东吴商社：新消费晚五荟Shein数据与展望

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. Shein作为消费出海先锋，2026年港股上市箭在弦上，此前多次上市计划曲折2. Shein2025年为全球最大线上时尚平台，触达2.73亿活跃顾客，平台款数超200万件3. 2023-2025年Shein收入复合增速约14%，GMV复合增速预计超20%；2025年表观收入418亿美元，经调整净利润18.2亿美元，同比增62%4. Shein经营模式从自营向第三方商城扩展，第三方GMV占比已近50%，2025年服务收入同比增39.5%，增速远高于自营的5%5. Shein品类从服装向多品类拓展，2025年服装收入267亿美元、同比增6.5%，其他品类收入151亿美元、同比增11%6. Shein地域结构从欧美向新兴市场扩散，2026Q1欧美收入占比55%，2023年占比61%；其他地区2023-2025年增速约35%，欧洲因第三方产品舆情增速放缓 二、投资线索 1. Shein依托中国小单快反供应链优势，补充跨境产业链稀缺的品牌渠道环节，具备线上时尚渗透率提升红利 2. Shein第三方模式高增速利好国内快时尚供应链企业，助力其弥补营销、履约短板 三、风险与关注 1. Shein欧洲市场因第三方产品舆情出现阵痛，增速放缓2. Shein表观净利润受优先股公允价值变动等非经常项影响，需关注经调整净利润3. Shein作为消费出海平台，海外扩张面临市场竞争、政策监管等不确定性