晨会纪要

周啸宇S0630519030001zhouxiaoy@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据 ➢2.英特尔、谷歌2026年Q2资本开支再上调，半导体设备交期大幅延长——电子行业周报2026/7/20-2026/7/26 财经要闻 ➢1.韩国救市 ➢2.美联储今年连续第5次宣布维持利率不变 ➢3.九部门发文加强科技金融领域数据开发利用 ➢4.财政部将于8月在香港发行150亿元人民币国债 正文目录 1.1.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据....................................................................................................................31.2.英特尔、谷歌2026年Q2资本开支再上调，半导体设备交期大幅延长——电子行业周报2026/7/20-2026/7/26.......................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.利润延续高增，分配结构边际改善——国内观察：2026年6月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：7月27日，国家统计局发布2026年6月工业企业利润数据。6月，规模以上工业企业利润总额累计同比18.7%，前值18.8%。 核心观点：价格回升以及AI需求带动下，2026年上半年规模以上工业企业利润累计同比录得2021年以来同期最好表现，K型分化上端的电子设备以及原材料制造支撑明显，而下端的传统装备制造以及消费品制造整体表现偏弱。从6月边际上来看，原材料价格回落的情况下，利润挤占的情况可能有所减轻，尤其是从中游装备制造来看，即使剔除利润权重较高的电子设备，营收及利润率同比也有明显回升。往后来看，7月美伊冲突重启，原油价格再次反弹，短期不确定性仍然较强，或阶段性扰动利润分配结构。关注7月政治局会议对下半年经济工作的定调，存量政策加速落实下，或推动财政支出节奏追赶进度，总体利于工业企业利润增速维持偏高水平。 利润环比强于季节性。6月工业企业利润环比13.54%，近5年同期均值9.60%。不过在去年同期环比基数走高的情况下，6月当月同比回落至15.1%，前值21.1%。 营收增速三连升，营收利润率同比继续回落。拆分来看，营收增速（11.19%，环比+4.5pct）三连升，营收利润率小幅升至6.3%，但同比增速（6.2%，-7.7pct）有所回落。进一步看，量价双升继续带动营收增速抬升。价上，PPI当月同比升至4.1%，前值3.9%；量上，工业增加值当月同比升至5.3%，前值4.5%。 成本压力下降，中游营收及利润率增速双升。拆分上中下游营收及利润率同比来看，6月上游原材料开采营收增速回落（15.0%，-2.6pct），中游原材料制造营收增速回升（12.1%，+5.8pct），但受上游能源及原材料价格涨幅回落影响，两个行业的利润率同比均较上个月有所回落。成本压力缓解之下，中游装备制造营收（15.5%，+4.9pct）及利润率同比增速（9.3%，+8.8pct）双升。下游营收增速回升（3.8%，+8.0pct），但仍明显低于整体水平，同时利润率同比（-3.8%，-4.2pct）再度转负。 K型分化的上端高增支撑上半年利润增速表现较好。K型分化的上端有两条支撑因素：1.AI需求推动电子设备利润高增，1-6月累计来看，电子设备制造利润同比96.9%，以14.6%的规模占比贡献了整体工业企业利润45.7%的增长，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.5个百分点。2.原材料开采及制造整体高增，油价推升石油和天然气开采、化工合计贡献整体工业企业利润23.6%的增长，铜则受益于电气化与能源转型、AI算力基建等需求，有色金属采选及加工合计贡献整体工业企业利润32.6%的增长。供给约束以及电力需求的高增推 动煤价上行，煤炭采选贡献整体工业企业利润9.9%的增长。K型分化的下端则是传统的装备制造，以及下游多数消费品制造。 从边际变化来看，上游利润挤占的情况可能有所减轻。中游运输设备、通用设备、专用设备、电机设备、汽车累计利润增速均较前值有所回升，这可能主要得益于成本的下降。剔除利润权重比较高的电子设备来看，中游装备制造营收（11.11%，+6.2pct）及利润率同比（-6.75%，+11.7pct）当月都出现明显改善。同时受益的还有除了有色及化工外的多数中游原材料制造行业。下游制造中的医药、烟草制品、农副食品加工、皮革制品、家具也有不同程度回升，但整体下游利润增速水平仍然较低，仅食品和医药正增长。 名义、实际库存继续双升。6月末，名义库存累计同比9.5%，前值8.8%；剔除价格来看，实际库存累计同比5.4%，前值4.9%。除了价格因素外，成本压力减轻或推动企业短期库存回补。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算存在偏差的风险。 1.2.英特尔、谷歌2026年Q2资本开支再上调，半导体设备交期大幅延长——电子行业周报2026/7/20-2026/7/26 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：英特尔、谷歌母公司Alphabet相继发布2026年第二季度财报，业绩表现强劲，资本开支再度上调。AI基础设施投资加速，叠加前沿逻辑芯片、高带宽存储及复杂器件架构对先进制程与后端技术的持续投入，全球晶圆厂同步扩产引发供需错配，半导体设备交期大幅延长。半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。 英特尔、谷歌母公司Alphabet发布2026年第二季度财报，资本开支持续上调。（1）谷歌2026年Q2实现营收1198亿美元，同比增长24%；GoogleCloud收入达248亿美元，同比大增82%，经营利润率从20.7%大幅提升至35.6%，云业务积压订单攀升至5140亿美元，其中超半数预计在未来24个月内确认为收入，充分验证了企业级AI训练与推理需求的真实性和持续性。资本开支方面，谷歌本季CapEx高达449亿美元，同比翻倍，约60%投向服务器及AI加速器，40%用于数据中心与网络设备。同时，公司进一步将2026全年资本开支指引从此前的1800-1900亿美元上修至1950-2050亿美元。此外，谷歌财报中首次确认TPU系统销售收入，标志着其自研AI芯片正由内部算力基础设施向对外交付延伸，进一步拓宽了算力产业链的价值边界。（2）英特尔发布2026年第二季度财报，交出近十五年来最强业绩答卷。报告期内，公司实现营收161亿美元，同比增长25%，大幅超出市场预期的144亿美元。分业务来看，数据中心与人工智能业务部门（DCAI）二季度贡献营收62.6亿美元，同比增长59%；客户计算业务部门（CCG）贡献营收89亿美元，同比增长13%； 代工服务Intel Foundry贡献营收58亿美元，同比增长31%，增速将近一季度的两倍。公司代工业务稳步推进，Intel 18A-P已进入风险试产阶段，按既定时间表稳步推进，并通过优化性能、功耗与热阻进一步强化平台竞争力；公司已采用ASML EXE高数值孔径极紫外光刻技术，用于部分型号第三代英特尔®酷睿™Ultra处理器（产品代号Panther Lake）的大规模量产；并且宣布投资50亿欧元扩大产能，重点提升基于Intel 3制程的至强6及下一代至强处理器的产量。业绩指引方面，公司预计三季度营收158亿至168亿美元，调整后每股收益为0.38美元；2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年还将进一步增加。 半导体设备交期大幅延长，全产业链“供不应求”持续加剧。据韩国媒体披露，应用材料、阿斯麦、泛林半导体、东京电子及科磊五大半导体设备商的主流产品交付周期已普遍延长至原来的1.5至2倍，部分后道封装设备交期突破一年。与2021-2022年疫情导致的物流中断不同，本轮瓶颈源于AI基础设施投资的加速，叠加前沿逻辑、高带宽存储及日益复杂的器件架构对先进制程与后端技术的持续投入，全球晶圆厂同步扩产带来的供需错配，台积电、三星、英特尔、美光等巨头资本开支同步上修，设备产能短期内难以弹性响应。交期拉长正在转化为下游扩产进度的硬约束，三星与SK海力士已启动提前采购锁定供应的预案。SEMI预测2026年全球半导体制造设备总销售额将创下1659亿美元的历史新高，同比增长23.2%，且增长势头预计将持续至2028年，总设备销售额有望达到创纪录的2295亿美元，实现连续五年增长。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨2.65%，申万电子指数下跌0.69%，跑输大盘3.34点，涨跌幅在申万一级行业中排第17位，PE(TTM)77.78倍。截至7月24日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+2.23%)、电子元器件(-9.00%)、光学光电子(-3.89%)、消费电子(+1.28%)、电子化学品(-4.17%)、其他电子(-2.85%)。海外方面，台湾电子指数上涨2.53%，费城半导体指数上涨1.24%。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。 2.财经新闻 1