长江汽车 汽车指楠第173期液冷行业最新情况和飞龙银轮更新

液冷行业及飞龙股份、云轮股份最新情况

液冷行业：拐点已现，未来可期

• 拐点确认： 全球液冷行业在7月开启放量，谷歌V7芯片量产、英伟达Rubin芯片小批量量产均按预期进行，液冷放量拐点已现。
• 市场空间测算： 谷歌给出未来24个月（至2028年7月）需3.3万台CDU的需求，对应约12-15万台机柜，假设单机柜CDU需求为1:5-1:9，则CDU需求量巨大。
• 水泵市场： 预计明年水泵市场空间约150亿，其中电子水泵占比极高，机械水泵逐渐被替代。
• 板式换热器市场： 预计明年板式换热器市场空间约120亿，国内厂商将受益于海外供需错配。

飞龙股份：电子水泵龙头，份额领先

• 领先优势： 飞龙股份6月起量产电子水泵，已覆盖华为、英伟达、谷歌、Meta、亚马逊等终端客户，并覆盖全球CDU厂商。
• 出货节奏： 7月出货环比提升，8-9月持续环比增长，已从预期转向现实。
• 竞争优势： 海外厂商暂无大规模产能，飞龙股份具备先发优势，未来将向客户壁垒和客户资源切换。
• 估值展望： 预计明年利润约45-50亿，市值支撑位在1000-1500亿。

云轮股份：板式换热器受益于供需错配

• 逻辑清晰： 海外服务器板式换热器供应商产能不足，国内厂商将迎来机会。
• 测试进展： 面向谷歌、英伟达等客户的测试进展顺利，预计7月小批量供货国内CDU厂商。
• 市场空间： 板式换热器市场空间约120亿，云轮具备技术积累和产业经验优势。

银轮股份：ADC业务增长潜力大

• 新业务进展： ADC主备电源冷却包预计明年出货8000台，收入约20亿；尾气处理预计明年出货几百台，收入约10亿。
• 新业务拓展： 8-9月后将可见新业务进展，将提升ASP，业绩弹性大。
• 估值展望： 现有业务预计明年收入30亿，利润约10亿，市值约300亿，加上液冷和电源业务，翻倍空间确定。