固定收益每日市场动态

CMBI信用评论 固定收益部每日市场动态 亚洲IG市场今晨在美联储会议前情绪谨慎。 中科技股跌互，双向流温和。日本高息板块下跌0.1个基点。VNRKLE 27-29合约上涨0.6-1.6个基点。WESCHI 28合约上涨0.4个基点。SOFTBK 31-35s合约下跌0.3个基点。我们观察到资金流向开始转向更高等级的离岸人民币债券。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 37618919jerrywang@cmbi.com.hk 第二季度26号财报显示，强劲的AI需求推动营收增长；现金储备截至6月26日达到88.0万亿韩元。HYUELE 30-31s今早扩大了3个基点。详情如下。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 中投公司 (CPP Investments) 与 苏曼特·辛哈 (Sumant Sinha) 将其针对 ReNewEnergy Global 公司的非约束性要约收购价从每股 6.75 美元上调至每股 7.02 美元，以收购其尚未持有的该公司的股票。INCLEN/INGPHL/RPVIN 公司今早股价未变。 交易台评论 昨日，新的KEBHNB FRN在平静的交易中围绕RO收于SOFR+68。在剩余的KR市场空间中，工业板块LGENSO/HYNMTR/HYUELE/POSCO复合体以及高贝塔金融板块DAESEC在更好的卖盘压力下，收益率扩大了2-5个基点。请见下文我们对SK海力士2026年第二季度业绩的评论。在日本市场，FRN和企业/租赁票据收益率扩大了1-3个基点。中国TMT板块在10年期BABA/TENCNT/MEITUA/KUAISH更好的卖盘压力下，收益率扩大了2-4个基点，同时BABA/MEITUA的收益率曲线中段也出现扩大。ZHOSHK 28下跌0.3点。在香港市场，10年期HKTGHD 36在双向交易中收益率扩大了2个基点。我们观察到BNKEA/DAHSIN T2s的卖盘压力好于SHCMBK T2s的买盘。台湾到期日票据在近期新发行FUBON 41的双向交易中保持不变或略有扩大。请见我们2026年7月24日关于FUBON的评论。 在收益率较高的市场，GLPSPs/GLPCHI上涨了0.2-1.3个百分点。另一方面，受离岸人民币（RM）卖盘影响，SOFTBKs下跌了高达1.0个百分点。日本及欧洲AT1s和保险子行表现基本稳定，成交清淡。在中国内地市场，CASHLD/FOSUNI/HONGQI因资金流出这些品种而下跌了0.1-0.5个百分点。VNKRLE 27-29上涨了0.3-0.6个百分点。低流动性债券（LGFVs）的强势持续，因跨境资金继续追逐高收益离岸人民币（CNH）品种，而战术性投资者卖出的宽松债券被迅速消化。然而，我们观察到资金经理和非中国账户在数只非LGFV的CNH 10年期债券上进行了小幅抛售。 fis@cmbi.com.hk中债登固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，标普指数周二上涨0.21%，道琼斯指数上涨1.03%，纳斯达克指数下跌0.22%，表现不一。美国7月26日消费者信心指数为90.8，低于市场预期的92.4。周二美国国债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为4.26%/4.35%/4.61%/5.09%。 分析员市场评论 海优莱：强劲的AI需求推动第二季度26年业绩增长；截至6月26日，现金余额达88.0万亿韩元 鉴于SK海力士（Baa1/BBB+/BBB+）在全球的强大市场地位和稳健的经营现金流，以及与穆迪（Baa2/BBB/BBB+）和铠侠（-/BBB-/BBB-）等同行相比HYUELEs更平衡的风险回报特征，我们维持对HYUELEs的买入评级。在HYUELEs产品系列中，我们最偏好HYUELE 2.375 01/19/31，因为它具有较低的现金价格。HYUELE 2.375 01/19/31目前报价89.9，其到期收益率（YTM）为4.9%，较Z+79个基点。 SK海力士在2026年第二季度再次创下纪录，营收达7.93万亿韩元，环比增长51%，同比增长257%，营业利润增长61%（环比）和557%（同比），达6.05万亿韩元。营业利润率进一步扩大至76%（环比提升4个百分点，同比提升35个百分点）。2026年上半年营收达13.19万亿韩元，首次突破1万亿韩元大关。盈利能力和利润率的强劲增长主要得益于DRAM和NAND的定价，其平均售价（ASP）分别环比大幅增长30%和中期50%。我们了解到，DRAM的ASP受到部分高价值DRAM产品出货延迟的影响，从第二季度推迟至下半年。内存芯片出货量增长相对温和（DRAM环比增长为个位数中高段；NAND环比增长为十位数中段），符合管理层预期。 展望未来，SK海力士预计2026年第三季度DRAM比特出货量环比增长10%，主要受服务器需求支撑，而NAND比特出货量预计环比增长个位数。SK海力士已与c10客户签订长期协议，并正与其他主要客户进行谈判。这些协议结合了采购承诺和定金，有效期约为5年，具体条款因客户和产品特性而异。虽然这应能支持近中期销量和收入的可视化，但若市场环境趋软，相关条款是否可能重新谈判尚不明确。 SK海力士持续扩大投资以提升产能，包括龙仁1期（计划于2027年初投产）、P&T7先进封装和M17 NAND。管理层预计2026财年资本支出将达到40万亿韩元，较2025财年的27.5万亿韩元大幅增长，这反映了其投入显著增加以及在未来下行周期中过度扩张的风险。不过，基于客户需求分阶段扩大产能的做法，我们对此感到些许安心。 SK海力士的经营现金流大幅增强，截至6月26日，现金余额同比增加62%至88.0万亿韩元，得益于经营现金流同比增长149%。我们预计短期内经营现金流入将覆盖资本开支的上升。截至6月26日，SK海力士维持了69.4万亿韩元的净现金头寸，总债务/过去12个月EBITDA为0.1倍，得益于强劲的EBITDA增长。根据内部流动性，下一笔5000万美元债券（HYUELE 5.5 01/16/27）的到期是可控的。此外，SK海力士于6月26日在美国上市进一步拓宽了其融资灵活性。总体而言，虽然SK海力士的信用资质得益于优异的盈利能力和流动性，但我们将继续关注其资本开支自律和利润率的可持续性。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了130只信用债，金额为1190亿元人民币。就当月累计而言，已发行1942只信用债，累计募集资金总额为20720亿元人民币，同比增长2.4%。 * [阿美克油] 阿美克关闭了在吉赞的日处理40万桶炼油厂，该炼油厂遭遇袭击 [INCLEN/INGPHL/RPVIN] CPP投资公司和Sumant Sinha提高了收购ReNew Energy Global中他们不持有的股份的出价。 [ORIEAS] 东方证券将收购上海证券，交易金额为251亿元人民币（约合37亿美元） • [SIASP] 新加坡航空2027财年第一季度EBITDA同比下滑30.8%，至7.024亿新元（约5.443亿美元），机票和货运费率的上涨未能完全抵消伊朗战争导致的燃油成本激增。 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证CMBIGM或其附属公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人建立了投资银行关系。 本研究报告内容的主要责任人，就其报告中所涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对该证券或发行人的个人看法；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未与其在本报告中表达的特定观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未交易本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会交易本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际证券（CMBIGM）不提供个性化投资 建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且未予保证，并可能因其依赖于相关表现而波动。 关于标的资产或其他市场变量因素。CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供提供之用。 向CMBIGM及其附属机构（如有）的客户分发的信息。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为的信息的分析和解释。 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告中提到的公司证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 Disclaimer: 对于英国本文件的接收者：本报告仅提供给符合《2000年金融服务与市场法》第19(5)条所述人员。 （金融推广）第2005号令（不时修订）（“该令”）或（二）属于该令第49(2)条(a)至(d)款规定范围（《高净值公司、非法人协会等》）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。 负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》（经修订）第15a-6条。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行买卖证券交易的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问 法》（第110章）定义的豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实