传媒行业分析报告：传媒板块2025Q2基金持仓分析：持仓比例环比回升，游戏、广告营销板块关注度高

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 同步大市(维持) 发布日期：2025年08月14日 投资要点： ⚫重仓股配置比例环比回升。2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值为363.41亿元，环比2025Q1增加96.13亿元，增幅为35.97%。以当期传媒板块重仓市值/基金重仓总市值计算，传媒重仓配置比例约1.40%，环比提升0.36pct，是2023Q3以来单季度最高水平。 ⚫游戏、广告营销板块相对超配。从2025Q2基金在传媒子板块的重仓配置来看，重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，环比提升10.36pct；广告营销板块重仓市值100.33亿元，占比27.61%，环比提升1.48pct；影视院线板块重仓市值16.10亿元，占比7.37%，环比下滑2.69pct。2025Q2游戏板块的超配比例达到28.82pct，环比2025Q1进一步提升了6.47pct；广告营销板块的超配比例为8.90pct，环比提升2.02pct。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向》2025-07-22《传媒行业月报：6月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求》2025-06-25《传媒行业半年度策略：多主线布局，攻守兼备》2025-06-19 ⚫游戏股关注高、配置市值提升显著。从重仓股市值来看，2025Q2传媒板块前十大基金重仓股分别是分众传媒、恺英网络、巨人网络、ST华通、完美世界、光线传媒、吉比特、神州泰岳、三七互娱、上海电影。相比2025Q1，芒果超媒、昆仑万维退出前十大重仓股，ST华通、吉比特进入前十大重仓股。总体来看，游戏公司构成了传媒重仓股市值TOP10中的主要部分。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫港股腾讯、阿里出现减配，泡泡玛特、快手获增配。在H股方面，腾讯控股重仓市值770.31亿元，环比下滑78.75亿元，但仍是目前第一大重仓标的，持股总市值明显高于其他公司；其次是阿里巴巴-W，重仓市值366.39亿元，环比下滑140.74亿元。泡泡玛特、快手-W、哔哩哔哩-W增配较为明显，其中泡泡玛特和快手-W的持有基金数量和持股总市值增长更加显著。 ⚫投资建议：从2025Q2传媒板块的基金持仓情况来看，公募基金对传媒板块的配置比例环比有所回升。其中游戏、广告营销两个子板块更受机构青睐，长期处于相对超配的状态。从加仓情况来看，业绩增长较好、景气度高的公司更受关注，加仓以及持仓市值增加较为明显。建议持续关注游戏板块，关注国内政策端的边际改善、新游戏产品供给以及AI技术应用下为游戏板块估值中枢提升带来的可能性；建议关注出版板块的高分红高股息标的；建议关注梯媒龙头企业。 风险提示：宏观经济影响文化消费；技术进展及落地不及预期；行业 监管政策变化；数据样本仅包含重仓股数据，可能与全部持仓存在偏差 内容目录 1.重仓比例环比回升，基金加仓游戏、广告营销板块.........................................42.投资建议..........................................................................................................93.风险提示..........................................................................................................9 图表目录 图1：传媒板块重仓市值及配置比例.........................................................................................4图2：传媒板块基金重仓超配/低配情况....................................................................................4图3：传媒子版块重仓市值（万元）.........................................................................................4图4：传媒子版块重仓比例.......................................................................................................4图5：传媒子版块标准配置比例................................................................................................5图6：传媒子版块超配/低配情况...............................................................................................5图7：传媒板块基金重仓TOP10市值及占比（万元）.............................................................5 表1：2025Q2及2025Q1传媒板块重仓市值TOP10..............................................................6表2：2025Q2传媒板块重仓市值变化TOP10.........................................................................6表3：2025Q2及2025Q1传媒板块持股占流通股比重TOP10...............................................7表4：2025Q2传媒板块基金持股占流通股比重变化TOP10...................................................7表5：2025Q2及2025Q1传媒板块基金持有数量TOP10.......................................................8表6：2025Q2传媒板块持有基金数量变化TOP10..................................................................8表7：2025Q2部分港股传媒互联网标的重仓情况...................................................................9 1.重仓比例环比回升，基金加仓游戏、广告营销板块 传媒板块重仓股配置比例环比回升 根据Wind基于基金定期报告披露的前十大重仓股统计数据，以申万一级行业分类为标准，剔除H股后，2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值为363.41亿元，环比2025Q1增加96.13亿元，增幅为35.97%。以当期传媒板块重仓市值/基金重仓总市值计算，传媒重仓配置比例约1.40%，环比提升0.36pct，是2023Q3以来单季度最高水平。 以A股传媒板块市值/A股总市值作为标准配置，2021Q1以来基金对传媒板块的重仓比例持续低于标准配置，2025Q2继续维持低配，虽然仍低于标准配置0.19pct，但已经是2021Q2以来单季度差距最小的一次。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 游戏、广告营销板块相对超配 从2025Q2基金在传媒子板块的重仓配置来看，重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，环比提升10.36pct；广告营销板块重仓市值100.33亿元，占比27.61%，环比提升1.48pct；影视院线板块重仓市值16.10亿元，占比7.37%，环比下滑2.69pct。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 以传媒板块整体市值作为分母、各子板块的市值作为分子计算传媒子板块的配置标准，可以观察到2024年以来，对传媒重仓的基金中，游戏、广告营销两个子板块更受青睐，处于相对超配状态，其中2025Q2游戏板块的超配比例达到28.82pct，环比2025Q1进一步提升了6.47pct；广告营销板块的超配比例为8.90pct，环比提升2.02pct。其余子板块都处于低配状态，影视、出版、数字媒体板块的低配比例出现了环比扩大的现象。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 头部企业配置集中度较高 从前十大重仓股的市值来看，2025Q2传媒重仓股市值TOP10的公司合计市值为310.17亿元，环比提升97.91亿元，占传媒持股总市值的85.35%，环比提升5.93pct。总体来看，传媒板块的重仓集中度较高，头部企业的市值占比较大。 资料来源：Wind，中原证券研究所 游戏股关注高、配置市值提升显著 从重仓股市值来看，2025Q2传媒板块前十大基金重仓股分别是分众传媒、恺英网络、巨人网络、ST华通、完美世界、光线传媒、吉比特、神州泰岳、三七互娱、上海电影。相比2025Q1， 芒果超媒、昆仑万维退出前十大重仓股，ST华通、吉比特进入前十大重仓股。总体来看，游戏公司构成了传媒重仓股市值TOP10中的主要部分。 从持股市值变化来看，分众传媒、巨人网络、ST华通、恺英网络、吉比特、完美世界、汤姆猫、游族网络、三七互娱、光线传媒市值提升较为明显，其中游戏公司占据多数；芒果超媒、昆仑万维、奥飞娱乐、神州泰岳、南方传媒、中南传媒、顺网科技、冰川网络、时代出版、皖新传媒持仓市值减少较为明显。 从基金持股占流通股比例来看，恺英网络、完美世界、分众传媒、神州泰岳、芒果超媒、巨人网络、奥飞娱乐、上海电影、冰川网络、南方传媒占比最高。 传媒板块基金持股占流通股比重提升幅度最大的公司TOP10分别是值得买、巨人网络、盛天网络、吉比特、荣信文化、游族网络、ST华通、分众传媒、汤姆猫、电魂网络；下滑幅度最大的有芒果超媒、奥飞娱乐、冰川网络、南方传媒、顺网科技、昆仑万维、神州泰岳、中南传媒、龙韵股份、姚记科技。 从持有的基金产品数量来看，2025Q2传媒板块基金持有数量TOP10分别是恺英网络、分众传媒、巨人网络、ST华通、吉比特、完美世界、光线传媒、三七互娱、中文在线、上海电影。环比2025Q1，新进入了ST华通、中文在线、三七互娱，退出了神州泰岳、芒果超媒、南方传媒。 从持有的基金产品数量变化来看，2025Q2持有基金数量增加最多的10家公司分别是恺英网络、ST华通、巨人网络、吉比特、分众传媒、完美世界、中文在线、三七互娱、游族网络、光线传媒；减少数量最多的分别是芒果超媒、神州泰岳、南方传媒、中南传媒、上海电影、姚记科技、蓝色光标、奥飞娱乐、新媒股份。 腾讯、阿里出现减配，泡泡玛特、快手获增配 在H股方面，腾讯控股重仓市值770.31亿元，环比下滑78.75亿元，但仍是目前第一大重仓标的，持股总市值明显高于其他公司；其次是阿里巴巴-W，重仓市值366.39亿元，环比下滑140.74亿元。泡泡玛特、快手-W、哔哩哔哩-W增配较为明显，其中泡泡玛特和快手-W的持有基金数量和持股总市值增长更加显著。 2.投资建