长江零售行业中期策略:精选优质供给 布局低估值商贸零售标的

一、核心要点

• 本次为长江证券研究所白名单专属电话会议，内容保密。
• 2026年商贸零售行业中期投资策略核心为估值回落筑底，精选优质供给。
• 2025年以来，化妆品、黄金珠宝、粮油食品（超市）仍具需求韧性，其中粮油食品增速平稳，化妆品改善。
• 美妆、珠宝、超市行业呈大行业小公司特征，市场份额提升空间大；华谊珠宝在金价上涨背景下加速饰品化，引领行业格局变化。
• 投资逻辑转为挖掘大行业小公司中能力提升、有望攫取市场份额的优质企业。

二、分板块投资逻辑

1. 实体零售板块：
   • 关注供应链能力，2025年新型连锁实体零售达千亿级。
   • 传统超市调改深化，业态调整重新聚客，自有品牌成盈利关键。
   • 供应链与自有品牌建设是改善零售盈利的核心方向。
2. 黄金珠宝板块：
   • 需求呈K型分化，供给升级驱动机会。
   • 2025年黄金价增量减，行业总量规模仍具韧性，高金价加速饰品化升级。
   • 品牌基于客群细分形成区隔竞争，长期产品升级推升行业利润。
   • 2026年下半年强产品力企业有望实现较优利润增长。
3. 美容护理板块：
   • 处于增长换挡期，从选景气转向选格局与能力。
   • 关注高端美妆、功效性护肤品品类。
   • 国产化妆品主力品牌电商红利后，集团化能力为制胜关键。
   • 中短期产品创新、多元化渠道布局是核心增长驱动力。
4. 跨境出海板块：
   • 跨境电商伴随关税影响收敛、存货去化尾声，企业盈利能见度增强。
   • 建议关注一带一路及欧美出口方向。
   • 预计2027年行业盈利拐点能见度较强，因海运费用下探、关税逐步去化、头部企业库存低位、行业合规性提升加速低端供给出清。

三、推荐标的

1. 跨境出海：小商品城、绿联科技、名创优品、赛维时代
2. 实体零售：永辉超市
3. 黄金珠宝：老铺黄金、长虹、周大生
4. 美容护理：毛戈平、珀莱雅、贝泰妮

四、风险与关注

1. 商贸零售各细分子行业需求韧性的持续性需观察。
2. 跨境出海板块外部环境变化存在不确定性。
3. 各推荐标的的企业能力提升、市场份额扩张进度存在不确定性。