2025Q2商社板块基金持仓分析：新消费热度高，化妆品、医美持仓增加

glzqdatemark12025年07月27日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别环比-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct至1.11%、1.87%、0.54%（若剔除阿里巴巴和美团，社会服务、商贸零售基金重仓持股比例分别环比-0.075pct、+0.001pct至0.61%、0.61%）。行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25。邓文慧郭家玮SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 请务必阅读报告末页的重要声明社会服务2025Q2商社板块基金持仓分析：新消费热度高，化妆品、医美持仓增加投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《社会服务：顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇》2025.03.192、《社会服务：春节消费数据平稳，看好产品、品牌势能突出的头部企业》2025.02.05扫码查看更多-30%-10%10%30%2024/42024/8社会服务 2/14强于大市（维持）强于大市➢美容护理基金配置比例环比提升2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别环比-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct至1.11%、1.87%、0.54%（若剔除阿里巴巴和美团，社会服务、商贸零售基金重仓持股比例分别环比-0.075pct、+0.001pct至0.61%、0.61%）。行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25。➢化妆品、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大子行业层面，化妆品(+0.080pct)、旅游零售Ⅱ(+0.029pct)、教育(+0.024pct)、医疗美容(+0.023pct)、体育Ⅱ(+0.002pct)、贸易Ⅱ(+0.001pct)环比提升；酒店餐饮(-0.014pct)、旅游及景区(-0.018pct)、个护用品(-0.018pct)、一般零售(-0.037pct)、专业连锁Ⅱ(-0.045pct)、专业服务(-0.069pct)、本地生活服务Ⅱ(-0.079pct)、互联网电商(-0.710pct)环比下滑。➢若羽臣、锦波生物、毛戈平等个股二季度重仓比例环比提升公司层面，重仓前五依次为阿里巴巴-W（1.25%）、美团-W（0.57%）、小商品城（0.21%）、百胜中国（0.17%）、锦波生物（0.11%）。重点个股环比加仓前五名分别为若羽臣(+0.065pct)、锦波生物(+0.061pct)、毛戈平(+0.042pct)、中国中免(+0.028pct)、珀莱雅(+0.025pct)。➢北上资金：商贸零售为净流入2025Q2北上资金动向来看，净流入商贸零售行业62.64亿元，净流出美容护理行业5.26亿元，净流出社会服务行业8.18亿元。个股方面，社服：2025Q2外资增配锋尚文化、首旅酒店、宋城演艺幅度最大，环比分别增加1.78pct/1.75pct/1.63pct。零售：2025Q2外资增配小商品城、茂业商业、居然智家幅度最大，环比分别增加8.83pct/7.26pct/4.06pct。美护：2025Q2外资增配上海家化、登康口腔、豪悦护理幅度最大，环比分别增加4.68pct/3.86pct/2.78pct。➢投资建议：拥抱产业新机遇，把握产品上行期关税扰动外围市场震荡、内需顺周期相对低迷、优质消费资产稀缺的多元背景下催生了“新消费”的板块效应。展望后市，我们认为结构化机会仍将演绎：1）把握优质新消费品牌产品向上周期，推荐老铺黄金、毛戈平、润本股份、巨子生物、上美股份、丸美生物、珀莱雅；2）持续看好IP+、AI+产业发展机遇，推荐板块内优质标的布鲁可、名创优品、小商品城、北京人力；3）积极关注股价处于底部区域、低估值但基本面已经发生变化的线下零售/服务公司，推荐锅圈、途虎，并建议关注商超调改龙头、会展龙头、首旅酒店、中国中免等细分领域龙头标的。风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、市场竞争加剧风险。2024/122025/4沪深300 正文目录1.板块：美容护理基金配置比例环比提升................................42.子行业：化妆品、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大...........................53.北上资金：商贸零售为净流入.......................................104.投资建议：拥抱产业新机遇，把握产品上行期..........................125.风险提示.........................................................13图表目录图表1：2025Q2社服、零售、美护基金持仓市值占比.......................4图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览......................4图表3：2025Q2末各行业基金配置比例及超配比例.........................5图表4：2025Q2申万一级行业累计涨跌幅.................................5图表5：2025Q2商社分子行业基金重仓市值占比情况.......................6图表6：2025Q2末商社板块基金重仓市值前15名标的一览.................6图表7：主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例..........................7图表8：主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例........................7图表9：主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例........................8图表10：主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例.........................8图表11：主要专业连锁Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例.......................8图表12：主要个护用品企业逐季公募基金重仓比例.........................8图表13：主要化妆品企业逐季公募基金重仓比例...........................9图表14：主要医疗美容企业逐季公募基金重仓比例.........................9图表15：社会服务板块沪(深)股通持股提升幅度最大的前10家公司.........10图表16：商贸零售板块沪(深)股通持股提升幅度最大的前10家公司.........11图表17：美容护理板块沪(深)股通持股提升的公司........................11 3/14 1.板块：美容护理基金配置比例环比提升公募基金2025Q2持仓已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照申万一级行业分类口径，2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.11%、1.87%、0.54%，环比分别-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct。行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25。板块走势上，2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理分别-2.18%、+5.35%、+4.10%，相对沪深300指数分别-2.72pct、+4.81pct、+3.57pct，相对上证综指分别-4.96pct、+2.57pct、+1.32pct，二季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第23位、第6位、第12位。图表1：2025Q2社服、零售、美护基金持仓市值占比图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览资料来源：Wind，国联民生证券研究所资料来源：Wind，国联民生证券研究所商贸零售美容护理-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%通信医药生物银行非银金融国防军工轻工制造农林牧渔交通运输公共事业纺织服饰美容护理有色金属综合传媒建筑装饰环保基础化工建筑材料煤炭石油石化社会服务电子房地产钢铁本期环比变化上期环比变化 4/14计算机机械设备家用电器商贸零售电力设备汽车食品饮料 请务必阅读报告末页的重要声明 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：Wind，国联民生证券研究所2.子行业：化妆品、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大商（1.39%）、本地生活服务Ⅱ（0.49%）、酒店餐饮（0.28%）、一般零售（0.26%）、医疗美容（0.24%）、化妆品（0.18%）、旅游及景区（0.15%）、旅游零售Ⅱ（0.13%）、个护用品（0.13%）、专业服务（0.12%）、专业连锁Ⅱ（0.08%）、教育（0.07%）、贸易Ⅱ（0.003%）、体育Ⅱ（0.002%）。其中化妆品(+0.08pct)、旅游零售Ⅱ(+0.029pct)、教育(+0.024pct)、医疗美容(+0.023pct)、体育Ⅱ(+0.002pct)、贸易Ⅱ(+0.001pct)环比提升；酒店餐饮(-0.014pct)、旅游及景区(-0.018pct)、个护用品(-0.018pct)、一般零售(-0.037pct)、专业连锁Ⅱ(-0.045pct)、专业服务(-0.069pct)、本地生活服务Ⅱ(-0.079pct)、互联网电商(-0.710pct)环比下滑。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所按照申万二级行业分类口径，2025Q2商社子板块重仓比例排序依次为互联网电 5/14 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：Wind，国联民生证券研究所图表6：2025Q2末商社板块基金重仓市值前15名标的一览持股数量（亿股）阿里巴巴-W2.05美团-W0.71小商品城1.64百胜中国0.09中国中免0.35锦波生物0.05巨子生物0.35若羽臣0.26毛戈平0.12同程旅行0.47百亚股份0.28孩子王0.54珀莱雅0.08首旅酒店0.47北京人力0.31资料来源：Wind，国联民生证券研究所0.014pct至0.28%，其 中百 胜中 国/达 势 股 份/小 菜 园/金 陵 饭 店持 仓 分 别 增 加 6/14社会服务-酒店餐饮：2025Q2社会服务子行业酒店餐饮的基金重仓比例环比减少 7/140.0217pct/0.0009pct/0.0008pct/0.0002pct至0.1697%/0.0019%/0.0008%/0.0008%；海底捞/首旅酒店/锦江酒店/同庆楼分别环比减少0.0194pct/0.0143pct/0.0129pct/0.0019pct至0.0183%/0.0402%/0.0238%/0.0075%。社会服务-旅游及景区：2025Q2社会服务子行业旅游及景区的基金重仓比例环比减少0.018pct至0.15%，其中长白山/九华旅游/银河娱乐/金沙江中国有限公司/黄山旅 游持 仓 分 别环 比 增 加0.0114pct/0.0054pct/0.0029pct/0.0020pct/0.0007pct至0.0128%/0.0069%/0.0029%/0.0061%/0.0012%；宋城演艺/祥源文旅/同程旅行/美高梅中国/丽 江 股 份持 仓 分 别 环 比 减 少0.0221pct/0.0125pct/0.0044pct/0.0014pct至0.0324%/0.0289%/0.0511%/0.0036%。图表7：主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例图表8：主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所资料来源：Wind，国联民生证券研究所商贸零售-互联网电商：2025Q2商贸零售子行业互联网电商的基金重仓比例环比减少0.710pct至1.39%。其中若羽臣/焦点科技/青