固定收益每日市场动态

CMBI 信用评述 固定收益部每日市场动态 今天上午，新的汇丰37点从RO开始，比之前宽了2个基点。亚洲IG整体保持不变。我们看到中国IG基准BABA/MEITUA/TENCNT出现小幅抛售。日本浮动利率债坚挺。亚洲高收益债也保持稳定。SOFTBK回调了0.2-0.5个点。VNKRLE 27-29上涨了0.7-0.8个点。WESCHI 28下跌了0.5个点，而WESCHI 29上涨了0.4个点。WLISRC 36下跌了0.5个点。最近新的CNH ZHANLO 31下跌了0.1个点。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 (852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk王世超 FRESHK：得益于充足的低成本陆上融资，其上半年26分的成绩表现总体稳定。FRESHK今晨未变。详情见下文。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 中盛今日回购1.179亿美元，占未偿付金额的19.7%，剩余未偿付金额为4.8209亿美元。ZHOSHK 28今早利率上升2个基点。 交易台评论 昨日，亚洲IG利率开盘不变，较前值收窄2个基点，尽管美伊协议前景不明导致资金流向混杂。中国IG利差保持不变，我们观察到前端HAOHAU/MEITUA和后端TENCNT卖盘增多，而Beta级FRESHK 27-29则受到全球及中国RM卖盘的压力。台湾地区超长期利率开盘较前值收窄2-4个基点，受NSINTW/SHIKON卖盘推动。韩国市场表现不一。金融股及准金融股表现优于其他品种，利差扩大1-2个基点，LGENSO/DAESEC收盘较前值收窄3-5个基点，而低Beta公司HYUELE/SAMAER/KTGC表现谨慎，价格区间波动，收盘较前值收窄2个基点。日本市场录得MIZUHO/SUMIBK/MUFG/NTT的块状交易量，主要受中国RM需求驱动。东南亚地区利差总体稳定，除BBLTB 40s/PTTGC 31s/52s存在卖盘压力。 在高收益空间，我们观察到在潜在的海峡交易头条下，宏观环境趋稳的情况下出现了一波强劲而繁忙的交易。该领域的前端问题总体保持稳定。中国/香港名称WESCHI 28-29上涨了1.0-1.1点。另一方面，EHICAR 26-29下跌了0.5-2.0点。REGH 6.5期货下跌了0.8点。欧洲AT1s上涨了0.4-0.6点。我们看到AM/PB账户追逐5-10年期要约文件以补充风险敞口，然后在伦敦交易时段，随着交易员在早些时候较低水平上获利了结多头，资金流向变得更加均衡的双向交易。亚太保险子行业和高贝塔期货在类似欧洲AT1s的走势中，小幅上涨了0.3点。在LGFVs中，我们看到AM资金从短期美元和CNH文件中流出，转而投入其他名称，而高收益LGFVs则享受了另一波上涨，AAA担保文件在强劲人民币的背景下进一步压缩至4%/中3%的收益率。新发行的ZHANLO 31 CNH上涨了1点，得益于离岸补充需求扫购了从零散的一级配售中分散出来的宽松债券。 fis@cmbi.com.hk中债登固定收益 ❖ 昨日交易活跃股 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，周三标普指数下跌0.17%，道琼斯指数上涨0.49%，纳斯达克指数下跌0.83%，表现不一。美国7月26日S&P全球服务业PMI为54.6，高于市场预期的53.6。美国7月26日ISM非制造业价格指数为70.3，高于市场预期的65.0。美国7月26日ISM非制造业PMI为54.1，低于市场预期的54.5。美国最新原油库存为增加247.9万桶，与市场预期的减少150万桶相悖。周三2年期美债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为4.18%/4.33%/4.63%/5.17%。 分析员市场评论 FRESHK：稳健的1H26业绩主要得益于低成本陆上融资渠道稳固 在2月26日标普信用观察负面触发后，FRESHKs已从早前的低点回升。标普于2026年5月将其展望调整为稳定，理由是 Horizon Construction (HCD) 对 Far East Horizon (FEH) 的传染风险有限。我们预计FEH的经营表现和资产质量将保持稳定，这得益于其多元化的租赁业务，并且预计其流动性状况将保持充足，因其持续顺利获得低成本境内融资。请参阅我们关于2026年2月5日和2026年5月8日的评论。我们维持对FRESHK 26-29的买入评级。我们继续认为，与BOCAVI 27-28s（-/A-/A-）等同类产品相比，FRESHKs提供了更具吸引力的风险回报比。我们认为50-120个基点的收益率提升足以补偿评级低3级的差距。 费埃罗（FEH）报告了2026年上半年的稳定业绩。其营收增长4.1%至180亿元人民币，主要受金融服务业务推动，该业务产生122亿元人民币收入，同比增长9.7%，部分被住房抵押贷款（HCD）和 horizon医疗保健 的贡献减弱所抵消。净息差（NIM）大幅扩大至5.50%，从2025年上半年的4.51%增长，这得益于较低的融资成本（得益于较低的境内政策利率），以及费埃罗在经济发展程度更高地区为中小企业客户拓展普惠金融业务带来的平均收益率提升，这些地区的利润率结构上更高。资产减值损失增至11亿元人民币，从2025年上半年的1.23亿元人民币增长。 更审慎的风险管理政策（对超过30天逾期的项目进行核销），因此，净利润同比增长2.1%至41亿元人民币，总资产报酬率保持在1.21%，净资产收益率则从8.66%压缩至8.47%。 2026年上半年，斐济银行（FEH）资产质量保持稳定。截至2025年12月，不良贷款率从1.03%下降至0.99%，尽管不良贷款余额为28亿元人民币，但生息资产同比增长3.8%至2825亿元人民币。不良贷款拨备覆盖率也维持在228%。此外，公司层面及其主要金融租赁业务实体的资产风险对股权比率均远低于8.0倍的监管上限。 斐济银行的流动性状况总体稳定。截至2026年6月26日，斐济银行手头现金为162亿元人民币，较截至2025年12月25日的214亿元人民币有所减少，主要原因是应收账款增加导致经营性现金流出增加。其净债务从截至2025年12月25日的246.4亿元人民币上升1.8%，至250.8亿元人民币。尽管如此，我们仍对斐济银行能够顺利获得多元化的融资渠道以及低成本境内融资感到欣慰。斐济银行于2026年1月发行了4亿美元FRESHK 29，并且其境内债券发行总额为180亿元人民币，加权平均票面利率为2.0%，较2025年的2.3%进一步下降。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了97只信用债，金额为970亿元人民币。就当月至今而言，已发行260只信用债，累计募集资金2920亿元人民币，同比增长17.4%。 中国证监会正制定相关法规，规范离岸债券基金（LGFV）使用在岸债券进行再融资。 •[BTSDF] H&H International签署了3.3亿美元银团贷款协议用于再融资 • [HYUELE] 由SK海力士控股的Solidigm计划在上市前通过私募股权融资筹集最高1万亿韩元（约合70亿美元） • [RIOLN] 里奥廷托集团21亿美元基础设施资产出售吸引黑石集团、KKR、弘毅投资竞标 CMB国际环球市场有限公司 固定收益部 电话：852 3900 0801/ 852 3761 8919 fis@cmbi.com.hk 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其所涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发行 人的个人看法；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未与其在本报告中表达的特定观点有任何直接或间接的联系。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未交易本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会交易本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中持有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIG M”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 中金公司（CMBIGM）可能持有头寸、做市或作为主交易商，或代表自身和/或代表其客户不时地参与本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 Disclaimer: 本文件接收方在英国本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广(修订)令》(以下简称“该令”)第19(5)条的 人员，或(二)属于该令第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的经纪自营商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究 报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据美国《证券法》第15a-6条。 1934年交易所法案（经修订）的规定，且不得向美国任何其他个人提供。本报告的每一美国主要机构投资者均代表并同意，其接受本报告即表示其不会将本报告分发给任何其他个人。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收人，均应仅通过美国注册的证券经纪商或交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法 》（第110章）定义的豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以