您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。 未知机构:《长江汽车汽车指楠第182期比亚迪2026年Q2点评经营业绩超预期毛利率单车盈利均同环比提升》-发现报告

长江汽车汽车指楠第182期比亚迪2026年Q2点评经营业绩超预期毛利率单车盈利均同环比提升

2026-08-31 未知机构 Fanfan(关放)
报告封面

00:00:04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 啊好的,各位投资者早上好。那非常感谢大家这个进入早上我们的电话会议啊,就是呃因为上周的话是密集的一些中报的披露,然后呃我们在这个我们的周度汇报里面,也做了一些这个整体的中报的一个情况解读啊。 00:00:49 那这次想专门讲一下比亚迪啊,那因为主要是这个时间上啊, 00:00:55 可以看到啊,就是比亚迪在2二季度的话啊83亿的这个利润啊,这个在表观上啊,因为是这个也是符合大家预期。但是我们拆到经营层面上的各个项目啊,就是会觉得当下的这个报表质量还是非常高的。而且整体来看的话,尤其是这个呃本身因为有27个亿的汇兑啊,然后我呢还有16亿左右的减值啊,那这样的啊,在这些额外的这种啊这种啊影响的利润的啊这个这些因素,这个如果加回来的话,其实整体的经营业绩啊。然后汇兑已经在110亿啊,然后如果减持这边再考虑的话,那整个利润都在120亿朝上了。 00:01:37 那我们嗯只考虑汇兑的话,整体的话按照这个海外单车两万,那国内单车已经恢复到2000左右的一个单车盈利。那相比于之前可能这个呃亏损1000啊左右的这个单车盈利的话,其实是这个啊,就是本身已经明显改善啊, 00:01:55 因为二季度的话,第一呢,就是说我们想说国内整体来看的话,它是一个。呃相对而言啊,量上其实并没有呃虽然环比提升了百分之这个50左右啊,但整呃整个销量啊,它的这个本身的盈利成本上的话,其实是也是上升了单车3000左右的一个影响。那所以这个啊, 00:02:18 二季度的话就是国内能最后录得这个两三千的单车盈利啊,其实是一个呃非常好的一个表现啊。尤其是这个本身当下话呃产能还在爬坡啊,那我们其实这16亿的减值啊,基本上可以是部分一代电池啊,一代刀片电池的改线带来的最后的这个呃一次性减持的这种啊冲击啊。那所以说呃整整个来看的话,包括减持其实也是在二季度,在这个产品爬坡的一个过程中的一个费用啊,那所以这些来算的话,就是实际的这个单车经营盈利,呃,就是它的质量就会更加高一些。那呃,而海外的话,我们看到就是整体这个。 00:03:02 呃今年的话上半年是啊79万辆的一个出口啊,那啊这个呃二季度的话是47万的一个水平。那本身的话啊海外就是我们从啊另外一角度SSP的来看的话,就是国内其实是从啊上半年啊去年的14万提升到了16万,海外当然有略有下降,从26万下降到23万。那主要是海外P H、H V的占比的一个这个进一步提升啊带来的一个影响,但海外整体因为规模进一步的上升啊,就是摊薄下来的话,单车依然是能保持在一个两万以上的单车盈利。 00:03:37 那所以综合就是说,其实这一轮的整个报表来看啊,包括一些毛利率的一个稳中有升啊,其实都能反映,就是在一个出海结构继续往上走的过程,再加上闪充带来的一个产品质量的一个状态啊。那其实整个公司就是整体的话,国内外都开始进入到一个向好的一个阶段。那呃在这个报表的角度来说啊,我们想说可能对。 00:04:02 对于后面下半年包括未来的这个经营上的话,就更加有信心和去看它后续的一个这个呃确定性跟弹性了,因为呃包括到三季度的话就是。国内端因为闪充的占比继续的往上,那第二呢就是这些减值上的压力也会大幅地下下降啊。 00:04:21 然后到9月份的话,因为那个现在从电池的一些排产数据来看,基本上也能看到一个啊就 是啊这个就是呃整个来看,比亚迪的电池排产可能环比有16%左右的增长。那所以9月份啊,整个公司的话,因为这个二台刀片电池的一个就是产能的一个供给的一个改善,就是说啊,9月份能看到明显的这个。二季度的一个这个进一步的出货,那所以说在整个来看的话啊就是三季度整体的一个呃销量,尤其是这个9月单月其实是会有一个呃进度的斜率向上。那啊再考虑到闪充的占比的提升, 00:05:03 那本身在三季度的话,国内单车盈利我们是认为会随着规模加上这个产品结构的一个调整啊,进一步的这个向上恢复,就是说啊这块测算的话其实还能再增加两三千的单车盈利。那海外的话,我们现在已经看到就是稳在一个18万左右的一个销量,那基本上这几个月就能基本上能保持啊,而且呃也就是说,这个从我海外单车的这个这个销量来看的话,基本上已经可能要接近60万的量。那如果我们再看三季度的话,海外继续保持单车盈利两万块钱左右的一个盈利的话,就是可能能看到海呃海外120亿的这个一百一二十亿的利润。 00:05:45 那再加上这个国内那边的话。整个来看这个也进一步恢复的话,整体就是国内端可也有这个呃差不多,呃就是呃可能接近啊就20亿朝上的盈利啊。那这对于三季度这边进一步的释放这个利润进一步向上的话,就带带带来了一个比较强的一个,这个这样的一个呃可能性跟这个空间了啊。 00:06:11 那我们就是再往后看的话啊,因为整个大周期,虽然整个行业本身现在整体的总量内需是在处于低位啊,但是整个来看C季度其实本身是一个啊行业内需啊,从数总量的角度来说是压制可能会逐渐解除啊。因为这个包括整体的这个高基数的这个消除,再加上啊,本身今年的话,这个补贴政策的这个啊在下半年还比较充沛,那基本上这个C季度,这个总通用车冲量进一步向上的一个空间还是比较大的,然后到明年整体全年又是一个整全。 00:06:48 今年的一个低基数的一个点,那更多是在这个一个行业数据层面上整体的压制也也消除了,然后而成本端的话,现在也已经基本上就走平啊。那对于这个有强车型周期的整车来说的话,他们在份额稳定或者向上过程中其实盈利是会持续的改善的。 00:07:08 那所以对于像比亚迪来说的话,我们可以去看明年的话,国内可能单车在4000左右的一个水平,那整体就是这个国内可能在120~150亿利润。那海外的话就是现在啊目前以18万左右的销量啊,就是进一步的持续的这个释放。那明年可能在一个250万朝上的量,甚至能做到两百七八十万。因为包括海外那边的产能也开始释放,那整体海外的话,我们是能可能看到500亿以上的利润,而国内又有一百二三十亿啊,明年的话整体减值还会啊下来这个六七十亿的这个啊下降啊,所以整体来看的话这个。 00:07:48 个公司的话,利润端是有可能超600亿朝上的,那这个就是在整个整车端的话,这个贝塔压制啊结束啊,就是海外端实际上我们还是能看到一个海外包括新能源,这个全球的总量增速还在一个二十五三十的一个增长。那包括比亚迪,可能这个在未来几年整体来看,从这个今年一百八九十万到未来可能四五百万辆,就本身的这个增长的一个中枢还在一个30%~40%的复合增速。那海外那边我们是认为可以持续给到20倍朝上估值啊,那这个就看明年的话,光500多亿500~600亿的海外利润,基本上就已经能占上一万亿市值啊。那国内这边的话涨,所以盈利改善, 00:08:34 那整体来看,国内这边本身作为一个龙头企业过去啊,正常的即便是在历史最低的时候啊,就是说。 00:08:44 啊这个可能像包括19年的时候的话,我们也可以看到国内这端的一个呃,像这个呃就是本身还有这个对应啊3000~4000亿的市值啊。而且这个电池这变的化基本上就是啊,之前我们看这个19年公司起步的时候,基本上能啊向上到20年6000亿啊,那这里面电池还给估了3000亿啊。所以说国内端的话其实也是现在基本上没怎么给市值, 00:09:09 但其实从盈利和这个本身包括产品结构啊,以及包括这个本身的电池上的一个定价,其实都有一个向上空间啊。 00:09:19 储能这边的话,现在整个呃这个比亚迪已经开始全线的业务的多元拓展,包括储能这边今 年就是八九十几瓦的一个水平,那这块的话我们认为也能给到一两千亿的市值,那往后公司现在也在这个机器人啊等等这些层面上去大幅地挺进。 00:09:37 那今年的这个啊,我们到看啊,后面的话随着这个大家对于啊。这个汽车转人形机器人的整车端的这个落脚,包括从特斯拉的延伸在看国内包括小鹏等等啊,就是其实整个未来在机器人层面上又是一个大的一个定价的一个呃,对于整车新定价的一个方向。 00:10:01 所以当下我这个时间上我们对于啊比亚迪的话,就是首先啊,目前这个位置像啊就是8000亿的市值是有极强支撑,基本上就是而向上的话,我们看到明年啊接近呃600~700亿利润。而海外那边的话,至少海外就光海外就能给个可能20倍估值的话,那整体空间的话,我们是能看一个这个可能1.3万亿啊,然后再考虑这个额外的一些定价,就要1.5万亿朝上的市值啊。那啊, 00:10:30 所以当下其实从比亚迪的这个位置来看的话,其实从呃半年维度是有这个一倍左右的空间的,呃也是我们认为当下这个就是尤其从四季度啊,一季度也是一个行业本身。的一个这个买整车的一个买点啊,再叠加比亚迪自身的超强阿尔法这个位置,我们是非常非常看好的。那这是本期我们这边对于比亚迪的一个重点的汇报的一个情况。 00:10:57 如果我看如果各位领导这个对比亚迪啊,这个也包括整个汽车整车以及这个整个啊,汽车板块有这个相关的一个问题,欢迎欢迎跟我们团队这个进一步的私信交流啊。 00:11:11 也同时讲呃就宣传一下我们9月2号3号就是本周三四是这个啊,整个长江科技啊这边的包括掌门啊,就是啊就是整个我们啊这边的一个掌舵人的这样的一个策略会啊。本身在今年的这个周四啊,这本周四的话,这个比亚迪啊,李钱总也会在这个啊,我们会场做这个从科技视角看比亚迪的这样的分享啊,也是欢迎各位领导在呃这个可以来参会就是。是就是去这个进一步的沟通交流啊,非常感谢各位领导。