长江环保2026H1扣非增176 关注科技降碳与绝对收益

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年环保板块整体：营收同比增10%，归母净利增14%，扣非净利增18%，毛利率提升0.73个百分点，Q2单季扣非净利增17%，与上半年整体水平相当 2. 分板块业绩表现：再生资源、生物柴油兼具成长与周期属性，贡献利润弹性；大气板块利润增约20%，由个股紫金龙镜、冰轮环境带动，行业增速平稳；检测服务净利增20%，龙头华测检测稳健向好；水务运营净利增2%左右，业绩分化；环卫装备量增30%+，新能源装备量增90%+，但价格战致毛利率松动 3. 资产负债与现金流：板块资产负债率57%，同比降0.8个百分点；应收类科目增6.8%，占营收比降5.1%，边际改善；收现比从87%升至近96%，经营现金流净额增36%，回款改善显著4. 下半年投资逻辑：进攻端关注科技（算力租赁、半导体洁净等）、降碳（绿色能源、生物柴油等）；防御端聚焦垃圾焚烧、水务运营、检测服务等稳健板块 二、风险与关注 1. 地方财政压力或影响水务、环卫等板块回款节奏2. 大气行业自身增速平稳，个股贡献的利润弹性难以持续3. 环卫板块价格战或持续压制毛利率 三、后续跟踪重点 1. 垃圾焚烧供热改造、国补发放节奏2. 生物柴油海外需求与国内生物质能政策推进3. 科技降碳相关标的业务拓展进展 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位领导晚上好，欢迎参加长江环保的电话会议，我是长江环保的徐科，那今天晚上呢，我们给各位领导带来的是呃中报业绩综述的1个汇报，那么对整个环保行业和就是各个细班领域在中报的一些表现。 给各位领导做呃中报的一个数据端，三张表的拆分的一个汇报，以及对后世的一些观点，给各位领导呢做一个汇报。好，下面首先呢，我们来看一下就是对于呃我们整个的一个呃板板块的划分的思路。那么在整体上来讲的话呢？我们会把整个板块呢会划分为大气固废水务运营工程设备节能监测，检测服务这些大的方向。 其中呢固废呢，因为各个子板块方向的差异呢也比较大，并且呢，我们也都有做详细的细分的跟踪，所以呢也进一步的拆分为垃圾焚烧环卫再生资源生物柴油等等方向来给各位领导呢，做这个呃就是各个细分方向的拆分。提供数据支持。首先呢，我们来看一下对于利润表的一个情况，那么利润表我们拆分出来的核心结论啊，可以看到在上半年的整体的收入，利润是实现了一个继续增长的状况，其中运营类的垃圾焚烧水雾呃检测服务，这些方向的业绩处于一个稳健。 向好一个方向或者是稳健的一个状态，那么对于再生资源和生物柴油这两个板块呢？它兼具成长和周期属性，在这个财报季是给大家带来了整个板块的利润的弹性。所以我们可以看到呢，在整个2026年的上半年啊，整个环保管板块啊，收入呢是同比增10%左右，规模净利润同比增14%左右，扣非规模净利润同比增18%左右的一个状态，那么在毛利率方面呢？是呃整体提升大概零点七三个百分点，那么这些呢也都和涨价呀，这些因素会有相关的一些关系。 好，那我们来看一下就是对于各个子板块呢，我们把划分先看一下就是利润增长的这些子板块的方向。首先呢就是给整个板块带来利润，弹性的方向就是交通资源和生物柴油。那么再生资源呢？这个方向上呢？ 因为主要在金属资源回用这个部分，那么在今年的上半年，整个金属价格的上涨带动整个板块实现了一个业绩的高中，那么他们呢当前呢就是呃，因为之前的收集的存货这些处于一个低价，那么涨价的时候呢，就能够享受到呃存货的成本较低，然后出售的价格可以显著提升带来的这个利润弹性的部分，所以呢再生资源呢？这块儿呢？主要在当前呢，是因为金属的这个价格的上涨带来的整个板块的业绩的诶表现理想那么对于生物产油这个方向上呢？ 它呢？呃在之前是受到欧盟的一些政策的因素影响，所以有一定的低基数的状况，那么整个呢去年实现业绩的呃，转正今年呢在继续向好的情况再加上呢，各个公司呢也在做产能的1些推进，所以呢，对于这个方向上来讲的话呢？在当下也是处于经济成长和周期的属性，在今年的上半年呢，整个生物柴油sars eco这些方向的价格呢，也是上行的一个状态，那么再加上呢，大家呢也在做产能方面的一些推进，那么呢？ 都给整个板块的高增形成了一个呃比较好的支持，所以可以看到整个生物产业的板块呢，它的利润的增幅在50%收入的增幅在30%左右的一个水平。那么其中呢，加奥环保呢是受益于生物航媒的景气度，然后朗坤科技和山高环媒并认可的景气度上行整个利润呢，是实现显著的增长。那么对于大气这个板块啊，在整个26年的上半年，从表观的数据端是可以看到有2011左右的一个利润的增幅，这个啊，主要在这个板块呢？ 主要是因为个股的因素所带来的。我们重点在给各位领导推荐的像紫金龙镜和冰轮环境，它在今年上半年的业绩的表现都是比较理想的，并且在这个板块里的利润收入的占比都相对来说比较。那么可以看到像呃紫金龙际呢，就是因为呃绿电形成了增量储能，扭亏危废减亏，这些方向进1侧呢，都有比较好的一个呃这个表现，那么所以呢，它整体上来讲的话呢？业绩是处于一个业绩释放期，所以呢？ 它整体呢？整个带动了整个板块的利润的上行，同样的辩论环境呢，也是因为数据中心的订单啊是非常的理想，那么在处于1个加速向好的状态，常常的主业呢也在企稳回暖的1个状况。所以呢，这两个公司啊是构成了整个氮气板块。它在利润端的显著的增长。 但这个呢也要说一下就是他们的个股的增长的点啊，和大气行业的方向是没有太多这个相关性的，那么大气的行业呢？还是一个比较平稳的一个状态，那么它仍然呢？有这个治理的一些需求包括啊，在这个方向上，我们说从中长期来讲有美丽中国的呃，这个大气质量空气质量持续向好的一些政策催化的趋势，所以这个方向上呢，它依然会存在需求，但从增速来讲，我们认为呢是一个比较平稳的状态，在当下啊，所以呢，这个是就是板块里面的一些重点标的。 是值得大家去做重视的那么检测服务呢？在今年的上半年啊，整体的边际是在向好的一个状况，在整个板块上半年的规模，净利润呢，是20%左右的增长，其中龙头华测检测经营是在稳健持续向好的。那么板块内容像普宁测试电科院显著减亏其他的呢？像广电信等等公司也在持续的边际改善，所以呢，整个检测服务的行业啊，在前面有相对呃低迷1点的状况之后，现在呢，也基本上呢是处于一个持续向好的一个呃这个阶段，但其实这个行业整体上也是一个处于一个稳健增长。 那基于全年的一个增速来讲的话呢？不能够按上半年的增速来直接的外推，因为整个板块呢在上半年的基数相对来说会小一点，这个主要是因为q1整个行业，它是一个基数偏小的一个状态啊，所以呢，对于整个检测服务的板块呢，我们对于全年原来讲它也依然是一个持续向好的一个趋势啊，水务运营这个板块呢？整体是体现出来的一定的韧性啊，整个板块呢，它的规模净利润在上半年是二点几的一个增长。 这个增速呢还是能够反映行业的一个整体的趋势的状态？那么这个方向上呢？它一个呢？是很稳健一个呢？ 是所谓全面化的推进呢？它有一定的资本开支，会推动整个行业的e.Ps呢，有一定的自然增长，但不会特别的快，一个是有一定的基数体量。一个是呢，机电的高峰期也逐渐的过去啊，所以呢？总体上来讲的话呢？ 它呃是一个稳健向上的一个状态，但今年呢，在整个上半年啊，整个公司的表现还是分化比较明显的，那么像新闻环境呢，整个业绩呢？是呃，稳健增长那部分的公司呢？受账龄账期拉长信用减值损失增加等等呢，它都可能会有1些业绩下滑的阶段性的这些影响。但是我们知道呢水务运营呢？ 它硬是财政预算之内付费的行业，所以它不太会形成实质性的坏账。所以呢这一块呢对于业绩的稳定性来讲，从长期来讲是具备的一个状态。那其他固废里面啊，我们也可以看一下，也是呃，有一些公司是存在亮点的。比如说，那像长青集团在上半年的回款是比较理想，以及像永城项目纳入补贴目录，那整体的业绩呢？ 是带来了一个不错的增速水平。那么在环卫这个方向上呢？在上半年，哈也是呃装备端呢。基本上从行业的角度来讲，我们之前也可以看到它的呃。 整个销售的装备是处于一个大概30%多的一个增速从量的角度，那么从新能源的增速呢？这个装备的增速呢？大概在90%多的一个量的增速的部分，但因为呢大家呢？在价格方面呢会有一定的价格战的影响，所以毛利润呢会有所呃松动，但整体上呢是一个行业趋势在往好的方向。 那同时呢，在整个呃环卫服务端呢相对稳健，但它呢？因为大家各个地方它的胀零胀七的影响呢，它有可能会有一定的减值计提的1些因素的影响，所以呢，它整个板块呢？是处于一个相对比较稳健的一个状况，那这个板块呢？主要还是？ 里面的核心标的像迎风环境，它在今年整体的呃，上半年的利润呢增长呢，也是在20多的一个状态，在主业稳健的情况下呢，有专利租赁的主题性去形成新的增长，极可以值得呢去做后续的关注。那我们再看一下呢，就是其他的重点的方向啊，那像我们一直在给大家讲的垃圾焚烧这个板块，那垃圾焚烧这个板块呢？在当前整体呢，它的经营是比较稳健的，那么在当之前啊，大家最担心的垃圾量的问题上，我们可以从中报也看到。 不少的公司呢，它的垃圾呢基本上同比也是增10%的一个处理量的一个水平。现在各个公司呢，它在积极的 在这个呃垃圾量的方面呢，也在做相应的一些保障的工作。那么在整体上来讲的话呢？行业的基建高峰期过去之后呢？ 那大家呢也是在呃逐渐的去增加供热这些维度去提高自己的eps的这个水平啊，所以呢，整体行业呢？还是保持了一定的增速？那在这里面呢，我们说啊呃伟民环保呢在上半年呢是主要因为设备确认的一些节奏的影响，这个因素呢？是从呃去年的年报到现在呢，它基本上都受到了这个因素的影响，所以去年呢是有一个高基数的问题，那么如果是把这个呃因素呃，往后来看的话呢，它基本上还是会存在修复的空间，那在这个阶段呢，呃把这个前后不太可比的一个状态踢掉的话呢？ 那整个垃圾焚烧板块呢？在今年上半年规模净利润是8.6个亿的状况啊，所以后面呢，就是呃在整体p上啊，垃圾焚烧啊，它的这个呃业绩向好的趋势呢，我们认为是可以去得到延续的一个状态。那在水工程设备呢？这个方向上哈，那基本上呃，大家的经营啊，各方面来讲呢，还是会承受一定的压力节能监测呢？ 这些方向上呢？竞争呢？相对激烈，或者最低技术可比性较弱，那我们的分析呢，就相对少一点的的状态。好，那我们再看一下呢，就是对于q2的单季度的一个情况，呃在整体呢，整个行业的q2的单季度从利润表来看的话呢？ 规模净利润同比增13%左右啊，收入同比增11%左右扣费呢，同比增17%左右。所以基本上呢，跟上半年的幅度呢，基本上是相当相当的一个状况，然后同样呢，也是再生资源，生物残留和检测这些方向的表现比较亮眼。所以呢，我们对于单季度呢就不再做过多的赘述，呃在整个呃整个利润表端呢，还有一个是大家比较关注的是费用率的一个情况，那么就整个2026年的上半年环保整个板块的期间费用率呢？ 是呃240亿左右左右，那么它呢同比增是6%的一个状态，其中期间费用率呢，是15.5%同比降0.6个百分点，所以呢，大家也是在积极的去呃做一些降本的因素，那么在整个期间费用变期间费用率变动较多的呢，就是再生资源和生物产哦，这个呢？主要是这两个行业呢，都是降了两个多点的这个两个点出头的这个呃期间费用率啊，那这个的核心原因还是因为大家在涨价的背景之下，收入的大幅的增长带动的费用率的一个下行。 当然呢，各个公司呢也在积极的去做一些降本相关提降本增效的一些相关的一些工作，然后这个是呃整体那在呃利润表端的一个情况啊那下面呢，我们来看一下资产负债表啊，资产负债表呢？在整个呃上半年啊，环保板块的资产负债率呢？是57%左右，同比降0.8个百分点，那么整个板块呢？在资产负债率方面呢？ 它的增速是在显著放满的一个状态，那这个呢？一方面呢是整个环境基建高峰期过去所以呢在整个资产负债结构方面呢是在逐渐优化的状态，那对于