铅锌日评：持续累库，铅价承压；锌价高位整理

核心观点与关键数据

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格持平在15,525元/吨，沪铅主力合约收盘下跌0.44%至15,740元/吨，沪铅基差为-215元/吨，较前日扩大70元/吨。
• 基本面分析：
  • 供给端：铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，加工费承压；部分地区原生铅炼厂检修，供给阶段性收紧；再生铅开工低位，废电瓶供应压力导致原料到货不佳，冶炼亏损扩大，产量受限。
  • 需求端：铅市处于淡旺季交替，下游蓄电池企业开工偏弱，需求暂无实质性好转。
  • 库存与库存变动：LME库存维持445,850吨，沪铅仓单库存增加0.26%至57,727吨。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格上涨0.30%至24,675元/吨，沪锌主力合约收盘下跌0.26%，上海地区锌锭升水上涨10元/吨至-20元/吨。
• 基本面分析：
  • 供给端：进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿复产导致产量增加，但炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱；CZSPT二季度会议决定再度联合减产，涉及产能约470万吨，预计减少锌矿需求60-100万吨。
  • 需求端：锌价高位抑制下游采买积极性，淡季消费导致市场观望情绪较重。
  • 库存与库存变动：LME库存维持100,700吨，沪锌仓单库存减少0.07%至117,230吨。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

海外市场与项目动态

• Maronan Metals项目：位于昆士兰西北部的银铅铜金项目由范围研究向预可行性研究（PFS）推进，当前约700万吨指示资源量目标翻倍，开展40,000米加密钻探，资源量更新预计本财年末完成，PFS及首份矿石储量预计明年年中完成。
• LME市场：LME0-3铅贴水35.23美元/吨，持仓减少2338手；LME0-3锌升水58.67美元/吨，持仓减少4171手。

研究结论

• 铅价：原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供支撑，但需求端未见好转，库存压力较大，LME库存高位压制，盘面持续低位偏弱，后续关注需求旺季兑现及宏观情绪。
• 锌价：矿端偏紧及海外炼厂复产不确定性为锌价提供支撑，基本面供需双弱，短期高位整理为主，后续关注炼厂联合减产落地情况。