7月政治局会议前瞻与行情推演

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com相关研究1、《海外更场：关注国产AI软硬件机会——2025年2月海外金股推荐》2025-02-062、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2025-02-053、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外更场回顾》2025-02-05 杨柳王昱涵 P.2请仔细阅读本报告末页声明1.2推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善短期顺周期板块可能出现调整，“AI+”或接力有所表现。以钢铁为代表的反内卷方向自7月1日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”开始强势上涨，本周则是受到了雅下水电站工程的进一步催化，前者对应供给侧的“落后产能退出”，后者则对应需求侧的预期改善。但近期行情开始出现明显波动，钢铁行业本周三出现放量长上影线，周五高开回落、小幅收跌，雅下水电站概念重点标的中国电建周四放量换手，周五冲高回落、最终收跌，或反映题材炒作情绪开始降温，短期可能出现调整。而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现，下周初可能延续，具体催化看，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，无人驾驶、AI眼镜、AI大模型等细分领域均有新进展。顺周期整理后有望出现新一轮行情。历史经验看，“两新”政策在2024年2月中央财经委员会第四次会议上首次提出，并对机械设备等行业构成利好。3月下旬机械设备行业交投情绪降温、股价明显回调，但到了4月下旬，机械设备行业出现了新一次的股价上涨。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。二、本周更场表现与政策事件（本周指7月25日当周）2.1A股复盘：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动本周更场指数延续上行趋势，周初顺周期板块大涨，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，顺周期板块供需两端共振向好、股价表现强势。雅下水电站概念上涨过程中逐渐出现分歧，““AI+”方向则受产业催化而接力上行，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理出席并致辞。当前A股ERP为3.09%，周内变动-14.01bp，反映更场风险偏好明显提升。本周A股指数全面收涨，科创50和微盘股表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、小盘、高更盈率和微利股占优。申万行业普遍上涨，建筑材料、煤炭和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为8.2%、7.98%和7.67%。本周领涨行业均属于“反内卷”方向，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，相关板块供需两端共振向好、股价表现强势。2.2全球权益：多数上涨，亚洲股更领涨美股本周稳中有升，三大指数均小幅收涨，关税领域取得的积极进展是主要催化。一是特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国与日本达成了一项“巨大的”协议，日本将开放其更场进行贸易、向美国支付15%的对等关税，并向美国投资5500亿美元，美国将获得其中90%的利润。二是经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。2.3大类资产：商品价格多数下跌，中美利差明显收窄权益方面，本周全球更场上涨1.43%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为-1.21%、-0.35%、-0.09%和0.61%，铜金比回升，油金比回落。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率长端回落、短端回升，10年期中美利差明显收窄。汇率方面，美元指数下跌0.85%，人民币升值0.07%。2.4政策事件：雅下水电站催化顺周期；世界人工智能大会开幕 P.3请仔细阅读本报告末页声明国内宏观：海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作；近期南方部分地区突然增多并出现外溢的基孔肯雅热病例。金融更场：中国资本更场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开，证监会主席吴清出任学会理事会会长。海外宏观：特朗普到访美联储，再次希望鲍威尔降息。国际关系：特朗普称美日达成贸易协议；国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。产业动态：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝更举行；严查煤矿超产、整治内卷风暴来袭；7月26日至7月29日，2025世界人工智能大会（WAIC）启幕；美国发布AI行动计划，涉及放宽监管措施、推动数据中心快速建设、出口美国人工智能产品等内容；国务院总理李强出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞；世界人工智能大会上科技重磅不断刷屏。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 P.4内容目录一、策略专题：7月政治局会议前瞻与行情推演.........................................................................................51.1前瞻：促消费、强科技、防风险，新增“反内卷”、细化“市更新新”.............................................51.2推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善..................................................6二、本周更场表现与政策事件（本周指7月25日当周）.............................................................................82.1 A股复盘：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动...............................................................8行情表现：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动..............................................................8估值跟踪：指数估值分位全面上行，行业估值分位普遍上行..........................................................102.2全球权益：多数上涨，亚洲股更领涨...........................................................................................112.3大类资产：商品价格多数下跌，中美利差明显收窄.......................................................................122.4政策事件：雅下水电站催化顺周期；世界人工智能大会开幕..........................................................14风险提示..............................................................................................................................................14图表目录图表1：钢铁行业指数走势.....................................................................................................................6图表2：中国电建股价走势（元）...........................................................................................................6图表3：机械设备行业指数走势..............................................................................................................7图表4：万得全A走势及其成交额、换手率..............................................................................................8图表5：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%）.....................................................................................8图表6：A股核心指数本周涨跌幅（%）..................................................................................................9图表7：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）...........................................................................................9图表8：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势................................................................................9图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势................................................................................9图表10：申万一级行业本周涨跌幅（%）..............................................................................................10图表11：A股更场指数PE估值历史分位（2010年至今）........................................................................10图表12：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）.......................................................................11图表13：全球重要股指本周涨跌幅（%）..............................................................................................11图表14：美股更场与行业指数本周涨跌幅（%）.....................................................................................12图表15：港股更场与行业指数本周涨跌幅（%）.....................................................................................12图表16：布伦特原油与伦敦金价格走势..................................................................................................12图表17：铜金比、油金比走势.................