2023年中报点评：Q2内外销环比均改善，业绩符合预期

公司新渠道高增，外销持续恢复。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.76/3.19/3.55元,同比+8%/+15%/+11%。参考同行业，我们给予公司2024年19xPE，维持目标价61元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司2023年上半年实现营业收入99.83亿元，同比-3.31%，归母净利润8.81亿元，同比-5.6%；其中2023Q2实现营业收入50.2亿元，同比+6.53%，归母净利润4.43亿元，同比+12.17%。 Q2内销和外销收入均实现环比改善，业绩符合预期。内销方面，根据久谦数据计算，2023Q2厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，尾部出清带来竞争格局好转，公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利，市占率同比+0.5pct。2023H1公司内销收入75.02亿元，同比+1%，Q2内销同比+6%，包含生活电器在内的其他小家电业务表现较好；外销方面，Q2后客户库存逐步得到消化带来订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。2023H1公司外销实现收入24.81亿元,同比-13%，Q2外销同比+7%。业绩层面，2023年上半年公司毛利率为25.42%，同比-0.28pct，净利率为8.81%，同比-0.24pct。2023Q2毛利率为25.62%，同比-0.49pct，净利率为8.8%，同比+0.44pct。 展望2023H2，去库存周期结束后外销表现有望稳定，内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 1.投资建议 公司新渠道高增，外销持续恢复。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS为2.76/3.19/3.55元,同比+8%/+15%/+11%。参考同行业，我们给予公司2024年19xPE，维持目标价61元，维持“增持”评级。 2.事件 公司2023年上半年实现营业收入99.83亿元，同比-3.31%，归母净利润8.81亿元，同比-5.6%；其中2023Q2实现营业收入50.2亿元，同比+6.53%，归母净利润4.43亿元，同比+12.17%。 3.Q2内销和外销收入均实现环比改善 分内外销看，Q2公司内销和外销均实现环比改善。内销方面，根据久谦数据计算，2023Q2厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，尾部出清带来竞争格局好转，公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利，市占率同比+0.5pct。2023H1公司内销收入75.02亿元（占比75%，+3pct），同比+1%，Q2内销同比+6%；外销方面，Q2后客户库存逐步得到消化带来订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。2023H1公司外销实现收入24.81亿元（占比25%，-3pct）,同比-13%，Q2外销同比+7%。 分产品看，包含生活电器在内的其他家用电器表现较好。2023H1公司炊具品类实现营收25.16亿元，同比-18%，电器品类营收73.43亿元，同比+2%。电器品类中，食物料理电器H1营收16.91亿元（占比17%），同比+8%，其他家用电器（包含生活电器、大厨电）12.8亿元（占比13%），同比+16%。展望2023H1公司清洁电器、洗碗机、炒菜机等品类仍处于成长性赛道，叠加内容电商渠道布局具备先发优势，公司后续收入有望超预期。 4.Q2费用率有所下降，盈利能力有所提升 2023年上半年公司毛利率为25.42%，同比-0.28pct，净利率为8.81%，同比-0.24pct；其中2023Q2毛利率为25.62%，同比-0.49pct，净利率为8.8%，同比+0.44pct。拆分内外销看，2023H1公司内销毛利率为28.4%，同比-1%，外销毛利率16.43%，同比+0.2%。我们认为，毛利较低的外销业务占比提升是公司毛利率下降的原因之一。 公司2023年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为11%、1.89%、1.75%、-0.42%，同比+0.56、+0.07、-0.14、-0.03pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.94%、1.87%、1.82%、-0.45%，同比-0.61、-0.15、-0.4、+0.3pct。 5.货币资金较为充裕，现金流健康 资产负债表：公司2023年上半年期末现金+交易性金融资产为21.1亿元，同比-15.91亿元，主要系报告期公司筹资活动现金流出中分红支出增加所致；存货为19.37亿元，同比-3.43亿元，应收票据和账款合计为22.74亿元，同比+0.87亿元。公司2023年上半年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为53.6、37.7和62.04天，同比-9.5、-4.8和-12.2天。 现金流量表：公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，同比-7.54亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入79.25亿元，同比-11.80亿元；其中2023Q2经营活动产生的现金流量净额为-1.98亿元，同比-11.42亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入36.42亿元，同比-4.94亿元。 公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为10.87亿元，同比2.0414736727亿元，2023Q2投资活动产生的现金流量净额为22.54亿元，同比11.86亿元。 公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-27.02亿元，同比-10.63亿元，主要系报告期支付2022年度股利增加所致。2023Q2筹资活动产生的现金流量净额为-26.05亿元，同比-9.79亿元。 6.风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。