农林牧渔行业2026年度投资策略报告：养殖聚焦产能周期新种植布局困境反转

养殖聚焦产能周期，新种植布局困境反转 glmszqdatemark2026年01月11日 推荐 维持评级 生猪养殖：2025年7月23日，农业农村部召开"推动生猪产业高质量发展座谈会"，要严格落实产能调控举措，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。据农业农村部数据，2025年10月末能繁母猪存栏为3990万头，相比9月份的4035万头减少45万头，全国母猪存栏开始出现明显下降。2025年10月二元母猪&仔猪销售低迷，或同步推动产能去化。我们预计2026H1生猪行业能繁母猪存栏有望继续下降。 牛养殖：我们认为肉牛养殖行业与生猪养殖行业类似，同样符合蛛网模型，且由于肉牛养殖集中度相对较低，且存在较为严重的信息不对称，这很类似于非洲猪瘟发生前的生猪养殖行业。这意味着长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来较大的预期差和价格弹性。如果我们把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效应。 分析师徐菁执业证书：S0590525110062邮箱：xujing@glms.com.cn 禽养殖：随着2024年祖代鸡引种逐步恢复，在产祖代鸡存栏量维持高位。根据周期传导，2024年开始的祖代鸡引种逐步恢复，带动2024Q3起在产祖代种鸡存栏量增加。截至2025年第48周，全国在产种鸡存栏量134.17万只，处于历史同期高位水平，短期内尚未出现明显去化迹象。父母代鸡苗供应偏充裕，后备祖代种鸡存栏大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，2025年父母代苗销量逐步恢复。截至2025年第48周，父母代鸡苗销售量200.59万套，创历史新高。在产父母代存栏虽有季节性下滑但并不明显。 农产品：棕榈油：展望2026年，我们认为受树龄老化以及2025年下半年产区降水偏少的影响，类似于今年高强度的供应产出恐难以持续。棕榈油价格更大的驱动仍然来自于需求端。即一方面关注印尼B50生柴政策的执行情况，另一方面美国EPA仍计划提高2026年生物柴油掺混目标（拟从33.5亿加仑提至56.1亿加仑），若后续政策落地，将额外拉动美豆油消费，可能引发外盘油脂价格共振反弹，进而传导至国内。白糖：2025/26产季全国总产量根据农业农村部预估将达1170万吨。当前糖市供需缺口缩小，进口数据超预期增加，国内供应短期宽松。 相关研究 1．生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足-2025/09/172．如何看待2025年7月生猪产能数据？-2025/09/053．如何看待2025年6月生猪产能数据？-2025/07/234．2025Q2农业持仓回升，把握养殖板块投资机会-2025/07/235．国内宠物市场洞察之四：2025H1宠物经济延 续 火 热 态 势 ， 头 部 品 牌 竞 争 白 热 化-2025/07/17 新种植：受供给端制约，虫草价格近年来虽有波动但是始终处于高位，人工虫草培育实现大规模、低成本、高品质的稳定量产，仍需在优质虫源驯化、出草效率提升、生产工艺标准化等方面持续投入研发。这是一个高技术壁垒的行业，需要长期的技术积累和资本投入，这决定了短期内难以出现“一拥而上”的局面。众兴菌业自2023年以来加码人工虫草培育赛道，建议关注未来业绩潜在增长极。此外，受益于金针菇景气度上行，其他几家上市公司业绩或持续好转，建议关注华绿生物、雪榕生物。 投资建议：生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等，牛养殖建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业，新种植建议关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物。 风险提示：生猪产能去化不及预期的风险；农产品价格大幅波动风险；国内市场竞争加剧风险等。 投资聚焦 研究背景 当前生猪价格持续探底，行业产能受政策调控持续去化；同时牛肉价格在经历连续两年下跌后企稳，未来或将进入上行周期；全球农产品价格受各国政策、天气等影响波动剧烈；金针菇行业迎来大规模产能出清。在此背景下关注一系列周期性困境反转的机会。 结论与建议 生猪养殖：我们认为，2026年伴随政策指导头部企业有序调控产能带来的被动出清，叠加猪价震荡走低行业因亏损带来的主动出清，未来生猪供应量有望逐渐减少，猪价有望重新步入景气周期，生猪养殖板块迎来配置良机。成本具有相对优势的龙头企业有望穿越牛熊周期，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。 牛养殖：我们认为牛养殖行业经过长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来较大的预期差和价格弹性。如果把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效应。建议关注优然牧业、现代牧业和光明肉业。 禽养殖：随着2024年祖代鸡引种逐步恢复，在产祖代鸡存栏量维持高位。父母代鸡苗供应偏充裕，后备祖代种鸡存栏大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，2025年父母代苗销量逐步恢复。 农产品：棕榈油：展望2026年，我们认为受树龄老化以及2025年下半年产区降水偏少的影响，类似于今年高强度的供应产出恐难以持续。白糖：当前糖市供需缺口缩小，进口数据超预期增加20万吨，导致国内供应短期宽松。10月糖浆管控期间进口量仍高，叠加产量增长，价格下行压力明显。 新种植：资本的推动加剧了金针菇产能过剩和市场无序竞争的问题，以雪榕生物、众兴菌业、华绿生物为代表的龙头企业自2025年起带头主动收缩金针菇产能、降低产能利用率，谋求第二成长曲线积极转型，从而带来金针菇市场从深度低迷到下半年的触底反弹。我们认为众兴菌业自2023年以来加码人工虫草培育赛道或形成未来业绩的潜在增长极，建议关注。此外，受益于金针菇景气度上行，其他几家上市公司业绩或持续好转，建议关注华绿生物、雪榕生物。 目录 1生猪养殖：政策调控叠加低猪价，产能去化有望加速...............................................................................................4 1.1农业部产能调控下，生猪产能有望加速去化................................................................................................................................41.2生猪供应仍偏充裕，2026H1猪价或偏弱运行..........................................................................................................................41.3需求：鲜销率整体偏低，需求偏弱拉低屠宰量...........................................................................................................................51.4农业部产能调控下，生猪产能有望加速去化................................................................................................................................6 2牛养殖：肉奶共振，大牧业景气周期上行.................................................................................................................8 2.1下半年我国牛价稳步上行.................................................................................................................................................................82.2我国牛肉进口量价齐增.....................................................................................................................................................................92.3坚定看好牛周期景气上行...............................................................................................................................................................10 3.1 2025年父母代及商品代苗价低位运行.........................................................................................................................................123.2在产祖代及在产父母代存栏高位..................................................................................................................................................13 4.1棕榈油：2025年马来西亚产量超预期增长...............................................................................................................................154.2糖：全球增产周期延续，25/26榨季供应过剩预期增强.........................................................................................................17 5.1金针菇：工厂化生产技术成熟，产能过剩问题严重.................................................................................................................205.2冬虫夏草：人工培育发展势头正盛..............................................................................................................................................21 7风险提示..............................................................................................................................................................25 插图目录.........................................