新消费【朝八晚五】汇报：永辉超市 – 河南调改店一线调研东吴商社

会议时间：2025年8月1日（周五）08:15 参会人：东吴证券商社首席分析师 全文摘要 1、永辉调改店调研背景与进展 ·调研背景概述：河南是胖东来的发源地，也是永辉最早开展‘胖改’（调改）的区域，最早在郑州及河南地区开启调改。2024年5月左右，河南约有15家永辉门店，已调改完成10 11家（其中1家于8月1日开业），剩余45家调改计划近期推进。这些门店大部分在郑州，部分位于焦作、鹤壁等其他城市。此次调研覆盖了最早调改的信万店及盛华里等门店。 ·调改推进状态：河南永辉约15家门店，10家已完成调改，剩余45家正在推进。郑州门店分布为市区6家、郊区4家，其他城市45家。当前推进策略为‘要么调改，要么关店’，进程较快。 2、调改店运营效果分析 ·热度与销售持续性：永辉调改店热度具持续性，非开业初期短暂现象。如兴旺广场店，工作日下午店内选购人群络绎不绝，较调改前显著提升。调改完成后，门店销售额维持相对高位，较调改前变化突出且持续。 ·产品优化进展：从产品维度看，调改店产品持续进步。生鲜产品品 质肉眼可见变好，反映永辉供应链改造持续推进；标品约1/10比例的商品，在调改开业后通过供应链优化降价，为消费者提供更实惠、更具竞争力的价格。 ·员工文化与效率变化：门店最根本的改变在文化层面。调改后，员工工资大幅提升，普遍达7000元左右，为当地同行1.5至2倍以上。工资提升及店长关怀使员工工作效率和状态显著改善。调改后，店长KPI聚焦团队状态和顾客满意度，这是与老门店的最大不同和形成差异的根本原因。整体上，调改店员工工作状态和氛围较调改前及非调改店大幅提升，形成正向循环。此外，调改店运营费用减少，利润率稳定爬坡。 3、财务表现与定增计划 ·上半年业绩数据：上半年永辉归母净亏损约2.4亿元，Q2单季亏损约3.9亿元；扣非净亏损约8.3亿元，Q2单季亏损9.7亿元。扣非亏损大是因调改闭店费用计入，归母亏损小是因使用权资产转回。·调改与关店进展：截至目前，永辉开业调改店151家，年内新增约120家。总门店数减至505家，年初预期年底关至500家。2025年关店超250家，推进速度超预期。 ·定增融资计划：永辉于30号晚间发布定增计划，拟融资约40亿元，用于支持298家潜在调改店开业费用。若落地，将加速调改进度，助其更快盈利，后续需关注落地情况。 4、自有品牌与长期展望 ·胖东来帮扶与自有品牌：胖东来的自选商品处于超负荷运转，为永 辉、步步高在内的调改帮扶企业供货。东来哥计划逐步退出帮扶，让各企业打造自有品牌。永辉已推出多款自有品牌SKU，如7.9元伊利定制鲜奶和果汁，通过试吃推广，售卖情况良好。随着调改推进，永辉产品未来或凸显自有品牌优势。 ·未来业绩预期：当前永辉业绩反馈滞后，因处于调改支出期与零售淡季叠加阶段。截至目前，永辉已开业151家调改店，年内开近120家，关店超250家，总门店数近500家（年初预期年底关至约500家），调改与关店推进快。调改店经营良好，业务亏损渐收窄。预计中期永辉基本面改善，有望实现单月（除过年外）或单季度扭亏为盈。 Q&A Q:永辉调改门店的热度是否具备持续性？ A:永辉调改门店的热度具备持续性。以兴旺广场店为例，工作日下午营业额与门店状态良好，调改后销售额维持高位，较调改前有显著提升且具备持续性。 Q:永辉调改门店在产品方面有哪些改进？ A:生鲜产品品质显著提升，供应链改造持续推进；调改开业后，约1/10的标品因供应链优化价格持续下降；已推出多个自有品牌SKU，并通过试吃等方式推广。 Q:永辉调改门店员工状态有何变化？主要驱动因素是什么？ A:调改后门店员工工作状态与氛围较调改前或非调改门店大幅提升。主要驱动因素包括：员工工资普遍达7000元左右，门店自上而下的 关怀，以及店长KPI调整为团队状态与顾客满意度。 Q:永辉上半年业绩情况如何？亏损原因是什么？ A:上半年永辉归母净亏损约2.4亿元，扣非净亏损约8.3亿元；Q2归母净亏损约3.9亿元，扣非净亏损约9.7亿元。扣非亏损较大因调改闭店期间费用计入扣非口径，归母亏损较小因调改店老门店闭店后使用权资产转回等原因。业务层面亏损随调改推进和长期亏损门店关闭逐渐收窄。 Q:永辉调改店及关店的进展情况如何？ A:永辉已开业151家调改店，年内计划开设近120家；总门店数已关闭至505家，2025年计划关闭超250家，关店推进速度较快。 Q:永辉未来业绩预期如何？ A:当前处于调改支出期及零售业淡季，业绩未明确反馈，但调改店经营状态良好，门店状态、调改进度及关店速度等指标显示中期业绩将改善，基本面先行于财务报表反映。 Q:永辉近期定增计划的具体内容及目的是什么？ A:永辉于30号晚发布定增计划，预计融资约40亿元，主要用于支持未来298家潜在调改店的开业费用，落地后将加速调改进度，更快实现理想盈利。