7月债市关注什么？

核心观点

• 资金面：7月资金面预计边际转松，但资金利率仍将围绕政策利率窄幅波动。央行通过新设隔夜逆回购操作工具并优化利率走廊，增强了熨平流动性波动的能力，跨季后资金价格有望边际回落。大行融出意愿有望修复，DR001或较季末水平小幅回落。
• 政策面：年内降准仍有一定可能，但货币政策或延续“结构性工具为主、总量工具配合”的思路。央行可能更倾向于通过结构性货币政策工具定向支持重点领域，而非依赖大幅降息推动总量宽松。降准在补充中长期流动性、稳定银行负债成本和对冲政府债供给扰动方面具备现实意义。
• 供需面：7月国债发行或适当提速，预计三季度或为全年供给高峰。银行、保险和理财的配债需求仍对债市形成支撑，但不同机构行为或进一步分化。大行配债灵活度更高，中小行或更重久期控制。
• 研究结论：展望7月，10年国债收益率在重大催化落地前或处于震荡行情，难以实质性突破1.7%，或可阶段性达到1.68%。7月曲线或倾向于陡峭化，推荐关注中性偏短久期品种，适度控制长久期仓位。

关键数据

• 2026年1-6月国债净融资规模约为2.66万亿元，净融资进度为39.8%。
• 2026年1-6月地方债净融资规模约为3.79万亿元，净融资进度为52.6%。
• 2026年7月国债发行规模预计为1.43万亿元。
• 2026年7月地方债拟发行规模约7957亿元。
• 2026年全年地方债净融资额度尚有约2.15万亿元。

风险提示

• 数据统计可能存在误差的风险。
• 宏观经济运行情况超预期的风险。
• 政策效果存在不确定性的风险。
• 历史数据并不代表未来的风险。