政治局会议前瞻
- 经济形势评价： 二季度GDP增速下降至4.3%，外需强但内需转弱。会议可能更强调内需不足，经济形势表述更谨慎。
- 经济增长分析： 当前经济处于修复式增长状态，居民、企业、地方政府部门资产负债表需修复，增长动能较弱且不稳定。二季度下行无需过度悲观。
- 政策判断：
- 财政政策： 二季度财政力度减弱，下半年可能加快发债进度，新增国债概率不高。
- 货币政策： 央行未调政策利率，社融增速下行，PPI环比转负，通胀动能转弱，货币政策空间可能打开，关注是否会推动融资成本下降。
- 政策抓手： 稳增长需从投资端着手，城市更新是重要抓手，十四五期间规模将明显增长。
- 消费政策： 社零增速弱，人均消费支出增速低于人均可支配收入增速。政策需发力改善居民预期，消费是经济增长结果，短期刺激边际效应下降。
- 产业政策： 产业政策重点科创和AI，培育新增长点，支持力度强。
城市更新政策
- 背景： 半年投资是主要短板，财政节奏偏慢，Q2经济动能边际走弱，下半年政策宽松空间可能打开。
- 投资空间测算： 十五五期间城市更新理论投资空间超30万亿元，包括：
- 11.5万个城镇老旧小区改造：约14万亿元
- 4000个城中村改造：约14万亿元
- 城市管网地下管网建设改造：5万亿元（年均1万亿元）
- 老旧街区厂区改造提升、城市基建等：其余部分
- 资金来源：
- 中央财政：超长期特别国债（26年1600亿元）、中央预算内投资（970亿元）、保障性安居工程补助、城市更新试点补助。
- 地方财政：鼓励专项债支持保障性住房收购、城市更新、闲置土地盘活（去年发行近7000亿元，今年城市更新专项债发行落后预期）。
- 新型政策性金融工具：8000亿元，城市更新是重点支持领域之一。
- 政策信号：
- 城市更新十五规划发布，国务院吹风会介绍，求是杂志发文确立为扩大有效投资核心领域。
- 扩大消费十五规划将住房消费列入大宗耐用商品消费首位，提及推进城中村改造和旧改。
- 李强总理召开座谈会，提出加大逆周期调节力度。
- 习近平考察上海市民新村原拆原建项目，强调高质量推进城市更新。
- 结论： 城市更新和6张网建设是基建布局核心脉络，投资于物和投资于人相结合，政策红利有望加快释放。
