固定收益每日市场动态

固定收益信用评论 CMBI信贷评论 固定收益每日市场更新 2025年6月11日 资产亚洲G3债券基准回顾2025 我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们希望在未来一年中进一步提升我们的努力和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”民意调查中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ 格伦·高,CFA高志和(852)36576235glennko@cmbi.com.hk □今天早上，新的ANZs与ROs保持不变。KR空间仍然强劲。LGENSO/HYUELE Ng吳蒨瑩CPA (852)39000801cyrenan 3s收紧5-10bps。KBANK28-31s/PPTGC31-52s收紧5bps。GRWALL26-30s在Fitch将g@cmbi.com.hk其评级上调一级至BBB后保持不变，或收紧2bps。 □要在2025年7月的第一次通话日期上赎回SMCPM5.5Perp。S在MCPM:SMC复合体，我们维持对SMCGL5.7Perp、SMCGL5.45Perp、SMCGL8.125Perp和PCORPM5.95Perp的买入立场。SMCPM5.5Perp今天早上下跌了0.1个点。见下文 。 JerryWang王世超 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 生活方式国际回购了1555.9万美元的LIHHK4.L5IHHK:06/26/25，1.822亿美元将保持未偿还状态。LIHHK25-26s昨天下跌0.4-0.8点，今天上午保持不变。 □交易台市□□点 昨天，KR市场强劲。LGENSO/HYUELE/PKX27-35s收紧3-7bps。CITNAT/SHNHAN/DAESEC26-30s收紧5-10bps。在中国IGs，BABA/MEITUA27-35s扩大1-2bps。在金融板块，FRESHK25-28s收紧10-20bps。BBLTB33-40s收窄2-7bps。NSINTW/CATLIF33-34s报价更好，收盘持平，扩大1bps。EUAT1s保持稳定。UBSAT1s下降0.2pt至上升0.1pt。BACR/SOCGENPerps上升0.1-0.3pt。HSBC7.05Perp/RY 6.7585持平，上升0.1pt。在保险混合板块，MYLIFE/NIPLIF51-55s上升0.1-0.2pt 。在香港，NANYAN34s收紧1bps，DAHSIN33s扩大1bps。LIHHK25-26s下降0.4 -0.8pt，收盘较WTD低0.7-3.2pt。NWDEVLPerps再次上升0.9-1.3pt，收盘较WTD高3.6-4.0pt。NWDEVL27-31s和NWSZF28-29s再次上升0.5-0.9pt，收盘较WTD高0.7-2.9pt。在中国地产板块，VNKRLE27-29s再次上升1.0pt，收盘较WTD高2.7-2. 8pt。LNGFOR27-32s再次上升0.8-1.0pt，收盘较WTD高0.4-1.8pt。在地产板块外 ，EHICAR26s上升0.3pt。在东南亚，VLLPM27-29s再次下降1.2-2.0pt，收盘较WTD低3.3-4.1pt。SMCPM/SMCGL/PCORPMPerps持平，上升0.2pt。SMCPM宣布将在2025年7月29日首次赎回其SMCPM5.5Perp。见下文评论。 请阅读末页上的作者认证和重要披露 CMBI固定收益fis@cmbi.com.hk 1 在LGFVs中，存在轻微✁双向流动，而客户✁购买流动在当前估值下逐渐变得更为谨慎。CNH名称如QHCTJS728s/QINLI D5.928s以及USD名称如FZCCID6.528s/BADNHI6.928s存在双向兴趣。在SOE永续品中，我们观察到来自AM✁➵方流动。COFCHK永续品下跌了0.1个点。 □上一个交易日的□□股 顶尖表现者 价格 改变 表现最差✁ 价格 改变 NWDEVL4.8PERP 24.4 1.3 VLLPM93/807/29/29 68.7 -2.0 NWDEVL51/4PERP 28.6 1.2 VLLPM71/407/20/27 75.8 -1.2 NWDEVL6.15PERP 38.1 1.1 LIHHK4.806/18/26 82.8 -0.8 LNGFOR3.9509/16/29 79.1 1.0 CPREIT2.9506/15/30 82.9 -0.6 LNGFOR3.8501/13/32 71.4 1.0 LIHHK41/206/26/25 98.9 -0.4 □□科新□回□宏□新□回□ 宏观–标普指数上涨了0.55%，道琼斯指数上涨了0.25%，纳斯达克指数上涨了0.63%。周二，美国和中国谈判代表就缓解贸易紧张局势✁计划达成一致。周二，美国国债收益率走低，2/5/10/30年期收益率分别为4.01%/4.08%/4.47%/ %。 DeskAnalystComments分析员市场观点 SMCPM：在2025年7月✁第一次呼叫日期上赎回SMCPM5.5Perp 圣米格尔公司（SMCPM）将在2025年7月29日✁第一个赎回日赎回价值500亿美元✁SMCPM5.5Perp。我们对SMCPM 5.5Perp持买入推荐意见。考虑到圣米格尔公司有赎回其永续债✁记录，以及高票息重设，此次赎回符合我们✁预期。如果SMCPM5.5Perp在第一个赎回日未被赎回，其票息将被重设为5yUST+10.237%（包含500个基点✁递增）。 回忆到SMCPM✁子公司，圣米格尔全球电力（SMCGL），在2025年5月✁首次到期日赎回了SMCGL5.95Perp。随着即 将到来✁SMCPM5.5Perp✁到期赎回，这些强化了我们✁观点，即圣米格尔集团公司在各自✁票息重置日期之前将继续赎回其Perps，考虑到其良好✁融资渠道和较高✁票息上调幅度。在2025年3月，SMCPM获得了总计JPY61.6亿（约合4.25亿美元）✁两期日元贷款，其中一期为JPY8.5亿（约合5900万美元），期限为3年，利率为TONAR+95个基点（1.4% ），另一期为JPY53.1亿（约合3.66亿美元），期限为5年，利率为TONAR+105个基点（1.5%）。截至2024年12月，SMCPM合并报表层面✁现金及现金等价物为PHP293.7亿（约合53亿美元），独立报表层面✁现金及现金等价物为PHP59.5亿（约合11亿美元）。 在SMC复合体中，鉴于其较低✁现金价格和较高✁YTC，我们倾向于选择SMCGL5.7Perp、SMCGL5.45Perp、SMCG L8.125Perp和PCORPM5.95Perp，以获得更好✁风险回报率。我们认为这些菲律宾Perp是低β值且具有良好✁套利机会。 表1：SMC复合体 复位 (美元百万) (incl.step-up) PCORPM5.95Perp 99.1 7.0% 550.0 26年4月19日 26年4月19日 5yUST+7.574% SMCGL7Perp 100.1 6.8% 193.4 25年10月21日 25年10月21日 5yUST+9.199% SMCGL5.7恒定 98.9 7.6% 493.3 26年1月21日 26年1月21日 5yUST+6.554% SMCGL5.45无本金权证 96.0 8.4% 683.5 9Dec’26 9Dec’26 5yUST+7.155% SMCGL8.75永续 100.9 8.5% 900.0 29年6月12日 12sep’29 5yUST+7.732% 安全名称询问px 收益率 Amto/s 首次呼叫日期兑换券重置日期 券重置 SMCGL8.125永续 98.6 8.5% 600.0 29日12月 23月30日 5yUST+6.404% SMCPM5.5Perp 100.1 4.8% 500.0 25年7月29日 25年7月29日 5yUST+10.237% 来源：彭博社。 离岸亚洲新发行（定价） 发行人/担保人 尺寸（百万美元）中音提琴 优惠券 定价 (M/S/F) 500/ 3yr/ 4.362%/ T+38/ Aa2/AA-/AA- ANZ 1000/ 3yr/ SOFR+62/ SOFR+62/ Aa2/AA-/AA- 1250 11NC10 5.816% T+135 A3/A-/A- 福建金祥控股集团 180 3yr 5.6% 5.6% 未分级 问题评分 离岸亚洲新发行（管道） (M/S/F) 发行人/担保人货币尺寸（百万美元）中音提琴价格问题评分 今日无亚洲离岸新发行.pipeline 新闻和市场行情 □关于□上首期□行，昨日□行了135只信用□券，金□□1270□元。就当月至今而言，已□行537只信用□券，筹集 总额达5270亿元，同比增长14.7% □[ANTOIL]安东油田获得了一份八年✁合同，以在马来西亚建造和运营石油生产设施，金额未透露 □[DAESEC]未来□□□券考□投□中国高科技企□ □[FAEACO]远东联盟将于2025年7月4日在新加坡，7月8日在香港以及7月16日在伦敦举办NDR □[GRWALL]惠誉将中国长城资产管理股份有限公司评级上调一级至BBB-，此前评级为BBB，原因是该公司在汇金注资后增强了解决不良资产政策作用✁能力；前景稳定 □[LIHHK]生活方式国际重新购回了1545.9万美元✁LIHHK4.5，截止于06/26/25，仍有1822.04万美元✁未偿 □[LMRTSP]LippoMallsIndonesiaRetailTrust表示，分配给持有者价值1.2亿新元（9300万美元）✁LMRTSP6Perp✁款项将于2025年6月19日不予支付 □[MDLNIJ]现代地产和销售代理Quantuma聘请房地产服务公司JonesLangLaSalle和Colliers加速资产销售 □[SMCPM]圣米格□公司□□机□和收□公路□□将推□收入增□ 固定收益部电话：85236576235/85 239000801 fis@cmbi.com.hk 作者认证CMBIGM或其附属公司(如有)在过去12个月内与本研究✲告中涉及✁发行人具有投资✲行关系 负责本研究✲告内容✁主要作者，无论全部或部分，证明就本✲告中作者所涵盖✁证券或发行人而言：(1)所表达✁所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人✁个人看法；以及(2)他或她✁任何一部分✲酬，过去、现在或将来，均未直➓或间➓地与✲告中该作者所表达✁具体观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监律试行守则定义）(1)在✲告发行日前30个日历日内未就本研究 ✲告所涵盖✁股票进行交易或交易；(2)在✲告发行日后3个工作日内将不会就本研究✲告所涵盖✁股票进行交易或交易；(3)不会担任本✲告所涵盖✁任何香港上市公司✁职务；以及(4)对本✲告所涵盖✁任何香港上市公司没有任何财务利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本✲告包含✁信息可能不适合所有投资者✁目✁。中✲国际（香港）有限公司不提供个性化投资建议。本✲告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求✁情况下编制✁。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与✲告中包含✁内容有实质性差异。任何投资✁价值和回✲是不确定✁，不保证，并可能因其依赖基础资产表现或其他市场变量因素而波动。中✲国际（香港）有限公司建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己✁投资决策。 本✲告或其中包含✁任何信息，均已由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM✁客户及其关联公司/机构提供信息之用。本✲告并非，也不应被视为任何证券或证券权益✁购买或出售要约或招揽，也不应被视为进入任何交易✁要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本✲告中包含✁信息所导致✁任何损失、损害或费用，无论是直 ➓✁还是间➓