长江环保 跨界科技降碳进可攻绝对收益底牌退可守环保行业2026年度中期投资策略 -环保碳中和第125场

00:00:00 家。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 各位领导晚上好，欢迎参加长江环保的电话会议。 00:00:34 那今天呢，我们给大家分享的是环保行业的2026年的中期策略。那我是长江环保的徐科。那么今天呢，我们的题目呢就是中期策略的题目是呃跨界科技和降碳这两个方向呢，是在下半年可以去用进攻所重点选择的方向。那么绝对收益是我们行业的底牌，因为也是行业里面占比最高的子板块方向，像垃圾焚烧、水务这些方向。那么这些方向呢，在市场波动的时候是处于一个退可守的一个策略方面的选择，都是非常优质的绝对收益的赛道。 00:01:13 虽然我们说呢，其实对于整个行业来讲，在下半年还是非常值得各位领导重视的，也有不少的看点，那今天晚上呢，我们就详细地先来梳理一下。 00:01:26 首先呢，在呃跨界转型科技这个方向上呢，我们包括像重点在推荐的，像这个数据中心相关的冷水机组液冷一次测的方向，那么还有呢像算力租赁的方向算电协同以及相关的一些配套材料相关。那这些方向呢都是有不少的看点可以供各位领导去做选择。 00:01:47 而在降碳呢，就是整个降碳的目标在持续的加码和政策不断完善推进的过程当中，那我们有绿色氢氨醇、生物柴油这些绿色燃料，还有呢就是像呃垃圾焚烧生物质本身它作为绿电 绿能供大家所选择。以及在能源降碳之外还有资源降碳的方向，循环经济这些可以去供大家做相应的去选择。那在下半年的话呢，我们认为啊，整个政策呢会在降碳方面呢会持续，所以呢在相关的这些方向上也会给大家带来继续存在进攻的机会。 00:02:26 那么在整个绝对收益方向，我们说垃圾焚烧和水务它的经营非常稳健，现金流在持续的改善，并且大家在处于一个持续提分红的状态。所以啊，那这些方向呢，在市场波动的时候是非常优质的避风港，那么可以供各位领导去重视的一个赛道方向。 00:02:47好，下面呢，我们做一下详细的梳理。 00:02:52 首先呢，在科技这个方向上呢，我们一直大家在给大家重点推荐的是冰轮环境。那么冰轮环境呢，它作为液冷一次测的一个核心标的，它在压缩机这一块呢，在国内的市占率也是第一的一个状况。 00:03:06 那么今年呢，它的整个包括过去已经连续6个季度合同负债这个科目啊，都在持续的增长，所以在验证公司的订单在持续的上行，而大厂呢他们的资本开支在持续的加码。所以我们说啊，那在后续呢，我们是有望去展望它后续的订单有望继续的向好，这个趋势能得到延续的话，那我们说它的整个基本面就能够得到一个延续。在中报、三季报这些也值得大家去期待它的合同负债的科目持续向好，进而它整个基本面的逻辑是能得到延续的一个状况。 00:03:46 那么公司呢，它依托子公司顿汉布什可以切入北美的市场，包括我们之前也有梳理对标的一些美股的公司，他们的业绩和订单也都在持续地向好。那在他们在整体的产能偏饱和的情况下，自然也会有很多的订单会由冰轮去分享到。所以我们说望那整体上来讲的话呢，对于公司，它整体在未来的基本面方面能得到延续呢是大概率的一个事件。虽然我们说呢，对于整体上来讲的话呢，冰轮是在当前仍然非常值得各位领导去重视的一个核心的，呃IDC相关的标的。 00:04:29 那么第2块呢，是在算力租赁这个方向上，我们解释一个点啊，就是为什么可以看到有很多的环保的公司在转型做算力租赁这个方向。那我们认为呢，这个底层的原因是算力租赁呢，它也是城市基础设施建设的一个部分。 00:04:48 同样在之前，为什么环保的这些公司能切入到垃圾焚烧和水务运营这些赛道呢，它其实当时也是啊，在这之前本身这些事情呢都是由地方政府在做，而在后续呢，就是中央政府要的环保环境改善的质量的速度要求是比较高的。而地方政府在自己的财政有压力的情况下，他要去做转型或者是要做这个资本开支，靠他自己的财政去做，那就速度就会比较慢。这样的话呢，他就需要去借助社会资本的实力，然后去完成相应的一些项目的推进。所以呢，这样的话呢，我们就可以看到有很多的呃公司它切入到这个方向上，能够分享到行业的这个订单。 00:05:37 因为本质上来讲呢，对于水务和垃圾焚烧的项目来讲，它的经营稳健，现金流好，它其实呃本身就在一级市场上也算是非常优质的项目嘛，那所以呢，你在基于中央政府要的速度是更快的情况下，它才有机会切入进来，这是一个核心的点。 00:05:55 而算力租赁呢，同样也是如果对于大厂来讲，他们之间拼也是拼的是时间，拼的是谁手里的算力多。 00:06:04 如果纯靠自建去做的话，那我可能呃相对来说速度就会慢一点，但是如果说以租赁的形式去的话，它一就是去自建一个数据中心所花的钱在。单位时间内可以去撬动的是5倍的租赁的一个算力的量，这样的话呢，对于大家在当前去争取时间拼速度的一个阶段，那是更为有利的一个状况。所以呢，对于资金体量比较大的一些就融资能力比较强的一些上市公司来讲，它呢就会存在可以参与的一些契机。 00:06:40 而第二个点呢，是环保公司呢，它能够切进来的一些优势的点呢，在于之前呢跟地方政府打交道呢，有一些天然的政企关系的优势，所以呢这样的话呢是便于一些项目的推进。 00:06:57 那这样的话呢，我们说啊，那这是为什么可以看到有不少的环保公司吧， 00:07:01 算力租赁这个方向切，那我们的观点和认认认为的一些逻辑是这样的一个情况，所以本质上呢，还是赚投资收益的钱的一个核心逻辑。 00:07:12 那么在当前呢，整个呃算力呢是在这个需求端是在持续的显著爆发的一个状况。我们也基于国家和各省的官方的算力发展的规划，去做了一些空间层面的测算，那也可以看到呢，到2030年整个算力租赁的市场空间呢，也是相对来说是比较理想和足够大的一个状况，虽然我们认为呢在。整个这个方向上去参与的一些公司，那基本上呢还是存在去分到呃这个一部分的市场的一些可能，所以像在这个方向上，像迎风环境、森河环保等都在往这个方向上切，并且呢从他们的公告也能看到一些阶段性的进展。 00:07:58 那么所以呢这个呢在后续呢也是值得继续去做关注的一个状态。 00:08:03 那么第三个方向呢，是美爱科技做洁净室这个方向。那么洁净室呢，当前也是随着半导体方向的资本开支的呃快速的推进啊，所以我们说呢，他们其实可以在这个方向上也去获得订单方面的上行支持。 00:08:21 那么美安呢，在当前出海方面，我们说在下半年核心去看它在北美的市场的开拓的一些进展的情况。那公司呢它借助。双团队的一个呃这个运作，包括中国团队和马来西亚团队同时运作的话，它天然呢会有一些错位竞争的优势。具备国际化的视野，然后他自己的技术实力呢相对来说也是比较理想，同时呢也在同步在嗯海外呢设立公司去布局一些海外的市场，那这些呢都是有利于他去获得一些呃市场的突破的。所以呢这样的话呢也是值得大家在下半年去继续的关注，看它的一个未来的一个发展的情况。那第4个呢是在呃垃圾焚烧和算力中心的一些算电协同方面， 00:09:16这个方向呢从去年到今年啊，基本上在政策端都还是持续的有给一些支持。 00:09:23 但是呢在当前的这个时点呢，目前还没有太多实质性的进展，所以后续呢，我们也可以去期待看看后续在政策端如何去推进大家相关的一些合作，能够往前更进一步的这个状况啊，所以呢，这个呢也可以再继续地去跟一个方向。 00:09:45 那除了上面的一些方向呢，我们说啊，那在跟科技相关的一些方向呢，我们行业里面也有不少的公司在智能驾驶、无人驾驶、智能这个机器人，还有呢像so、ofc以及半导体高端这个制造的环保配套的一些行业方向。还有一些呢像可控核聚变相关的一些方向呢，都有一些标的有业务的一些设计，所以呢，在市场做进攻的时候呢，可以择相关的一些标的去做一些情绪侧的考虑，那么呃，这是第一个大的部分。 00:10:22 那第二个大的部分呢是在降碳这个方向，在降碳呢，我们说啊，整个降碳的政策是在持续往前推进的，包括配额、绿证4C呀三个维度呢都在持续地往前推。在配额的这个部分呢，目前已经纳入了发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业，在15的这个呃碳排放的降碳的一些规划里面，那么也是提到后面呢，需要把化工石化这些行业呢逐步地都纳进来。所以呢整体上来讲的话呢，在后续啊，我们可以去展望的是，它整体在呃，这个这个完整度和纳入的覆盖面的广度上都会继续的去推进。 00:11:04 而C C eer呢，它也在当前呢，是在特别是在去年年底是加快了它的整个的呃覆盖行业的一些拓展啊，目前呢，也有十几接近20个的行业，在呃正式稿和征求意见稿陆续出来的一个状态。 00:11:22 那绿证呢，这块呢，当前的表述也是加快绿证和碳市场的衔接，所以未来呢，这三块啊，它的整个是相互锚定去推动它的呃这个决共同决定碳价，而推动大家去去积极有序地去推动降碳相关的工作。 00:11:41 那在这个点啊，我们要讲一个点，就是呃怎么去判断在接下来一个阶段降碳会加码还是阶段性的放松呢，那我们可以核心地去跟踪碳价，因为对于总设计师来讲，给的指导是15 控制在15美元左右。十四五呢是8~10美元的一个状况，所以15呢，我们可以把呃碳价呢放在100~110作为一个中枢来考虑。那当前的碳价呢在80左右的话，是低于呃未来的指导的这样一个水平的话，那我们认为呢，当前市场它就是在社会经济角度来讲，它是可以接受当前的降碳压力的。那么也就在后来后面的话呢，那大概率在降碳方面呢会去做相应的加码。 00:12:26 所以呢，其实在近期啊，在十五五的降碳相关的规划政策里面，我们也可以看到，在呃十五给到的单位降碳压力是3%的一个下降幅度，所以年化呢是降0.6%的一个水平。而十四五呢，我们从电力行业可以看到，它的单位排放强度是下降0.5%每年的一个政策指导的水平，所以确实也在证明从这些指标上来讲，是去驱动降碳在当前去持续加码的一个状态。 00:13:02 好，然后呢我们再来往后看一下呢，就是在这个呃降碳方面呢带来的核心投资逻辑在前期呢，我们也有给到啊，在大的维度上降碳带来的投资逻辑呢是4个维度。第一个呢，是它一定带来的是清洁能源方面具备长期成长性，因为你一定是做能源结构转型才能够去实现碳中和。而第二个维度呢，是对于周期和制造行业来讲，绿色转型快的企业在接下来一个阶段会获得竞争优势。那第3个维度呢，是具备降碳效应的行业会存在放量的逻辑。那第4个呢，是配套的一些行业，它会存在一些发展的契机。所以在这样一个思路下呢，我们再去做相应的梳理， 00:13:49 可以看到哈，我们行业里面相关的一些方向，比如说像生物燃料，然后生物燃料呢包括像呃这个生物柴油萨U扣这些方向，以及像绿醇，那么再加上呢就是氢能。这几个方向上哈，在今年整个的战略地位是在显著提升的，所以呢我们也可以看到哈，那在下半年来讲，生物柴油和绿醇也是非常值得各位领导继续重视的。因为当前他们的需求呢，主要是靠欧盟的掺混比例的需求的提升而带来他们的需求上行。 00:14:28 那在下半年呢，我们说啊，有两个增量点可以去做关注。 00:14:34 一个是国内的市场空间会逐步地开启，这个的原因呢就是因为呃在去年年底，我们在年度策略里面给大家提示的就是呃，今后呢要对所有的用能企业去考察，可再生能源最低用能比例要设定下限。 00:14:50 那这个政策呢，在前几周啊是已经落地了正式稿，所以在后续呢，我们可以看到可能每个省啊都可以去出自己的相应的一些这个目标，对于不同的绿色燃料和氢能方面可能都会给相应的一些具体目标。那这样的话呢，国内的市场呢它就可能会持续地打开啊，这个政策呢它有一个广泛度又有一个延续性，并且层级也是比较高的，那这样的话呢，它可能就会给市场带来一些这些方向的一些关注度和刺激。 00:15:24 那第二个刺激因素呢是在