长江汽车 汽车指楠第167期江淮汽车近况更新

00:00:00 会议即将开始。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 呃啊，各位子投资者早上好，我是长江汽车高一楠，然后也非常感谢大家早上接听我们的汽车指南系列啊。 00:00:40 那这次主要是讲一下江淮的一个情况，因为啊前面公司也出了业绩预告，那上半年亏损7个多亿，但如果考虑到这个分布的两个季度来看的话，那基本上这个二季度的这个这个业绩的亏损收窄是比较明显的。嗯，这里面的话也有这个包含了主要一方面，就是像这个对于之前像大众的投资收益的一个就亏损收窄，然后包括一些这个汇兑的改善。那嗯总体来看的话，可能在经营层面上我们算下来可能在亏一个亿左右。那一二季度就是呃相对相当一些啊，那这个那整个二季度的话，因为这个S800在这个整个量级的话大概在啊偏差不到一些， 00:01:26 然后因为到6月份的话，因为受这个要啊就是。就是本身的S800的这个grand的版本的话，这个出来就是整个销量也是回落到可能600台左右啊。那过去一段时间江淮股价确确实是下跌得非常的多啊，现在啊这个昨天即便是这个啊大涨啊，也就不在一个600亿不到的一个市值啊，近500多亿的这个水平。 00:01:51 其实从啊这个价值的角度来说，因为中国作为一个中国啊，这个唯一的就是可以在超化市场能立足的这样的一个品牌，或者是这样的一个啊细分市场上的一个唯一性。就是现在这个五六百亿市值啊，肯定是在一个价值的长期角度来说是完全被低估的啊。 00:02:20 第一呢就是其实还是行业贝塔的因素，就是整个今年的话在消费相对来说疲软，包括整个汽车这块的一个数据在不断下行的过程中。就是这个其实还是很多的这个啊就是市场的机构啊，就是才就是完全就是啊就是抛弃汽车了。 00:02:39 然后那对于像江淮来说的话，就是呃整体就是很多的这个投资者，也考虑到这个汽车可能需求不这么差，会不会影响中高端的一企业消费，所以也是直接去讲了。而且这一面很大程度上就是因为江淮的本身里面的一些机构的参与者，还是非常忠实那种啊是GP和成长经历，那今年在这个啊本身市场上就是有科技这么强的一个行情下，那也是非常容易做这个决策。 00:03:10 那第二呢就是啊监淮本身的话，我们啊认为也是因为在过去这个几个季度啊，从业绩的角度来说，这个层面上去啊，整个销量啊各方面啊，虽然S800的话，呃阶段性基本上有在月销1200左右的水平啊啊，但是从盈利角度来说啊，因为就是。单季一直在亏损，所以说很难看出这个实际的一个盈利，而且包括这次预告，我们可能后续也要看整个公司的这个毛利率啊各方面的情况啊。 00:03:41 然后目前的话，如果按照原有业务亏损在啊这个啊两万块钱啊，两两个亿左右的一个水平啊，那这这个其实两到三个亿的这个水平的单期的话，这这个算下来，S800的单车盈利还是能在4万到5万的一个单车盈利上。那呃就是但这个盈利的话，对于这个就是本身的一些投资者来说也可能还是不够有弹性啊，那所以就是在啊单车盈利上，大家也担心就是会不会这个S800会是个这。这样一块的一个啊，就是这个这个商业模式啊，或者是会不会担心成为就华为代工啊，最后没有实际没有很好的一个盈利表现啊。 00:04:23 那第三呢，就是确实也是本身可能从车型啊各方面啊，前期MPV也就往后推到8月8月 份的正式上市，那对于销量各方面的话，大还是啊也有一些这个催化上的不足啊。 00:04:38那如果从这几方面来看啊，就是那整车的贝塔我们实际上是比较难去解决啊。 00:04:45 但如果单纯从这个销量的一个这个变化来看，一个呢就是说新能源从这个七六月份，我们看到内需已经啊下滑只有零点几个点，那到这个新能源的总量化基本上在7月份就转正。那总量的话，这个大的宏观总量的化汽车端可能在4季度的话会开始亏损收窄，那所以整个贝塔压制还是在这个缓解的， 00:05:10 然后呃呃，尤其是如果真的就是4季度。就算是又受这个这个基础性的因素，就是或者基数因素的话会回升啊，但才历史上这样的一个回升周期啊，尤其包括明年一季度也是相对来说一个低的一个啊，就是这个这个行业的基数那就是啊，整体的贝塔肯定是在缓解和改善。 00:05:33 第二从盈利角度啊这块的话，这块其实比较难解决，也需要公司的正式的一步步的兑现。 00:05:40 那我们只能说这个背后的一个这个逻辑啊，就是包括过去在这个这个几个介绍啊，就是华为合作上的一个通的呃通盘的这个情况都是啊，这个它需要它是接听器的定价，你的销量你的规模上的更多，然后你的单车盈利就会给的更高。基本上呢，大的这个过去的应该基本上啊，可能是也可以从18个点的给华为的费用降到十二三个点。那这个多出了5点的话，其实对于像江淮啊均价在八九十万的一个水平的话，这个弹性还是很大的。 00:06:15 那呃我们现在看的话就是也有一些了解，可能说是一个两万左右的一个销量啊，这样的一个年化月销的话，能让他能实现这个阶梯式定价的一个这个开始出发条件。那或者是累计两万，那这个来看的话就是也很快要达成了， 00:06:35 随着MPV上市，MPV本身的话，它的这个呃后续也有也是很很有高的概率的话，月销能 达到一个3000~4000的一个水平啊。 00:06:46 那对于嗯第三块确实从销量的角度来说啊，那整体来看这个啊这个这种MPV的话啊，它的月销的水平啊， 00:06:55 首先呢就是整个MPV总盘子啊，在这个高端市场的话能看到一个接近就是30万左右的一个保有量。那目前的总的需求可一年可能在两万到3万的水平啊，但是。是其实这个时间上的话，一个呢我们看的是一个过去这块保有量的转换。 00:07:13 因为很多的话对于像这个实际消费者来说的话啊，其实手上的阿尔法雷尔法，或者是一些这个就是甚至是啊别克啊等等的话，他们本身是主要是没有车去换。所以这块的一个需求真正的出来的时候的话，我们认为一个弹性是足够的，那啊包括很多身边也有不少的这个消费者的话，他其实就是一些高净值人群啊，真的就是啊要去下沉到去50多万啊，这个能选择的只有极客009。 00:07:44 然后啊然后往后的话可能就是有一部分会去选mega，但是mega的话基本上是呃，就是会被这个家里的家长给否掉的这样的一个产品啊，所以说整体来看的话，目前这个MPV赛道的话是绝对是只有呃是有非常强的唯一性的啊。 00:08:03 另外的话，这个产品呃包括我们几次去看身边也有这种高净值人群的这个。 00:08:09 个一期的反馈啊，就是说基本上是完全符合他们对于车的一个要求的啊。从这个本身的这种产品上的这个这个啊样式啊，然后整个外观啊这个气势，而且包括内部的一个空间，还有像这个这个豪华度啊，还有呃以及像咖啡啊这样的一个便携咖啡的这样的一个应用，都是很大的。就是去啊刺激到他们本身对于这款产品的一个期待啊，很多都是当嗯马上就在625的时候的话就当场下定啊。 00:08:41 然后而且现在我手上都有好几个，呃帮让我去问一下公司能不能去今年及早交付，所以说现在化小定的预售的情况已经超过8000台了啊。然后到8月份应该正正式应该830这个上的话，那中间还有一个多月的时间，基本上是这个不断在收集这个小定的过程，而当转大定的话，我们认为它的比例会非常高，可能一下子就是我觉得突。破上万的大定在啊第一个小时是比较正常的，呃就是第一天的话是非常正常的，因为后续的话这个目前对销售也是呃不断的跟呃就是啊消费者去讲。 00:09:23 但目前这个产品啊，如果今年这个不及时转待定的话，是很可能就是当年交不了车的等等啊。对于这些这个高净值人群的话，他们是非常希望是第一时间拿到车的，所以今年等到可能8月份的时候的话，这个正式MPV的这个大定跟预售款正式起来，我们觉得这个肯定对于公司是个比较大的催化。 00:09:47 然后呃就是所以从三方面啊，就是行业贝塔到公司产企业盈利，再到可能这个啊就是本身销量的逻辑啊，那和催化其实这几层就是是可能会逐渐被解决的，然后那呃从那其实从解决的这个这个本身的顺序反而倒是先是M。P P销量出，然后随着三季报，大家看到这个就是呃整体来看，盈利上确实能有一个明显的这个毛利率的百改善。然后再到可能C季度，整个行业的数据也是总量开始各方面的一个这个回收啊那所以说啊， 00:10:27 从这个几步来看的话，就是讲款后续的催化是非常多的。而且包括这里面的SUV的这个呃产品的这个角度亮相，也基本上会在今年的4季度可能会提前去亮相，这个对于啊本身的话将淮来说是一个更大的，也也是在四季度一个共振的催化。 00:10:47 那呃综合来看的话，就是从量化本身的这个节奏各方面来看，它已本身已经走在一个向上的一个这个催化期啊。 00:10:57 然后呢，从本身估值和这个盈利的逻辑来看的话，一个呢就是我们以最底线的一个角度啊，就算我一辆车就赚5万块钱，我只看这个MPBS800的这样的量。那今年就是就是能有个一年五六万台的话，这个30个亿的话，一个20倍的支撑，一个600亿市值也是完全 没有问题的。 00:11:18 那如果往后看的话，本身我的盈利能力随着阶梯式定价能达到比如说这个8个点到10个点，那基本上单车就是在一个啊8万块钱以上的单车盈利，那这样的话对于公司的就是啊整个盈利啊，本身也就只有光这两款车型就已经51朝上。同时这个如果S8呃SUV再出，那基本上这个整体能看到这个七八十亿的利润，这是基本完全是能看到的一个点， 00:11:48 那从中长期来看的话，50万以上的一个市场本身是一个100啊，就是大概啊就是。一共是50万的量级啊，那如果公司能拿到25%到分之30的份额，那就是十几万的一个量，那也是能打通公司就是本身现在产能上的一个满产的一个量级啊。就是基本上那以后的单车盈利可能上限是有机会达到10万以上，那就变成150亿朝上的利额，那所以远期的空间是非常大的， 00:12:18 另外的话，就是现在因为江淮本身也在干玛莎拉蒂，这个马界本身的合作也是在不断的去推进。一年四季度也有可能看到马界的这种对应的一些车型，以及后续的一个海外整渠道各方面的海外市场，去这个推进的一些这个计划。那整个江华再加上海外逻计化，就是海外超法的整个维度的话，那其实这空间就会更大，所以现在这个这个时间上呢，就是我们认为呃对于江淮大家其实还是会有些犹豫啊。因为那个包括刚才说的几个点，尤其盈利啊各方面还有行业贝塔也没有有解决， 00:12:56 但是从股价来。呃，这个位置来看的话，现在已经跌到五六百亿市值，就是这实已经是一个左侧的啊，从价值角度位置已经非常好的一个时间窗口了。 00:13:07 然后第二方面的话，呃从这个本身的就是资金角度来说啊，前期的话融资盘的下杀也是一个非常大的一个影响。那呃目前的话也消化到40亿左右，其实影响会慢慢地减缓解啊啊，在昨天涨停的情况下，如果这个整个啊，就是本身它的整个股价开始走稳，那我们认为啊，反而会带来一些这个正向循环。那所以就是现在我我认为首先从一个左侧价值位置肯定是完全可以买，而且你很难去讲这个未来的一个催化会不会提前到来。 00:13:43 然后而如果从一个时间周期来看的话，最差情况以半年为度，后续的一个落地的这个节点和一些各方面的产品啊，还是有非常明确的催化啊，而且这个从。 00:13:57 从现在的位置来看的话，呃如果江淮本身的这个市值有200亿的话，那剩下的这个就是尊界也就不到三呃不到400亿的市值，那是严重被低估的。所以啊，我们认为如果有这个可左侧去布局的话，其实江华已经完全可以买了。 00:14:15 然后呢，这个这个这个呃，我们也是认为这个最终大家还是要从一个价值的中枢去看，这个作为一个超豪化市场，其实它的利润体量啊完全是可以跟其他界啊就是去完全啊去对标的。而且那这个利润