长江环保十五五时期降碳的工具和路径分析 -环保碳中和第169场

碳排放管控体系构建及投资逻辑

背景回顾与未来展望

• 十四五时期回顾：降碳目标未完成，减污目标基本完成。未来降碳压力将加大，受2027年美丽中国阶段性考核目标及四中全会政策导向影响。
• 十三五经验借鉴：曾使用排污权进行管控，未来碳排放管控体系将围绕配额、绿证、CCER三个维度构建。

碳排放管控体系构建

• 配额体系：
  • 发放对象：产生二氧化碳的企业，覆盖所有碳排放行业。
  • 现状：电力行业已纳入，2025年将扩展至钢铁、水泥、铝冶炼行业，2027年底前覆盖所有主要排放行业。
  • 电力行业压力设计：基准值低于平衡值，每年降碳压力为-0.5%（2021年和2023年有所调整）。
  • 碳价走势：预计碳价中枢在100~110美元区间，反映企业积极降碳。
  • 配额扩容：未来将逐步纳入化工、交运、造纸等行业。
• 绿证体系：
  • 发放对象：所有绿电行业，建档立卡工作基本完成。
  • 问题：绿证价格偏低，主要因与碳市场未完全衔接。
  • 未来衔接方式：以每张绿证的降碳量作为抵扣系数，与碳价挂钩。
  • 价格预期：绿证、CCER和配额价格将相互锚定，形成稳定价格体系。
• CCER体系：
  • 发放对象：具备降碳效应的项目，以项目为单位核定。
  • 核发条件：额外性定义，鼓励符合国家发展战略的行业初期获得经济性补偿。
  • 核发进度：2023年10月发布第一批，2024年底发布第二批征求意见稿，2025年初正式稿落地，2025年8-10月发布三批。
  • 核发方向：农林生物质热电联产、海油田气田伴生气利用、草海草床植被修复、可再生能源电解水制氢等。

三者勾稽关系

• 配额与CCER/绿证：企业核发配额后，若实际排放量超过配额，需通过购买配额或CCER/绿证进行清缴。
• 抵扣比例：购买CCER最多抵扣实际排放量的5%，其余需通过其他路径解决。
• 价格关系：目前CCER与配额价格趋同，未来三者价格将相互锚定。

投资逻辑

• 三大核心赛道：
  1. 能源结构转型：新能源行业长期成长确定性高。
  2. 周期和制造行业绿色转型：降碳驱动供给侧改革，获得竞争优势。
  3. 具备降碳效应的行业：再生资源、国补行业现金流改善。
• 环保行业相关方向：
  • 垃圾焚烧：现金流改善，非电绿能政策推动市场空间释放。
    • 重点方向：可再生能源制冷供热（汉蓝环境、伟明环保等）、生物质热电联产（长青集团、光大绿色环保等）。
  • 可再生能源制氢氨醇：政策密集期，氢能方向值得重视。
  • 生物质非电利用：生物柴油等方向，业绩持续边际改善。
  • 再生资源：再生金属（赛恩斯、高能环境等）、再生塑料（英科再生等）。
• 辅助赛道：
  • 检测服务（华测检测、普尼测试等）。
  • CCUS（冰龙环境、龙净环保等）。
  • 电动环卫装备（雪地龙等）。