朝闻国盛

长鑫上市叠加超级财报周，行情磨底曙光见 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 【固定收益】收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导——货基季报点评2026Q2——20260728 【银行】银行板块公募基金持仓降至历史低位，部分优质银行获边际增持——20260728 ◼研究视点 【传媒】AI产业研究系列｜应用观察阿里巴巴/千问办公：多款产品整合，统一Work Agent入口——20260728 【中小盘】硬科技核心策略：长鑫上市叠加超级财报周，行情磨底曙光见——20260728 【有色金属】神火股份（000933.SZ）-2026年上半年业绩表现亮眼，铝&煤双轮驱动优势显著——20260728 晨报回顾 1、《朝闻国盛：持仓“极致”分化的经验信号》2026-07-282、《朝闻国盛：强势板块疲态初显》2026-07-273、《朝闻国盛：华勤技术（603296.SH）-超节点+交换机双轮驱动数据中心高增长》2026-07-24 ◼重磅研报 【固定收益】收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导——货基季报点评2026Q2 对外发布时间: 2026年07月28日 二季度货币基金规模增速放缓，数量持平。二季度货币基金规模增长幅度较小，与货基收益率相对理财、存款利率的比价优势收敛有关。二季度全市场货币基金七日年化平均收益率由3月的1.21%大幅下降9.4bps至6月的1.11%，而大行存款利率维持不变，这就导致货币基金收益率与1年定存挂牌利率的利差由3月的25.53bps收窄至6月的16.10bps，货基相对存款的超额收益持续压缩，相对于理财等收益劣势也可能进一步加大，这对货基规模形成一定压力，因此在一定程度上导致了货币基金规模的低增长。往后来看，货基规模依然取决于理财、存款以及货基相对收益的变化，在存款利率持续下降，而6月以来资金价格有所上升的情况下，我们预计后续货基规模有望再度加速回升。 风险提示：政策超预期，流动性超预期，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com义艺研究助理S0680125090017yiyi@gszq.com 【银行】银行板块公募基金持仓降至历史低位，部分优质银行获边际增持 对外发布时间: 2026年07月28日 （一）板块整体表现与持仓概况 板块整体来看，二季度银行板块持续调整，申万银行指数6月单月下跌6.18%，二季度累计下跌9.08%，上半年整体下跌12.27%，在申万一级行业中排名略靠后。目前2026年二季度公募基金报告基本披露完毕，整体看，银行板块主动基金持仓比例已降至近十年最低水平。 主动基金方面，基于Wind开放式基金分类中普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金的重仓股统计，二季度主动基金重仓持股银行板块总量为23.6亿股，持股总市值259.1亿元，分别较一季度末环比下降13.44%、下降19.96%，重仓持股比例较一季度末环比下降0.88pct至1.10%。上半年银行板块的调整并非基本面因素主导，二季度以来科技成长板块行情持续升温，市场交易集中度向成长赛道快速集中，虹吸效应显著。 被动基金方面，二季度被动基金重仓持股银行板块总量为33.4亿股，持股总市值396.3亿元，分别较一季度末环比下降27.73%、下降43.29%，重仓持股比例则较一季度末环比下降2.35pct至2.68%。宽基ETF资金持续流出，是本轮银行板块主要边际抛压来源。2026年以来银行板块被动基金持仓占比回落主要受宽基ETF规模收缩影响，选取银行占比权重较大的宽基ETF来看，年初至6月末沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降9236亿元、1582亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约874亿元、234亿元。 （二）子板块与个股持仓结构 细分个股情况来看，子板块层面，基金加仓方向偏向股份行。2Q2026国有行、股份行、城商行、农商行超配比例分别环比+0.09pct、+0.20pct、-0.05pct、-0.001pct至-1.13%、-1.55%、-0.66%、-0.19%，其中股份行二季度获加仓幅度相对更大。 从个股重仓持股比例看，宁波银行（0.24%）、招商银行（0.19%）、江苏银行（0.10%）、工商银行（0.07%）、杭州银行（0.06%）、渝农商行（0.06%）、建设银行（0.04%）、南京银行（0.04%）、齐鲁银行（0.10%）、中国银行（0.03%）、平安银行（0.03%）、兴业银行（0.03%）排名居前12。其中，招商银行从2026年一季度重仓持股比例第一变为二季度的第二，而平安银行、兴业银行因股价涨幅相对有限影响，仓位排名也略有下降。在上述重仓持股比例靠前的上市银行中，个股配置比例提升幅度最多的银行为齐鲁银行（+0.01pct），而配置比例下降幅度靠前的银行主要有招商银行（-0.20pct）、宁波银行（-0.14pct）、工商银行（-0.06pct）、渝农商行（-0.06pct），部分重仓持股比例较高的银行减仓幅度相对较大。 分类型统计来看，在前述二季度12大重仓银行股中，共有国有行3家、股份行3家、城商行5家、农商行1家， 整体看二季度重仓以优质国股行和城商行为主。环比来看，一季度重仓排位居前的12家银行为国有行3家、股份行4家、城商行4家、农商行1家，基金重仓布局风格较为均衡。 风险提示： 1）宏观修复节奏弱于预期，信贷投放扩张空间承压；2）居民信贷需求持续低迷，按揭、消费贷需求疲弱；3）海外环境不确定性上升，汇率、资本流动波动加大；4）政策力度发生超预期变化，行业调整存在不确定性。 刘斐然分析师S0680526010002liufeiran@gszq.com朱广越分析师S0680525070002zhuguangyue@gszq.com ◼研究视点 【传媒】AI产业研究系列｜应用观察阿里巴巴/千问办公：多款产品整合，统一Work Agent入口 对外发布时间: 2026年07月28日 事件：7月27日，阿里巴巴发布旗下一站式AI办公平台“千问办公”，该产品由原内部QoderWork、悟空、MuleRun三款产品整合而来。2026年7月27日，千问办公官网上线，并开放Windows/macOS电脑桌面客户端公测版本下载。千问办公是阿里巴巴即将正式推出的AI智能体办公产品，由钉钉新任CEO陈宇森负责，它整合了阿里旗下QoderWork、悟空、MuleRun三款智能体产品，是阿里面向Agent办公市场的核心产品。 点评： 千问办公是阿里巴巴旗下全新推出的一站式AI办公平台，不止于对话，更注重任务结果交付。用户仅需一句话，即可完成数据分析、PPT生成、视频剪辑、网页搭建等复杂任务，直接获得可用成果。目前已全面覆盖桌面端、网页端（相较于网页版，桌面端的功能更加全面丰富），并深度接入钉钉生态，依托个人云盘、IM、连接器等模块打通数据与设备，让AI真正融入工作流，随时随地响应办公需求。 千问办公商业化主要采用订阅制，分为个人版与企业版。其中，1）个人版：采用三档订阅制（免费版0元/标准版98元/高级版198元），更高档订阅积分值更高，可实现更多任务数及提供更大容量存储云盘；2）企业版：分为标准版（198元/月/席）与旗舰版（定制化咨询），旗舰版相较于标准版可支持更严格的网络与部署要求。 从行业层面看，我们认为桌面端原生AI办公智能体产品是AI应用探索的主流热门赛道。自三月份“龙虾热”爆发以来，各桌面端原生办公智能体竞争产品纷纷入局，包括来自综合性互联网公司和其他大模型厂商的产品，如腾讯WorkBuddy、字节跳动Trae Work、稀宇科技Minimax Agent等，根据易观分析统计，目前AI原生办公智能体主流竞争产品高达23款，侧面印证了赛道的主流方向。 从公司层面看，我们认为，“千问办公”对于阿里巴巴有三大重要的战略意义：1）对内层面，千问办公上线，整合了原有分散的3个AI Agent产品，有望引领阿里巴巴Agent战略走向集中攻坚阶段；2）对外层面，千问办公智能体上线，抢占AI办公入口市场，直接回应来自腾讯WorkBuddy、字节跳动Trae等的行业AI应用竞争；3）生态层面，千问办公深度融合钉钉生态，以千问模型为基础，打通阿里巴巴B端生态优势，有望形成从底层模型到前端应用的闭环。 风险提示：阿里B端产品整合进展及效果不及预期；行业竞争加剧；任务可靠性与数据安全风险；成本与定价不匹配；企业级AI产品落地周期较长。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【中小盘】硬科技核心策略：长鑫上市叠加超级财报周，行情磨底曙光见 对外发布时间: 2026年07月28日 核心观点：上周海外科技巨头资本开支集体上调叠加国产大模型密集突破，AI高景气趋势进一步确认。7月27日长鑫科技登陆科创板，国产存储从技术突破迈入资本定价新阶段，设备、材料、封测全产业链迎来估值重塑催化。本周进入“超级财报周”，海内外科技龙头业绩验证情况将成为短期行情重要变量。我们认为AI基建周期仍处加速上行段而非见顶，国产存储扩产受益链与算力生态链两条主线将持续受益，市场磨底曙光已现。 投资建议：建议围绕两大主线布局。一是国产存储扩产受益链，沿产业传导路径分层配置：设备端为扩产先行环节，对应一次性资本开支，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、长川科技等；材料端随产能爬坡形成持续消耗需求，关注雅克科技、彤程新材、鼎龙股份、安集科技、江丰电子等；封测端受益于晶圆产出放量，关注深科技、通富微电等；接口芯片配套端关注澜起科技；设计协同端关注兆易创新。二是国产算力生态链，聚焦高速连接器及服务器配套赛道，关注华丰科技等。 风险提示：AI技术进展不及预期，半导体国产替代进度低于预期，海外科技巨头业绩不及预期，宏观经济波动影响下游需求。 花小伟分析师S0680526020001huaxiaowei@gszq.com 【有色金属】神火股份（000933.SZ）-2026年上半年业绩表现亮眼，铝&煤双轮驱动优势显著 对外发布时间: 2026年07月28日 铝业务：量价齐升，业绩亮眼。煤炭：降本增效改善经营能力。2026年6月公司发布制性股票激励计划，彰显公司经营信心。风险提示：安全风险，环保风险，市场风险，电价调整及限电风险，产能投放不及预期风险。张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com初金娜分析师S0680525050001chujinna@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决