 投资建议：推荐牧业、猪禽低估值龙头、宠物、海大。1）牧业推荐：优然牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 内容目录 生猪板块：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复..................................7禽板块：供给有所增加，看好需求修复....................................................8牧业板块：2025年肉牛大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行......................11投资建议：布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复.....................................15 宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长.........................................16 代工出口：宠物食品出口量环比-10.91%，出口金额环比+3.53%..............................16自主品牌：8月大盘提速，烘焙粮品牌维持高速增长.......................................16投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展.............................................17 动保：看好头部集中，关注单品催化.............................................18 受益下游盈利改善，批签发数据维持同比增加.............................................18投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化.....................................18 种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业.......................................19 粮价：饲料粮处于周期底部，有望维持温和修复趋势.......................................19投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振...........................20 农产品：豆粕中长期供需收紧，鸡蛋增产趋势确定.................................21 豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转...............................................21鸡蛋：蛋鸡新开产增加、淘汰量有限，供给增产趋势明确...................................21 9月市场行情：其他种植业/畜禽饲料/肉鸡养殖板块涨幅领先........................23 个股行情.............................................................................24 图表目录 图1：9月商品猪出栏均价环比下跌11.03%（元/千克）.........................................8图2：9月断奶仔猪价格环比下跌38.47%（元/头）.............................................8图3：能繁母猪存栏环比低波动（万头）......................................................8图4：2025年8月国内猪料总销量环比增加....................................................8图5：9月出栏均重微增（kg）...............................................................8图6：8月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）.............................8图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）.....................................................9图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）...................................................9图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量.....................................................10图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量................................................10图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）...................................................11图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）.................................................11图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整................................................11图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况............................................11图15：2024年国内牛肉行情加速回落........................................................12图16：2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损....................................................12图17：截至2025年6月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约40%（美元/kg)....................13图18：2025年巴西出口至美国的冻牛肉量大幅增加............................................13图19：国内原奶价格目前处于现金成本附近..................................................13图20：USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏将重回2019年同期水平............................14图21：国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户..................................................14图22：2025年春节后，国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见............................14图23：“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速...................14图24：海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+.......................................15图25：进口大包粉目前已不具备性价比......................................................15图26：国内2025年8月宠食出口量环比-10.91%，同比+3.53%..................................16图27：国内2025年8月宠食出口金额环比-10.19%，同比-15.86%...............................16图28：2025年8月主要宠食品牌线上GMV同比变化情况........................................16图29：2025年618天猫宠物食品成交额排名..................................................17图30：国内生猪疫苗单月批签发量情况......................................................18图31：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况................................................18图32：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况...