债券策略周报：9月债市关注什么

债市观点及组合策略推荐

经历8月调整后，9月债市关注点：1. 债券利率上行空间及原因；2. 9月交易性机会把握。 核心观点：

• 股债跷跷板效应减弱，股市上涨对债市推升空间有限。
• 通胀预期交易情绪回落，政策支持价格，未来或有反复。
• 资金面短期宽松，央行呵护，但四季度发行节奏放缓或加剧波动。
• 债市情绪偏弱，反弹受限，关注利率短期超调后的“安全”点位。
• 支撑利率修复的因素不确定性高：资金利率波动、基本面表现、美联储降息预期及国内政策力度。 策略建议：
• 短期关注活跃长债交易机会，特别是利率冲高时。
• 持仓久期保持稍低水平，利率高位可用30年国债拉久期参与交易。
• 结构上建议哑铃型组合：关注1Y存单、资质下沉长端活跃券，信用债久期较低可少量关注6Y二级资本债。

债券择券思路及个券关注

择券思路：

• 国债规避6-7Y，国开规避6-9Y，农发关注3-5Y、7Y，口行关注7Y，二级资本债关注6Y。
• 10年国开：250215流动性溢价提升空间大，预计利差走扩至3BP以上。
• 10年国债：250016成为主力券概率大，短期具流动性溢价。
• 30年国债：25T6未来主力券概率大，相对下行空间大。
• 其他超长债：20年国债超额价值不强，50年国债赔率不强。
• 中短端利率债：关注240020、240208、250203。
• 浮息债：关注25农发清发09、25国开科创01、250214。
• 信用债：减少中长信用关注，少量关注6Y二级资本债凸点。

国债期货

• 过去一周期货表现强于现券，IRR不高，主力期货价格相对便宜。

风险提示

• 政府债发行节奏加快，经济增长预期变化，货币政策不确定性，流动性风险，利率波动风险。