东吴商社2026黄金珠宝行业新消费晚五荟纪要

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 金价环境：2024-2025年金价波动抑制黄金珠宝加盟公司需求；2026年Q2金价急跌20%-30%，后续预计持平震荡或缓慢走高，Q3后金价环境更友好2. 经营表现：2026年Q2加盟为主的龙头企业业绩亮眼，周大福（加盟）同店增长30%、大幅与六福集团内地同店增长15%以上，均超行业平均；加盟企业经历2024-2025年闭店潮后，存量门店质量提升，2026年关店速度大幅放缓3. 量价拆分：黄金珠宝量价呈现价格双位数增长、销量持平或微降的状态；利润增速将显著高于收入增速，周大生、大幅表现更突出，六福集团受毛利率影响利润表现存不确定性二、投资线索与板块属性 1. 推荐逻辑：下半年贝塔端（经营环境）转暖，叠加Q2走出独立行情的阿尔法潜力标的；加盟模式轻资产，2026年关店进入尾声，同店增速提升 2. 高分红属性：黄金珠宝加盟企业分红比例高，普遍维持75%-80%以上，周大生曾达100%；港股六福股息率约8%，周大福预计7%-8%，分红持续性确定，性价比突出3. 估值水平：港股龙头大幅PE约11-12倍；A股相关标的PE多在10倍以内，对应珠宝主业双位数增长+7%-8%股息率，估值具备吸引力 三、风险与关注 1. 金价波动风险：若2026年下半年金价仍出现大幅涨跌，将再次影响消费者购买意愿与公司经营业绩 2. 毛利率波动风险：六福集团等标的毛利率表现存不确定性，可能影响利润增速3. 行业竞争风险：黄金珠宝赛道加盟模式竞争可能加剧，需关注龙头门店扩张与质量控制能力 四、后续关注点 1. 2026年Q3黄金珠宝行业同店增速、关店数据的环比变化情况2. 金价2026年下半年的实际走势与波动幅度3. 核心标的毛利率、分红比例的实际兑现情况