东吴商社 新消费晚五荟

00:00:00 呃，各位老师下午好，我是东吴商社首席吴金草。今天呢跟大家来汇报一下这个安科创新的近况。因为那个呃近期呢是到一个行情切换的这么一个啊时间，那么就是这个呃去遴选出一些优秀的一些标的啊，我们近期也都是对这些标的进行过一些调研。那么安科创新呢就是其中很典型的一个标的。 00:00:24 那我们说呢，就是这个呃消费呢，其实它有两个好处。第1个好处呢是它的这个就是做出来的东西是非标品，其实别人没有办法去模仿你的品牌对吧，你最多模仿你的产品，没办法模仿你的品牌。那么第2个事情呢是消费的现金流呢，它都是自然产生的，而不是这个就是呃就是投资拉动产生的， 00:00:48 那我们经常说呢。说这个京东方，呃这个和茅台是同一年上市的，但是京东方呢是这25年来呢融了1000亿，分红分了呃200多亿。茅台这25年来呢，融了融了十几亿，分红分了4000多亿啊，就完全不是一个水平的一个情况。那么就是嗯消费的现金流是自然产生的啊，这个和投资拉动的现金流产生的现金流质量是不一样的， 00:01:15 所以经常听到一些人说说说，哎呀你这个好像也不便宜啊，你这个就是15倍估值，15增速也不便宜，呃就类似的这样的一些说法。但其实消费里面的它的这个增速包括它的现金流，它的质量其实是更高的啊，你比起这个就是呃，就是就是就是就是这些靠投资融资拉动的这个。这个来说它的现金流质量是更高的，那么呃，就是消费出海的消费中呢又处于什么样的一个地位呢？消费出海呢是我们最重视的板块，那么本质上的一个原因是什么呢？就是这个政策上是支持消费的，但是不支持消费主义啊。 00:01:52 这个这个事儿呢，大家如果感兴趣，我们可以私下交流，但总体来说，意思就是说是这个希望你多花钱，但不希望你呃花钱花了以后啊就是产生这种就是优越感啊。那这个事情 呢，呃就是在消费中是个很矛盾的事情，所以那什么样的东西能不产生消费主义呢？呃其实本质上来说就是你卖给老外的东西，你就是文化自信，就是品牌出牌，你这就不是消费主义，那么安克创新呢是这些公司中呢。 00:02:20 应该说是在出海中做得最好的公司之一，那么这个一个重要的事情是什么呢？是说就是中国早年出海做亚马逊啊，做这些就是呃各种各样平台啊，包括线下的这种商贸的这种中国的公司呢，它其实这个早年间呢呃都是卖得很便宜，因为中国的这个就是就。消费的这个轻工业的供应链是很强的啊，他就卖得很便宜，但是呢，就是你到了这个后面的这个呃一定时间以后，你发现就是中国人需要把自己的产品出海卖出高级的品牌感。 00:02:53 那么就是安克创新呢，是这一批从跨境电商最早演化出来的，后来演化到全产业链的这个呃就是嗯消费出海品牌的公司呢，它其实是把品牌从。低级做高级的一个过程，就是安克创新里面他都讲的是这个品牌的， 00:03:09 有一个概念叫做这个就是溢价率，就是说我这个东西比我同类产品贵多少。安克的核心的产品呢，像这个呃小冲啊，像这个储能啊这一类的产品呢，呃都能比这个同行同类产品呢大概能贵一个50%~100%的样子。那么现在呢就是通过存酸一皮的芯片等等的打造，希望把耳机啊也往这个方向去进发，然后包括这个就是呃，就是就是就是安克的其他的这么一些核心的一些品类啊，这个就是它其实是把品牌做贵的，那么这个。所以呢，就是能把品牌做贵做出溢价力， 00:03:45 做出高级品牌这个事儿呢，呃在中国呢属于非常稀缺的一个东西啊，所以呢就是这个呃安克的这种稀缺性呢，使得它这个在中国的这个出海品类里面呢，呃占据了一个非常重要的一个地位。 00:04:00 那么分板块来说呢，我们近期的一个呃就是调研情况，呃，我们也都是做了一些调研， 00:04:06 那首先说一下它现在的大概的水平，呃就是安克的估值水平呢。呃现在呢，呃应该说呃对 于全年的一个预期来说啊，这个位置呢已经是到了一个就是啊就是比较低的一个位置了。 那么现在就是安科创新今天就是涨了一点以后啊， 00:04:24 它现在大概是660多亿，大概也就是一个20倍左右的一个水平，那么就是这个。安克历史上大部分时候是在25~30倍的啊，那最近呢也就是回到一个20倍的一个水平，然后呢就是这个呃那么Q2呢。他单Q2呢，应该是有一个呃百分之呃这个这个二十二十五左右的一个呃收入水平，然后这个可能可能再更高一点吧，25~30吧，然后利润呢应该是在呃将近40左右的这个利润。主要是呢就是那个去年同期呢有这个就是小风召回的这个事儿， 00:04:59 然后体现在Q2啊，就是这个扣非的一个，然后这个就是呃如果呃就是就是就是不考虑扣非的话，那这个就是呃就是就是还有一些投资收益什么的，那这个就更高了。 00:05:12 所以就是呃Q2的扣非呢，差不多是一个啊40%左右的一个一个一个水平，然后就是。 00:05:19 它的几个板块呢，储能呢，呃Q1呢大概是60%左右的一个增速，然后全年呢大概是50%以上吧。去年储能的收入不到50亿啊，主要是这个就是呃移动储能大概是占20多亿吧，阳台光储是占20多亿，然后传统户储很少，安克大概只有一两亿啊。然后这个阳台光谱主要是德国这边的这个占比比较大啊，然后这个呃那么就是安克呢，在德国呢就是溢价率呢有50%~100%，那么依然是呢份额是很强的。对，所以就是这个呃储能呢，这这两年是增长得比较快的，然后这个未来在荷兰呢就是新的这种，就是呃，因为荷兰是个有光无储的一个一个环境，所以荷兰的这个光伏推进来会更快的啊。 00:06:03 然后这个，呃，就是。小冲呢，呃去年呢应该是占到40%多啊，有一个百来百多亿的一个收入。那么今年呢，去年增速有个百分之十几，今年应该在百分之十几的增速上还能再快一些啊小冲。然后这个就是呃智能创新呢，呃就是除了这个呃我们说到的这个3D打印机啊，这个去年就是众筹的时候已经众筹了大概啊四五个亿人民币啊，然后这个呃也是在今年年初如期推出。 00:06:33 然后还有一个是这个母婴的，这个就是呃产品呃从吸奶器开始到整个母乳管理啊，从去去年大概就做到了5个亿，今年增速还是很快的。 00:06:46 然后耳机这一块呢，因为它最近新的这个耳机产品呢，呃搭载了这个存算一体的这个芯片，所以它也在提高它的溢价率，反正耳机整体的一个增速呢，呃也是预期在一个20多的这样的一个水平，然后所以今年。安克整个经营端呃毛利率呢提升了大概有一个将近一个点的毛利率，然后储能的毛利率呢呃大概整体也有40%多啊。那么这个这个就是因为电芯电池呢占比不是很高，所以就是这个最近大家所谓的一些碳酸锂涨价，其实呃但是最近又跌下来了，影响不是特别大啊。 00:07:19 然后这个呃关税呢也有很多人关注啊，就是说呃2025年的支付口径的关税呢，大概是一个多亿元美金的关税，但是就是具体退多少呢，这个事儿呢还没有这个呃就是就是具体去讲，反正退退税呢已经有有收到。然后这个呃就是但是他也不是全部投入精力吧，可能有一些也会放在研发上面，那么就是所以嗯。 00:07:44 总结下来呢，就是安克整体的一个增速呢，呃大概是一个呃就是这个这个从我们近期跟进，因为之前大概Q2预期20~25，近期可能会再快一点儿吧，预期到25以上。然后收入端Q2，那么利润端呢就是这个能达到一个40%，这个增速还是相当可观了，然后全年的一个呃增速呢，预期也是到这个就是25以上吧，然后这个增速利润增速到30以上，对呃然后就是现在对应的估值呢大概只有20倍。 00:08:15 那么作为中国消费出海啊最核心的公司之一啊，它现在的这个就是品牌的全球化的最强的一个啊，品牌化的产的公司之一。安克现在对应的一个呃就是估值啊，大概也是只有这个呃就是20倍左右，呃刚涨过20倍，今天要不是没涨还没到20倍。所以在现在这个切换的这个时点呢，啊各位请多关注消费出海板块啊那么安克创新，然后这个就是除了安克以外呢，出海板块还有一些优秀的公司。 00:08:44 像这个乐舒适啊，像这个西瑞啊，这个小商品城啊，这些公司呢，呃，也都有着非常重要的一些机会，也请各位老师可以多多关注。好的，那今天我们就汇报到这边，然后这个呃，欢迎各位感兴趣的老师跟我们东吴商社团队啊，吴劲草、杨进、张安安啊，随时交流这个安科创新以及消费出海其他公司相关情况，再见。