铅锌日评：持续累库，铅价承压；锌价高位整理

铅市

• 价格变动：SMM1#铅锭平均价格下跌1.12%至15,400元/吨，沪铅主力合约收盘价下跌0.57%至15,635元/吨。
• 基差与升贴水：沪铅基差为-235元/吨，较前日下跌85元；上海升贴水为-10元/吨，LME 0-3月铅升贴水为-33.67美元/吨，3-15月铅升贴水为-132.20美元/吨。
• 期货市场：期货活跃合约成交量增加14.07%，持仓量微增0.40%，成交持仓比为0.79。
• 库存：LME库存为447,800吨，沪铅仓单库存为57,729吨，均持平。
• 基本面：西北再生铅炼厂停产影响日产量120吨；再生铅开工低位，废电瓶供应压力导致原料到货不佳；需求端处于淡旺季交替，下游开工偏弱。
• 结论：原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供支撑，但需求端未好转、库存压力及LME库存高位压制铅价，预计后续关注需求旺季兑现及宏观情绪。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市

• 价格变动：SMM1#锌锭平均价格上涨0.45%至24,715元/吨，沪锌主力合约上涨0.40%至24,885元/吨。
• 升贴水：上海地区锌锭升水持平至5元/吨；天津地区下跌5元至-90元/吨；广东地区持平至-90元/吨；LME 0-3月锌升水为73.27美元/吨，3-15月锌升水为117.75美元/吨。
• 期货市场：期货活跃合约成交量增加4.08%，持仓量微增3.41%，成交持仓比为0.86。
• 库存：LME库存为103,725吨，沪锌仓单库存减少0.15%至117,704吨。
• 基本面：进口锌精矿加工费持续报跌；国产锌精矿复产导致产量增加；下游采买积极性受高位锌价抑制；CZSPT计划联合减产约470万吨产能。
• 结论：矿端偏紧及高成本为锌价提供支撑，但供需双弱，预计短期高位整理，关注炼厂减产落地情况。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。