华阳集团2023年半年报点评：Q2收入与业绩符合预期，同环比均增长

下调目标价至41.85元，给予“增持”评级。2022年EPS预测符合预期，考虑到竞争加剧致公司经营承压，下调2023-2024年EPS预测至0.93（-0.21）/1.21（-0.31），新增2025年EPS预测1.58元，给予公司2023年45倍PE，下调目标价至41.85元（原为56.2元），给予公司“增持”评级。 Q2收入/业绩符合预期，同环比均增长。H1营收28.7亿元，同比+15.4%，归母净利润1.8元，同比+11.6%。其中Q2收入15.5亿元，同比+20.8%，环比+18.0%，归母净利润1.0亿元，同比+11.3%，环比+33.3%。分业务来看，H1汽车电子业务收入占比同比基本持平，精密压铸业务收入占比小幅提升，其他业务收入占比下滑。 Q2毛利率环比基本保持稳定。H1毛利率22.2%，同比+0.7pct，其中汽车电子业务H1毛利率21.9%，同比+1.1pct，精密压铸业务H1毛利率同比基本持平。Q2毛利率22.1%，同比+1.1pct，环比-0.2pct。 H1业务持续拓展，客户结构不断改善。H1公司汽车电子业务突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，并与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆等客户的新项目。目前公司正加大对智驾产品方面相关投入，舱泊一体已完成技术预研及样机；驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。 风险提示：新品渗透率不及预期，新客户拓展不及预期，原材料上涨。