长江汽车 汽车指楠第164期液冷燃机迎来订单业绩爆发持续看好汽车AI资产

00:00:00 然后。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 呃，各位领导，大家早上好，我是长江汽车的分析师张永琴，那首先还是非常感谢各位领导能够抽出早晨这个宝贵的时间，来参加我们这个长安汽车组织的系列线上电话会。那今天的这个会议主题是在给领导去啊， 00:00:45 把整个这个我们汽车板块的啊跨界AI的这个几个核心标的做一个更新， 00:00:51 然后对于整个这个AI呃AI这个方向，然后的话我们汽车这边的话就是整体啊，这个AI加这个跨界是分为两个维度啊。然后一个的话是这个应用层这个维度，就是呃呃就是这个智驾和机器人这个方向。然后另外一个的话是支撑整个AI去发展的硬件层这个维度，那就是我们其实这边的话就是相关的，就是这个电呃这个发电侧和这个呃液冷啊，包括这个电源侧这样的一些方向，然后的话。呃在整个汽呃汽车这边的话，就是在整个呃呃呃硬件测这边的话就是呃这个相对来说啊，一个是确定性比较高，然后另外一个的话就是进展比较快的一些标的，主要还是呃这个。 00:01:41 呃，这个飞龙啊，飞龙股份是做这个液冷，然后目前的话就是在整个液冷板块，然后进展是呃最快的一家公司。然后第二个的话就是银轮，然后银轮的话也是在整个液冷和电源侧这边都有一些个布局。然后其次的话是这个潍柴动力，然后主要还是整呃在整个a iidc呃aidc电源测这边，就包括这个燃气发动机和这个SFC这边都会有一些这个布局。 00:02:08 那接下来就是给领导把这三个公司的一个情况做一个更新。 00:02:13 第一个的话就是飞龙股份，然后的话呃就是呃，因为飞龙的话就是从这个呃过去两年30亿的这个市值啊，然后成长到现在300亿以上的一个市值，然后市值呃这两年的话已经翻了10倍。然后的话呃是呃就是那个对于公司来说的话，就是一直以来啊，也是深耕在整个这个呃水泵这个这个这个这个业务线条，然后的话就是呃主业是做。整个啊这个发动机冷却相关的机械水泵，然后以及这个新能源汽车所所呃这个液，呃新能源汽车这个热管理所用的这个电子水泵，然后的话就是公司的一个核心逻辑啊，是在啊就是公呃这个超前布局这个液冷的这个水泵环节。 00:03:00 因为呃最近的话市场领导一直也有一些这个疑问啊，就是呃飞龙股份第一个的话，就是产品为什么是能成为全球领先的一个状态，然后第二个的话，就是客户为什么有这样的一个呃这么丰富的一个客户资源。然后今天给领导把这两个呃问疑问做一个汇报，然后一个的话就是产品为什么有这样的一个领先性，实际上呢，不是说啊这两年看到了整个这个AI液冷这边的一个需求，然后才开始布局的整个电子水泵。那公司这边的话，它有一个超前布局的一个逻辑啊，就是118年就开始呃深耕整个液冷电子呃液冷这个环节， 00:03:39 就是18年它是和华为。为有一个深度的一个合作，然后华为当时的话就是也在做这个呃从这个4G往5G去切。然后当时的话，就是整个市场产业端的这个判断是5G是需要用到基站的，然后包包括的话就是储能啊，然后充电桩啊，包括这个服务器啊都是需要用到液冷的。 00:04:01 华为的话就是18年，然后在国内的话，是筛选了一些做这个水泵的公司，和华为一起联合在做整个液冷板块的这样的一个布局。那只是说的话就是呃就是其他的做水泵的公司呃就是没有没有租出来，所以的话没有跑出来。然后只有飞龙股份，然后和华为一直在做这样的一个深度的这样的一个合作，然后的话才拓展了整个液冷电子水泵的这样的一个产品。 00:04:30 那对于液冷电子水泵来说的话，尤其是这个功率段的这个有一个呃有一个这个这个分水岭，就是3kW是一个功率段的分水岭。就是说呃原来比如说做这个汽车水泵的公司啊，它因为汽车端的这个水泵，它的一个工作段要求只有200瓦左右。那呃汽车的这个水泵，然后如果汽车水泵公司想做这个，呃从这个几百瓦做到一两千瓦啊做到3kW的话，是还这样说还是可以做的。那如果从这个3kW再往上去跨越的话，实际上是一个非常难的。 00:05:07 对于做水泵的公司来说，他们理论一理论的这个分析，就是从这个这个这个这个这个技术层面和理论分析这样来看的话，就是3kW再往上的话是一个很难去做的这样的一个一个一个产品了。所以的话呃实际上呢，对于整个水泵来说，尤其现在整个服务器所用的这种大功率的，37kW的这种水泵来说的话，还是一个非常难的这样的一个一个一个一个一个产品。 00:05:35 所以的话呃一个的话就是整个水泵不会像大家想的那样，就是没有技术壁垒实际上。高功率的技术壁垒是非常强的，因为呃现在的话服务器所要所要求的这种电子水泵啊，一个的话是高功率，然后一个是长寿命，一个是小体积，然后这三个指标的话实际上是互斥的，就是你的功率提升的这个情况之下，你势必是会衰减。呃，这个寿命和这个体积的，所以的话就是这三个指标互斥的情况之下，把3把这三个指标又拟合到一起，所以的话它是一个啊相是说非常难的这样的一个一个零部件。 00:06:11 然后而且的话现在整个呃液冷这边的话就是要求的零零零泄漏，然后这个持续稳定的工作时呃接近10年的一个时间。 00:06:22 所以它其实理论，它其实意义上来说的话，不能看作为一个这个这个普通的电子水泵，它其实更多的是一个精密的电子元器件啊，所以的话就是这个产品是比较难的。然后这是这是这个呃飞龙股份它领先性的一个原因啊，包括的话现在具备稀缺性的一个原因， 00:06:42 就是说一个的话是超前布局，然后另外一个的话，技术有壁垒就是产品有壁垒。然后的话就是呃，这个这个国内一些做手工的公司想去做这一块的一个布局，相对说也是得需要花时间。海外这边的话现阶段是没有这个这个。 00:07:00 大功率的电子水泵呢，原来的话海外的这比如说格兰富啊呃维乐啊萨莱莫这些公司，它更多的是机械水泵，然后的话像穆格这样的公司的话，它有电子水泵，但是呢只有这个小功率的电子水泵最多的话只能做到3kW。然后有一家公司像spike德国spik这家公司，它确实有大功率的电子水泵，但它的水泵是这种交流电的方案，就是这个通过的异步电机来实现的这种大功率。那这个水泵的话，这个功率密度密度是非常低的，所以的话现在的话谷歌也不会用这种交流泵的一个方案。所以的话就是目前为止的话，能够满足谷歌需求的，可以量产在谷歌白名单的这个公司， 00:07:40 应该内资的话就是全球来看的话就是外资有，就是对于整个谷歌的白名单，外资有有三四家公司。 00:07:48 内资的话只有目前为止的话只有一家公司，那就是飞龙股份。所以的话就是从现阶段来说的话，飞龙股份它的整个的一个产品是具备非常强的这个续约性。而且稀缺性的逻辑维持的持续性还是非常强的啊， 00:08:04 这是第一个。第一个一个就是就是回答领导一个问题，就是为什么就是飞龙股份有稀缺性，包括这个稀缺性是否可以有持续性的一个逻辑啊然后第二个的话，就是这个客户资源的一个一个。 00:08:18 为什么现在对对于飞龙股份来说，它可以去覆盖全球所有的这个CPU厂商。那这个原因一个的话就是啊， 00:08:27 对于飞龙股份的这个商务关系的一个拓展的一个路径，要给领导做一个汇报。那对于飞龙股份来说，因为他和华为的一个合作已经成为了华为独家指定供应商。那华为这边的话， 原来的整个这个叶轮板块的这个to one主要还是来自于台厂，所以的话就是华为是指定台厂去买呃用飞龙的这个产品。所以的话就是飞龙和台厂这些就包括呃库洛master斯的啊avc啊，台达呀泰硕啊，这些台台厂的这样的一个呃做液冷的公司的这个商务关件。 00:09:00 里是在于飞龙股份，然后被华为所指定这样的一个背景之下，然后去和台厂这边建立的上关系。那台厂这边的话，他除了做华为的业务之外，也在做NV这边的就英伟达这边的业务。 00:09:13 然后做英伟达原来的话，就比如说像这个液冷里面，尤尤其像英伟达的GB200GB300.然后他呃这个这个呃这个英伟达这边GB200GB300的整个CDU，原来是这个北美那边维地的一家公司来做嘛。然后维地的份额也比较高，所以台长这边想提升在整个英伟达这边的一个份额，所以得需要通过一个差异化的这样的一个产品来呃来攻克整个英伟达。所以的话就是带着飞龙股份去走进了这个AV，就是台厂那边有他自身的一个诉求，带着整个这个这个飞龙去对接了整个AV。 00:09:51 所以的话就是飞龙和英伟达这边的一个接触，实际上是22年23年就已经在接触了，就当全市场都还没有在做整个叶轮。 00:10:00 板块的一个研究的时候，飞龙股份已经在整个NV这个线条，然后2222年23年已经在推进整个NV这边的一个测试啊。所以的话，呃虽然说在整个英伟达这边的话不需要T2这个环节不需要白名单。但是呢就是飞龙在整个英伟达这边的一个产品的一个测试已经非常早，已经做完了一轮测试，所以的话就是它在整个英伟达这边的话啊，就是一个是和英伟达的一个布局是比较早的。然后另外一个的话是原本台厂这边的一个诉求，带着飞龙去去接触了这个英伟达。所以的话就是现在的话在英伟达这边的话就是才有了这样的一个卡位。 00:10:39 那呃呃就是飞龙在整个台场的一个带动之下，然后做进了整个NV这个呃NV这个链条， 00:10:46 然后呃走到了北美这边的话，又从英伟达去接触了谷歌，所以的话它的整个的一个商务关系拓展的链路，它是一个呃。相对来说是一个天时地利人和的这样的一个一个一个结一个结果了，所以的话就是这种商务关系的拓展的这个这个这个情况，也不是说有一家公司可以去复制的这样的一个一个状态。 00:11:08 所以的话就是目前股份对于飞龙呃目前的话就是对于飞龙股份来说， 00:11:13 它是一个呃一呃就是一个的话，它它是这个目前的话，在整个研发过程当中，它并没有说是和哪家CPU厂商来有一些这个这个这个高频的一个对接。它更多的是在呃直接对话像谷歌直接对话像英伟达，直接对话像英特尔和AMD，包括Meta、华为这样的一些公司。所以的话它是直接对话了终端，然后获取了终端对于当前的整个的一个需求，以及下一代和下一代的一个需求， 00:11:43 然后做了超前的这样的一个布局来满足整个CF大厂，包括像这个英呃英伟达这样的一个大厂这边的一个需求。然后进而的话去通过大厂这边的一个呃一个一个对接超前布局了之后。然后再把产品去供给CD厂商，所以的话所有的cdo那个CS大厂的，包括这个这个科技企业大厂的这个CD厂商， 00:12:05 目前它是一个全覆盖的状态。就包括台厂那边，包括国内这边像比赫啊，然后包括像这个森呃这个高兰森林英维克，然后包括像这个曙光数创这些公司腾飞，然后包括北美的这边的像像这个这个。呃，这个这个这个维D啊，包维维实际上维D的话，是去年11月份就已经在用飞龙的电子水膜在做这个测试了。 00:12:29 然后另外一个的话，像这个这个营房啊尼德科啊，然后这个施耐德啊这样的公司是一个全覆盖的一个状态。 00:12:36 然后另外一个维度的话，就是大家其实现在在整个液冷板块，把这个核心的重心都放到了37kW的水泵。大家认为的话，30kW什泵是一个比较难的，或者是这个这个目前的话， 就大家的视野，这个包括这个这个这个竞争啊，包括份额啊这些一直在集中在这个30kW的水泵上。 00:12:55 但是实际上呢，呃大家忽略了一点，就是像英英特尔包括AMD这些做CPU的这个公司，因为现在的话服务器里面的架构来看的话，CPU的重要性在提升，后面的话CPU的冷却一定是要单独去做一路冷却的。就是目前的话像呃飞龙的话是联合英特尔和MD来做整个CPU的这个温控，然后CPU目前的这个温控的话是通过。这个微型微型这个水泵啊，来来就来做这个单CPU的单独单独的这个温控， 00:13:2