长江社零风向标 第105期估值回落筑底精选优质供给商贸零售行业2026年度中期投资策略

核心观点与投资策略

• 整体思路：下半年商贸零售行业投资策略为“估值回落筑底，精选优质供给”，重点关注低估值、强个股，以及企业能力在低集中度市场中攫取市场份额的能力。
• 总量需求：2025年以来，尽管增速较2016-2021年有所回落，但化妆品、黄金珠宝、粮油食品等细分领域仍呈现韧性增长，尤其是粮油食品和化妆品。

行业格局分析

• 集中度：美妆、珠宝、超市三大行业均呈现“大行业小公司”特征，但珠宝行业因金价上涨和饰品化加速，格局变化更为明显。
• 供给属性：低集中度背景下，投资逻辑从需求端转向供给侧，关注顺应行业趋势、提升能力并攫取市场份额的企业。

细分领域投资逻辑

• 实体零售：
  • 业态创新：新型业态连锁已进入千亿级销售体量，传统超市调改深化，供应链和自有品牌成为关键。
  • 盈利改善：渠道自有品牌（尤其是功能识别度低、口味丰富的品类）将推动长期盈利水平提升。
• 黄金珠宝：
  • 需求分化：高金价加速饰品化进程，品牌基于客群细分形成区隔竞争。
  • 利润提升：产品升级推动长期利润增长，2026下半年强产品力企业有望实现较好利润。
• 美容护理：
  • 增长换挡：从选景气转向选格局和选能力，高端美妆和功效型护肤品格局稳固。
  • 能力关键：中长期看集团化能力制胜，中短期看产品创新和渠道多元化。
• 跨境出海：
  • 盈利改善：关税影响减弱、海运费用下探、库存去化至低位，合规性提升，低端供给出清增强龙头优势。
  • 关注方向：一带一路高确定性高增长方向，以及欧美出口有望缓和的领域。

投资推荐

• 小商品城、绿联科技、名创优品、赛维时代（跨境出海）
• 永辉超市（实体零售）
• 老铺黄金、长宏基、周大生（黄金珠宝）
• 毛戈平、珀莱雅、贝泰妮（美容护理）