核心要点
- 债市关注三点:财政政策、货币政策、消费政策。
- 财政政策:下半年发力重心在执行效率,地方债发行斜率可能加速,三季度或为供给高峰(7-8月);关注“6万亿”化债专项债到期后的续作安排。
- 货币政策:“跨周期”表述删除信号意义有限,降准降息可能性较低,或通过其他工具对冲地方债压力。
- 消费政策:下半年有缺口待补,但目标增速3.7%不激进,预计延续结构性支持,而非新一轮消费券补贴。
关键数据
- GDP增速:上半年同比增长4.7%,处于年度目标区间。
- 政府债发行进度:截至7月21日,新增一般债和专项债发行进度均约50-51%,慢于2025年同期。
- 消费目标:2030年社零总额目标60万亿元,对应2026-2030年年化增速3.7%。
- 当前社零增速:2026年1-6月累计同比增速1.3%。
研究结论
- 财政:关注化债措辞变化和“6万亿”续作安排,对远端政府债供给预期至关重要。
- 货币:政治局会议货币定调值得关注,降准降息可能性较低。
- 消费:下半年政策或延续结构性支持,而非新一轮消费券补贴。