IGO2026Q2有色金属海外季报：IGO2026Q2有色金属、销量分别环比增长10%、12%至38.7万吨 39.1万吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、Greenbushes锂矿 2026Q2 Greenbushes锂精矿产量为38.7万吨，环比增长10%，同比增长21%，其中CGP3贡献7.1万吨，上季度为3.3万吨。 2026Q2 Greenbushes锂精矿销量为39.1万吨，环比增长12%，同比增长26%，主要因上季度延迟发运产品于本季度确认销售。 2026Q2 Greenbushes锂精矿平均实现价格为2286美元/吨，环比上涨37%，同比上涨130%左右。 2026Q2 Greenbushes现金生产成本为448澳元/吨，环比基本持平，同比增长4%。 2026Q2 Greenbushes EBITDA利润率为80%，较上季度提升5个百分点，去年同期约为55%-60%。 2026Q2 Greenbushes维持性、增长性及资本化剥采支出合计4200万澳元，主要用于尾矿相关工程。 CGP3于2026年6月发生火灾并停产约7周，截至2026年7月28日公司2026Q2季报发布时，预计CGP3将在未来数日内恢复生产。 相关研究： 1.《能源金属周报|Greenbushes锂矿2026Q1产销量分别环比几乎持平、+6%至35.1万吨、34.9万吨，2026Q1单位现金生产成本环比上涨20%至446澳元/吨》2026.4.25 Greenbushes盈利和现金流改善后，Windfield于本季度恢复股东分配，并按100%口径派发3.90亿澳元股息。 截至2026年6月末，Windfield持有现金1.838亿澳元，已提取债务19.654亿澳元。 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2、Kwinana氢氧化锂精炼厂 2026Q2 Kwinana氢氧化锂产量为897吨，环比减少71%，同比减少64%，主要受计划检修及两项技改项目实施影响。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2026Q2 Kwinana氢氧化锂销量为864吨，环比减少70%，同比减少62%。 2026Q2 Kwinana氢氧化锂销售收入为2390万澳元，环比减少58%，同比减少40%。2026Q2 Kwinana氢氧化锂平均实现价格为19543美元/ 吨，环比上涨42%，同比上涨117%。 2026Q2 Kwinana氢氧化锂加工成本为40670澳元/吨，环比上涨189%，主要因产量下降摊高单位成本。 2026Q2 Kwinana按项目100%口径计算的季度EBITDA亏损为8840万澳元，其中包括3460万澳元存货可变现净值调减。 2026Q2 Kwinana资本开支为2670万澳元，环比增长7%，主要用于工厂改进项目。由于Kwinana相关资产此前已全额减值，IGO所承担的Kwinana资本开支在其会计处理中继 续费用化。 3、Nova镍铜矿 2026Q2 Nova镍产量为3882吨，环比减少8%，同比减少14%；镍销量为3372吨，环比减少1%，同比减少14%。 2026Q2 Nova铜产量为1694吨，环比减少11%，同比减少23%；铜销量为2645吨，环比增长79%，同比增长47%。 2026Q2 Nova镍平均实现价格为24702澳元/吨，环比上涨1%，同比基本持平；铜平均实现价格为18889澳元/吨，环比上涨9%，同比上涨20%。 2026Q2 Nova现金成本为4.49澳元/磅，环比上涨29%，同比下降24%，主要受产量下降及4月计划检修影响。 2026Q2 Nova销售收入为1.414亿澳元，环比增长18%，同比增长9%，主要受铜销量及价格上涨带动。 2026Q2 Nova调整后EBITDA为3060万澳元，环比下降49%，主要受到1550万澳元复垦负债增加，以及1500万澳元闭矿员工留任和裁员准备金拖累。同比减少24%。 2026Q2 Nova自由现金流为7890万澳元，环比增长51%。 ►财务业绩情况 1、整体业绩 1）营业收入 2026Q2，公司合并口径销售收入为1.414亿澳元，主要来自Nova镍铜矿，环比增长18%，同比增长11%。 2）TLEA投资收益 2026Q2，公司应占TLEA净利润为1.206亿澳元，环比增长38%，主要受Greenbushes盈利改善带动。2025年同期经年终调整后为应占TLEA净亏损5820万澳元，因此本季度同比实现扭亏为盈，利润改善约1.788亿澳元。 3）EBITDA 2026Q2，公司EBITDA为1.176亿澳元，环比减少22%，上季度包含3190万澳元Forrestania资产出售收益。2025年同期经年终调整后的EBITDA为亏损7560万澳元，因此本季度同比扭亏为盈，改善约1.932亿澳元。 2026Q2，公司调整后EBITDA为1.178亿澳元，环比减少1%。2025年同期重述后的调整后EBITDA为490万澳元，同比增长约2304%，相当于上年同期的约24倍。同比增幅较大，主要由于上年同期基数较低，并受到Nova复垦负债调整等年终会计调整影响。 4）经营现金流 2026Q2，公司经营活动现金流为6920万澳元，环比增长100%；2025年同期为400万澳元，同比增长1630%，相当于上年同期的17.3倍。经营现金流改善主要受销售回款增加推动。 5）自由现金流 2026Q2，报表口径自由现金流为6400万澳元；剔除Copper Wolf投资及Forrestania出售相关支出后，调整后自由现金流为6950万澳元，环比增长94%；2025年同期为240万 澳元，同比增长约2796%，相当于上年同期的约29倍。 6）现金情况 截至2026年6月30日，公司净现金为3.865亿澳元，较2026年3月末增加5950万澳元，环比增长18%。 ►展望 Greenbushes锂矿：公司预计FY2027锂精矿产量为155—175万吨，现金生产成本为380—440澳元/吨，资本开支为2.5—3亿澳元。后续将重点改善CGP1和CGP2的设备可靠性、检修执行和回收率。 Kwinana氢氧化锂精炼厂：公司预计FY2027氢氧化锂产量为9000—11000吨，转换成本为16000—18000澳元/吨，资本开支为7500万—9000万澳元。公司计划于2026年7—8月再次停产检修，预计将影响2026年9月季度产量。 Nova镍铜矿：公司预计Nova于2026Q4结束采矿，公司维持Nova剩余矿山寿命期指引，即自2025年7月1日至预计2026Q4结束采矿期间，累计生产镍1.9万-2万吨、铜8500-9500吨、钴650-750吨，按可计价镍计算的现金成本为4.25-5.00澳元/磅。公司已宣布将Nova出售给Global LithiumResources，交易将在采矿结束后生效。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。