长江汽车 汽车指楠第173期液冷行业最新情况和飞龙银轮更新

00:00:00 Start please remain on the line.嗯。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:33 呃，各位领导大家早上好，然后呃，首先还是非常感谢各位领导能够抽出早晨的这个时间，来参加我们这个长安汽车组织的这个系列电会。那今天的这个会议主题，还是在给各位领导把整个液冷的这个近况做一个更新，以及啊，我们汽车这边的话，比较重要的两个公司飞龙和云轮的这个近况也给领导做一个汇报。 00:00:59 然后首先第一个的话就是对于整个液冷行业，我们还是啊呃坚呃呃坚定地去看好，整个7月份8月份的整个的一个拐点的一个机会。因为对于整个全球来看的话，就是啊液冷在7月份已经在出呃在在呃开启放量呃放量了，然后啊从整个呃谷歌这边的V7的一个芯片量产和啊，对应的整个的一个爬产的节奏来看的话，7月份是V7的芯片量产的一个关键节点。 00:01:30 然后从呃后续来看。看的话就是啊这个呃环呃单月度来看的话，环比是一个持续啊爬坡的一个过程。因为对于整个芯片端来看的话，就是啊良率啊，包括整个的一个产能，都是伴随着整个后续的一个啊，这个这个这个这个这个环比会有一些这个啊，这个放量的这样的一个趋势。 00:01:54 然后另外一个的话，对于整个英伟达来说的话，就是啊目前的话就是啊Rubin这一代的一个芯片啊，已经开启了小批量的一个量产，然后的话从整个的一个量产的一个节奏上来看 的话，并没有出现延期的一个情况。 00:02:08 然后另外一个的话就是飞入病这边的话目前也在啊准备过程当中啊，所以的话就是整个啊液冷的这个放量的一个节奏啊，是没有发生啊任何的一个调整的，然后都是按照啊这个市场预期的这样的一个状态来做啊，进一步的一个推进。那对于整个液冷来说的话，就是像整个英伟达的这个呃呃Ruby啊包括菲。Rubin这边的话就是全液冷的一个时代已经开启， 00:02:35 然后另外一个的话对于像谷歌来说的话，就是整个V7的一个芯片开始用到全液冷的一个方案。所以的话就是整体液冷的一个啊放量的一个拐点，也是在这个啊伴随着整个芯片的一个出货，然后是在产业端是在兑现的一个状态。 00:02:55 那目前为止的话，对于整个啊呃包括CDU，然后包括整个啊液冷的这个市场空间，目前为止的话啊领导们还是有一些这个疑问的。 00:03:06 那从整个的谷歌的供应商大会上啊，也给了比较确定的这样的一个啊指引，就是整个谷歌这边的话啊，给到的一个需求的一个啊节奏是到28年的7月份啊，就是这24个月之内的话，大家是需要3.3万台的一个CDU。那呃他给到的这个3.3万台CDU，在对应到他自身的整个的一个芯片的一个出货来看的话，这个CDU基本上都是像第5代， 00:03:34 以及第5代之后的这样的一个CDU的一个方案。所以的话就是像谷歌目前的这个TPU的一个出货，然后所对应的整个的一个CDU的一个需求量，它啊它都是用的那种inroll的这种大功率的CDU，那呃像呃之前呃目前的话市场还有有一些领导比较担心啊除了。了这种inroll的这种大功率CDU之外，会不会还是有那种in interact的CD的一个啊这个形态的一个存在？ 00:04:02 那呃，从整个谷歌给的一个指引来看的话，就是它的TPU这边的话都是锁定了这种inroll的这种大功率的cduu的一个方案。那对于谷歌来说的话，也会有一些那种小功率的inrac 的一个CDU，那种CDU的话，主要是面向它原有的这种机房的老旧机房改造，风叶混合的这种这种这种这个这个这个这个需求。所以的话呃从整个谷歌来说的话，它的TPU后续的一个量产就是新新的这个芯片和机柜的量产，它所对应的整个的一个液冷都是选择用了啊这种i n，i n r o这种大功率cduu的一个架构。 00:04:41 那从整个的谷歌呃给到的指引来看的话，它的整个的一个啊这个CDU啊呃是占到全市场的20%左右。那所以啊， 00:04:54 所以的话就是整个市场全市场来看的话，就是整个啊这个线性线性的一个测算来看的话，大概需要接近十呃十二十二三万台，甚至15万台的整个的一个CDO的一个需求。这是整体啊这个整个呃这个这个啊这个这个CD的一个一个一个数量级。然后的话就是呃整体的话就是呃呃，如果落脚在整个水泵包括换热器这边就把式换热器这边的话。然后水泵的话就是整个工呃整个这个啊对应的明年的话啊，包括整个这个呃谷歌这边的话，它的一个芯片的一个量产的一个规划是在800~1000万片，所对应的整个机柜大概是在呃12万台到14万台。 00:05:40 然后的话就是呃目前的话对于谷歌来说的话，它的整个的一个芯片主要还是以V7和V8的一个芯片为主，然后对应的V7的芯片的话，呃目前的话两兆瓦CDU呃。然后呃呃从整个功率的这个匹配度上来来看的话，就是两兆瓦CDU，然后对应的这个负载大概是呃1.4兆瓦的负载，然后大家就能拖这个啊V7的机柜拖14台啊。 00:06:07 然后目前的一个方案上来说的话，就是它会有一拖呃就是一组呃这14台为一组，然后有一组一备的一个方案，有两组一备的方案和三组一备的方案，这样的一个啊这个这个这个这个不同的一个方案的这样的一个选择。因为啊这个至于几组的话是跟整个环境侧的这个机房的大小有关系， 00:06:29 所以的话就是取中间值呃两组一倍的一个方案来算的话，那对应的话整个谷歌的V7的机柜，然后它的cduu和机柜的对应关系是1:9左右的一个对应关系。然后是如果是谷歌的 V8的这个机柜的话，它的对应关系是在1:5左右，然后V呃V9的话，然后目前的话是因为单机柜的功耗还没有啊比较明确的这样的一个。 00:06:54 信息那从整个的一个呃这个芯片的一个节奏，呃这个这个功单单单颗芯片的一个功耗来来看的话，然后V9的话它呃至少比V8的这个单机柜的功耗要更大一些。所以的话就是CDU和机B的对应关系会啊这个比例会更大一些啊，就是这个呃就是最终的话，可能在啊这个呃1:4啊或者1:3的这样的一个水平。 00:07:18 所以的话就是按照单芯呃就是单呃单颗芯片，然后CDU和机柜的一个对应关系，我们啊这个每一颗芯片对应的整个的一个液冷的这个水温的市场空间，包括啊像这个板式换热器的市场空间，我们都做了进一步的一个测算。因为的话，两兆瓦CDU内部的话需要两颗啊22kW呃37kW的水泵，然后对应的这个价量大概是在15万左右。 00:07:45 然后对于板换来说的话，就是单机柜啊，需要三颗呃三颗呃700kW的这样的一个板轴换热器，然后单。科的板式换器大概是在7000呃美美金左右，然后对应的整个的一个呃CD，呃呃呃单单台CDU的整个板式换机大概在12万美金，呃十十二十二万人民币左右的一个价值量。所以的话，就是呃我们按照呃北美包括全球整个各家芯片的一个出货的一个量级，大家做了一个测算，然后水泵的话明年的话是在150亿左右，板式换验器的话明年的话在100啊20亿左右的一个市场。 00:08:25 然后这个市场的话，呃应该呃应该是就是从整个的一个测算的一个视角来看的话，应该还是比较符合市场的一个啊真实情况的。然后另外一个的话就是从整个的一个呃这个水泵来说的话，大家也比较关注整个的一个电子水泵的一个渗透率，那从整个的一个目前的各家厂商的CDU的一个方案，以及啊对应的话未来的一个产业趋势来看的话，整个这一。百五十亿电子水泵的一个渗透率已经非常高了，因为至少从谷歌来看的话啊，如果它的TPU后续都锁定两兆瓦CDU的话，然后这个CDU内部的一个水泵啊，尤其是37瓦的水泵基本上不会用啊，机械水泵的一个方案了。 00:09:10 虽然说现在整个全球来看的话，还是有一些，原本这个英伟达，这个供应链的GB200和GB300的一个供应商的专家的口径来说，还是用了机械水泵的，但是呢就是要具体情况具体分析。因为整个英伟达的GB二百GB300,他们呃原有的这个方案是用的更多的inrac的这种小功率的CDU u,那这些CDU里面的整个水泵的功率也是相对说比较小的。所以的话原有的话在整个这个液冷里面，然后呃尤其是海外的这个做水泵的公司，然后都没有太多电子水泵的一个产品，所以的话呃老的这种inre这种小功率的CDU它都是用的海外的。的供应链里面的这个接械，什泵来做这个这个这个液冷的这样的一个动力动力源。 00:09:59 但是呢就是呃整个的这个电呃第一个的话趋势上来看的话，就是CDU的功率是在持续增加的，对应的水泵的功率在增加的过程当中。机械水泵的这个问题啊，然后包括这个响应速度啊，包括这个啊这个漏液啊，包括体积比较大的一些问题，然后会逐步地暴露，所以的话就是呃，整个这种大功率的这种CDU里面的水泵都是被电子水泵化的。 00:10:26 那从趋势上来看的话，明年像整个呃谷歌包括像英伟达的Rubin和飞Rubin这边的话，就是呃inroll的这种CDU方案肯定是要占到大呃非常大的一个比例的。 00:10:38 然后另外一个的话，从整个的一个趋势上来看的话啊，电子水泵也在这种in inre这种小功率的CD里面也在逐步地替代机械水泵，所以我们认为的话就是机械水泵的产业趋势是非常确定的，而且另外一个的话就是。是大家也都上呃在上这个800伏直流架构，所以的话就是整体的话像这个呃电子水泵，尤其是直流电子水泵，更能满足未来一段时间整个啊这个液冷水泵市场的一个需求。所以的话就是我们还是认为明年的话150亿的水泵的市场，基本上就是电子水泵的一个占比是已经非常高的一个状态了。 00:11:15 但是也不能说是啊没有机械水泵，就比如说像明年的话还还会有一些GB300啊，因为它的这个芯片的出货，明年大家也是呃一两呃一两百万片，其实它也会有一部分的这个呃接水泵的一个占比。但是呢就是趋势上来看的话，我觉得短期内的一点这个呃接什么的一个占比，其实啊，这个并不能作为我们长期价值投资的一个干扰啊，所以的话这个这个是整个。 00:11:43 啊，水泵电子化的这样的一个，我们从产业端的一个趋势上的一个判断，那从格局上来说的话，就是目前啊，这个尤其是大功率的直流电子水泵这边的话，海外现阶段还没有比较啊这个这个能量产的这个这个供应商。 00:11:58 然后内资这边的话，就是从节奏上来看的话，飞龙是目前处于啊这个领先的一个状态，然后它的整个的一个电子水泵从6月份就开始量产了。然后的话就是呃整体的话就是整个公司这边的整个的一个水泵的客户，也是从终端的视角来看的话，它是覆盖了像啊华为像英伟达包括谷歌，包括Meta亚马逊，然后呃这个一系列的这样的一个终端的客户。 00:12:25 那从CDO的一个环节来看的话，它是也是全球CDO厂商全覆盖的一个状态，那另外一个的话就是从呃整个的一个出货节奏上来看的话，6月份已经在出货，然后7月份的话就是整个呃环比6月份的话会有进一步的一个提升，然后8月。月份9月份呃都会有一些环比的一个一个一个提升的一个状态，所以的话就是呃目前呢对于飞龙股份来说的话，它已经从预期转到现实，开始出货的一个一个一个一个一个一个状态状态之下了。 00:12:58 然后呃近期的话，像整个海呃整个这个呃现在大厂对应的整个的一个CD的一个需求，然后水泵这边的话都在持续的滚动的一个订单的一个释放的过程当中。那呃就是可能呃呃有也呃近期的话也有一些这个这个啊，这个就大家看到了就是内似的一些做水泵的公司也都在说啊，在整个这个电子水泵这边在做布局，我觉得其实呢，对于我们做这个价值判断来说的话，应该是一件比较好的事情。因为呃，只有好的行业才会吸引更多的这个参与者进来。 00:13:37 那我们需要判断的是就是龙一是否啊一一个的话，现阶段的话是否具备领先性，对应的整个的一个这个这个份额，是不是能够有有这个呃呃有基础拿到比较大的一个份额。然后另外