2023年中报点评：Q2业绩同环比均高增，汽车、风光储维持成长态势

Q2业绩同环比均高增，汽车、风光储维持成长态势 挖掘价值投资成长 2023年08月30日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆汇兑收益、产品结构调整等因素助力业绩高增。2023H1公司实现营业收入21.51亿元，同比下滑2.32%，单二季度实现营收11.36亿元，同比减少7.23%，环比增加11.88%，上半年终端需求疲软，下游渠道持续调整库存影响，导致公司营收小幅下滑。2023H1公司实现归母净利润1.96亿元，同比增长46.85%，单二季度实现归母净利润1.21亿元，同比增长40.18%，环比增长61.17%，业绩同比大幅增长的原因：①公司产品结构持续优化，高附加值产品比重增加，产品平均单价提高，使公司毛利润进一步提升；②公司海外销售占比较高，第二季度人民币兑美元汇率下降，公司汇兑收益有一定增加；③主要原材料市场价格出现不同程度的下降，使公司单位产品成本同比下降。 ◆毛利率和净利率显著提升，费用率下降明显。2023H1公司毛利率为17.61%，同比增长2.55pct，净利率为8.41%，同比增长3.14ct，价格调整和原材料成本下行助力盈利能力提升，单二季度来看，公司毛利率和净利率分别为16.34%/9.95%，同比分别+0.34pct/+3.82pct，环比分别-2.69/+3.26pct。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为3.80%，同比下降0.45pct，其中财务费用率由于0.39亿元的汇兑收益影响下降1.00pct；管理费用率上升了0.66pct；23H1公司研发费用率为3.20%，同比下降0.46pct。 《加强海内外布局，业绩持续高增》2023.04.24《成本端压力释放，汇兑收益助力业绩高增》2022.10.19《业绩高增，新能源领域持续发力》2022.09.05《紧抓新兴市场发展机遇，客户、产品开拓进展顺利》2022.05.09 ◆市场方面：国内外加速拓展。海外市场方面，公司成功通过了三星等客户的认证，夏普、柯尼卡美能达、安费诺等客户的产品已经实现量产。国内市场方面，公司积极导入国内汽车终端客户，其中蔚来智能座舱项目获得定点并进入量产供应，自动驾驶项目获得定点，理想自动驾驶和车身域控制器项目已获定点，上汽本田车载通信模组项目已获定点；公司通过百度自动驾驶认证，积极发展自动驾驶PCB市场。此外，公司继续加深与存量客户的业务合作，目前与广汽集团旗下汽车零部件公司在车身域控制器及智能座舱域控制器已经实现量产；与小鹏汽车的合作进一步加深，智能座舱域控制器和三电项目已经实现量产。 ◆产品方面：已经具备汽车和数据中心用高端产品量产能力。汽车领域，汽车用高频高速3阶、4阶HDI和软硬结合板实现量产，主要应用于美国和韩国知名汽车品牌汽车驾驶辅助系统、自动驾驶高速数据运算、通讯系统和物联网相关设备；耐离子迁移电高压厚铜PCB实现量 产，可应用于新能源汽车能量管理系统和高压充电桩等。数据中心领域，云端数据中心、AI大算力模组、边缘计算等高多层超低损PCB已实现量产，目前最高量产层数为24层，28层产品也已经具备制造能力。公司产品技术能力进一步获得认可，有望在自动驾驶渗透率提升、AI算力大背景下长期获益。 【投资建议】 ◆根 据 公 司 市 场 拓 展 以 及 定 点 节 奏 ， 我 们 维 持 此 前 预 期 ， 预 计2023/2024/2025年的营业收入分别为49.72/59.87/72.70亿元，预计2023/2024/2025年归 母 净 利 润 分 别为5.17/6.39/7.82亿 元 ，2023/2024/2025年EPS分别为0.97/1.20/1.47元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆产能释放节奏不及预期；◆竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。