比亚迪（002594）2026年中报点评：强推 （维持） Q2业绩符合预期，单车盈利同环比改善趋势确立

乘用车Ⅲ2026年09月01日 比亚迪（002594）2026年中报点评 强推（维持）目标价：105.8元、112.2港元当前价：88.20元、87.20港元 Q2业绩符合预期，单车盈利同环比改善趋势确立 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报，26Q2实现营收1946亿元，同比-3%，环比+30%；归母净利82.4亿元，同比+30%，环比+102%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 26Q2归母净利82亿元，符合预期。26Q2公司实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利82.4亿元、同比+30%、环比+102%，毛利率18.9%、同比+2.6PP、环比+0.1PP，期间费用率13.9%、同比+1.0PP、环比-2.3PP。26Q2财务费用30亿元，以财务费用-利息费用+利息收入估计，26Q2汇兑损失约28亿元，还原汇兑后归母净利估计111亿元，同比+115%，环比+80%。剔除比亚迪电子后，公司归母净利79.8亿元、同比+42%、环比+96%；对应单车净利0.72万元、同比+0.23万元、环比+0.14万元，还原汇兑后估计单车净利0.97万元、同比+0.59万元、环比+0.10万元，体现规模效益和较好的成本控制。 证券分析师：林栖宇邮箱：linxiyu@hcyjs.com执业编号：S0360525070002 公司基本数据 总股本(万股)911,719.76已上市流通股(万股)348,706.87总市值(亿元)8,041.37流通市值(亿元)3,075.59资产负债率(%)70.96每股净资产(元)26.3212个月内最高/最低价110.99/78.20 闪充生态加速成型，随产能爬坡内销改善可期。公司兆瓦闪充以“5分钟充好、9分钟充饱”创全球量产最快充电速度新纪录；截至8月28日已建成1万座闪充站，覆盖全国332座城市、核心城市平均每3公里一座，并计划26年底国内建成2万座。销量端，26Q2公司销量111万辆、同比-3%、环比+58%，其中内销64万辆、同比-28%、环比+68%；26H1末合同负债798亿元、较年初+55%。我们判断公司在手订单饱满，闪充车型上市后需求好，随产能稳步提升、订单交付节奏加快，内销有望持续修复。明年碳酸锂成本压力有望缓解、叠加产能释放摊薄折摊与费用，单车盈利改善可期。 海外销量延续高增，闪充出海打开新增长空间。26Q2公司海外销量47万辆，同比+82%、环比+47%，7月进一步增至18万辆、同比+124%，新能源汽车业务版图已覆盖全球六大洲、121个国家和地区。产品端，“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版及“海豚”插混版于海外首发后广受市场好评；渠道端，携手国际顶尖经销商加速完善渠道网络布局；运力端，自有船队已有8艘滚装船投入运营；产能端，巴西、泰国等地工厂已投入运营，更多海外工厂建设稳步推进。公司闪充生态已启动全球化，计划在海外布局6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地，明年海外闪充车型与补能网络同步铺开有望成为新的增长变量。我们预计26/27年公司海外销量185/270万辆，同比+77%/+46%。 相关研究报告 投资建议 ：我们预计公司26/27/28年销量463/575/670万辆，其中海外185/270/365万辆；展望明年，随产能瓶颈打通、成本与汇兑压力缓解，叠加海外延续高增，业绩弹性有望充分释放。据此我们将2026-28年营收预测由9,361、10,405、11,816亿元调整为8,946、10,806、12,269亿元，归母净利由443、574、726亿元调整为386、528、659亿元。给予2026年25倍PE，A股目标价105.8元，空间20%。考虑A/H目标溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价112.2港元，空间29%，维持“强推”评级。 《比亚迪（002594）6月销量点评：出口新高，股价底部，修复可期》2026-07-03《比亚迪（002594）5月销量点评：出口销量创新 高，技术引领夯实内销》2026-06-02《比亚迪（002594）重大事项点评：智能化全面升级，内外双驱稳步增长》2026-05-29 风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所