固定收益每日市场动态

CMBI信用评论 固定收益部每日市场动态 今天上午，我们观察到中国TMT板块（腾讯控股/阿里巴巴/快手/美团）整体表现较好，相关板块交易区间扩大了2-5个基点。日本国债期货上涨1个基点。软银集团股价下跌了0.5个点。华能国际4.85元看涨期权合约上涨了0.4个点。宁德时代29-30元档位上涨了0.3个点。我们注意到LGFV离岸人民币债券的买盘较为强劲。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 Jerry Wang王世超(852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk 尽管2026年上半年的盈利有所放缓，资本缓冲依然稳健。10年期BBLTB： 上午BBLTB利率上升了3个基点，而短端表现良好，基本未变。详情见下文。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 水盈发展已就水盈发债启动同意征集，具体如下：• 4.5亿美元水盈9.75%01/26/29期债券，旨在消除非现金无形资产重估对其承担债务及进行限制性支付能力的影响。今日水盈29期债券收益率较昨日高0.1个百分点。 交易台评论 昨日，亚洲IG交易区间在4个基点扩大至3个基点收窄。在中国内地，>10年期腾讯/美图/快手/林雷/富邦/华宝/平安票据持续卖盘较好，而2-3年期TMT及银行T2票据则买盘较好。中证28指数小幅上涨1.1点。在日本，中资机构买入利率高于T+100个基点的日本银行FRN，而全球银行则倾向于卖出10年期日本公司债。在韩国，NHSECS利率收窄2-3个基点，而DAESEC 31s利率扩大2-4个基点。此外，资产管理公司/银行卖出5年期以上工业债及LGENSO、HYNMTR等FRN。 在收益率较高的领域，NWDEVL/VDNWDL复合产品的表现介于低0.1个基点到高0.7个基点之间。据媒体报道，NWD的最大股东正与RRJ Capital就潜在的40亿美元配股计划进行高级别谈判，所得款项将用于偿还债务和北方都市圈发展。在东南亚地区，GLPSPS/GLPCHI产品表现未变至高0.8个基点。据媒体报道，一家GLP单位以2亿元人民币（约合3000万美元）的价格将上海一家酒店资产出售给沙钢集团。在日本，SOFTBKs产品下跌了0.5个基点。JP和欧洲的AT1s及保险子公司因交易量清淡而回升0.3-0.7个基点，快钱资金覆盖空头头寸，而自营台/PB则在选择性前端名称中增加或转换头寸。在LGFVs领域，我们继续观察到银行间市场对高资质人民币高收益票据的买入情况有所改善，而美元对应产品的需求提升，主要受收益率在8%或以上的产品带动。在人民币高收益领域，MEITUA/PSASP等部分10年期名称小幅上涨了0.5个基点，而一些资产管理公司则在其持有的高等级10年期产品上获利了结。 fis@cmbi.com.hk中债登固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾  宏观方面，周一标普500指数上涨0.02%，道琼斯指数上涨0.51%，纳斯达克指数下跌0.18%，表现不一。美国6月26日耐用品订单环比增长0.3%，低于市场预期的1.6%。周一美国国债收益率走低。2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别为4.31%、4.40%、4.65%和5.12%。 分析员市场评论 BBLTB：尽管2026年上半年的盈利有所放缓，资本缓冲依然稳健。 我们维持对曼谷银行（BBLTB）两只T2级债券的买入评级，分别为BBLTB 3.466 09/23/36（首次赎回日为9月30日）和BBLTB 6.056 03/25/40（首次赎回日为3月35年）。曼谷银行有首期赎回的记录，我们预计曼谷银行将在首期赎回日继续赎回其次级债券，其充足的资本缓冲和早期赎回记录将为其提供参考依据。 BBLTB 2026年上半年盈利表现疲软，盈利能力受净利息收入（NII）和非净利息收入（非NII）双双下降的压力。NII同比下滑12.4%至557亿泰铢，净息差（NIM）从2.85%收窄至2.46%，反映了自2025年2月以来四次降息（政策利率降至1.0%，为2022年9月以来最低水平）后的低利率环境。非NII同比下降4.0%至254亿泰铢，受投资收益下降拖累，但部分被2026年上半年泰国资本市场表现较好带来的股息收入和金融工具收益提升所抵消。运营支出（Opex）因成本控制同比下滑6.5%至382亿泰铢，但由于收入疲软，成本收入比从45.3%上升至47.1%。预期信贷损失（ECL）同比下降12.0%至174亿泰铢。因此，2026年上半年净利润同比下降15.9%至207亿泰铢。净资产收益率（ROAE）从8.75%下降至7.16%，总资产收益率（ROAA）从1.07%下降至0.89%。 截至2026年6月，贷款增长为2.7%，总额达2.7万亿泰铢，主要由大型企业和国际业务带动。预计2026年下半年贷款增速可能放缓，因为管理层设定了2026财年同比增长2-3%的贷款增长目标，这比2025财年的增速要慢。截至2026年6月，不良贷款率从2025年12月的3.0%上升至3.3%，而不良贷款拨备覆盖率则从324.1%下降至306.3%。这反映出2026年上半年不良贷款形成速度高于拨备计提速度，尽管我们认为绝对覆盖率仍然保持强劲。 BBLTB的资本充足率略有下降，但仍保持稳健，且远高于监管最低要求，这有助于缓解人们对RWA增长已超过内部资本生成的担忧。截至2026年6月，单一法人的核心一级资本/一级资本比率从2025年12月的18.8%下降至18.3%，而资本充足率从23.7%下降至23.1%。这些比率与监管要求的8.0%/9.5%（核心一级资本/一级资本比率）相比具有优势，且仍有充足空间。我们预计从中期来看，非偿付事件的风险较低。 我们预计，到2026年，泰国银行资产质量仍将承受压力，尤其是在对经济增长放缓更为敏感的小微企业和零售敞口方面。此外， BOT政策利率的进一步下调也应对盈利能力构成压力。话虽如此，BBLTB的贷款组合更加多元化，地域范围更广 与同业相比的收入结构，加上其稳健的资本充足率，应有助于缓冲资产质量波动。总体而言，短期盈利和资产质量仍面临压力，但BBLTB多元化的业务 profile 和强大的资本基础继续支撑其信用 profile。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了87只信用债，总额为560亿元人民币。就当月累计而言，已发行1,812只信用债，累计募集资金1,953亿元人民币，同比增长1.1%。 安迪尼能源解决方案公司正计划通过机构股票发行筹集至少350亿印度卢比（约合3.646亿美元）。 [GLPSP] 媒体报道GLP单元以2亿元人民币（约合3000万美元）的价格将上海酒店资产出售给盛大集团。 • [汇丰银行] 汇丰银行据传已接近与黑石集团达成协议，以380亿澳元（约合265亿美元）的价格出售其澳大利亚住房贷款组合。 由LG电子支持的三星显示将投资约20亿美元用于下一代中小尺寸有机发光二极管（OLED）技术。 • [PHCIIL] 凤凰魅力国际投资已就PHCIIL 4.78 01/24/28及PHCIIL 5.8 07/15/28启动同意征集 [RIOLN] 里奥廷公司和西澳大利州政府将将其价11澳元（合77美元）的达米海水淡化厂全部出售给因迪吉班迪水务公司 (Yindjibarndi WaterCo) • [SOFTBK] 软银为400亿美元OpenAI贷款 securing 21 new lenders；成为Blackstone旗下支付公司SP.LINKS的优先竞标者 • [SUMIBK] 住友成为收购纽福克斯种子业务（价值6.983亿美元）的领跑者 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其所覆盖的证券或发行人，特此证明： (1) 其所表达的所有观点准确地反映了他/她对相关证券 或发行人的个人看法；以及 (2) 他/她的任何薪酬部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在本研究报告发布前的30个日历日内，均未交易本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会交易本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；以及 (4) 均未在本报告中任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“C MBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或本报告中包含的任何信息均已由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其附属机构（如有）提供信息之用。本报告不构成也绝不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性和正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。CMBIGM可能对所提及的公司持有头寸、做市、作为主要交易方或进行证券交易。 本报告可由CMBIGM为自己和/或代表其客户不时编制。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，且CMBIGM将不承担任何 关于此的责任。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。 免责声明：本文件接收方为英国 本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49(2)(a)至(d)条的人员(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责 本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅限在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》（修订版）第15a-6条。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收者，均应仅通过美国注册的经纪商和交易商进行此类交易