长江农业 迎接养殖大周期农林牧渔行业2026年度中期投资策略

核心观点与投资策略

• 养殖大周期迎来反转： 强烈推荐生猪和肉牛养殖板块，认为养殖大周期正在演绎，预计明年供需矛盾拐点出现。
• 生猪养殖： 处于产能加速出清阶段，股价估值和催化明显，行业亏损周期已达近10个月，现金流压力凸显，估值处于历史底部，建议重点推荐德康牧原、温氏神农。
• 肉牛养殖： 新周期已拉开序幕，2027-2028年景气度高，行业深度亏损导致能繁母牛存栏量下降，预计供给缺口持续至2028年，价格稳中向上，建议关注肉牛行业长期发展。
• 饲料行业： 国内进入存量竞争时期，海外市场是中长期增长核心，海大凭借优秀产品力和服务力形成竞争壁垒，建议中长期布局海大。
• 宠物食品： 关税降低叠加出口改善，出口代工业务迎来拐点，汇率影响逐步减少，功能粮成为高增量品类，建议关注乖宝和中宠。

关键数据与研究结论

• 生猪养殖： 样本企业现金降至近400亿，同比降27%；平均资产负债率升至62%；单头现金储备降至198元，历史低点；7kg仔猪价格跌至200元以下。
• 肉牛养殖： 能繁母牛存栏量比2023年底降10.8%；2025年供给拐点出现，缺口延续两年以上；北方育肥牛价格向30元/公斤靠拢。
• 饲料行业： 2026年国内饲料销量预计小个位数增长；海外新兴市场保持快增长速度。
• 宠物食品： 人均汇率约6.8，低于2023-2024年平均水平；功能粮成为高增量品类，乖宝、中宠在研发端构建核心护城河。

投资建议

• 生猪养殖： 重点推荐德康牧原、温氏神农。
• 饲料板块： 建议中长期布局海大。
• 宠物食品： 建议关注乖宝和中宠，待半年报确认经营趋势后积极布局。