7月政治局会议前瞻：稳定物价房价

分析师边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn相关研究6月底以来市场上涨，背后有什么宏观因素？2025-07-18投 资 增 速 快 速 回 落—6月 经 济 数 据 点 评2025-07-15货 币 扩 张 仍 靠 财 政—6月 金 融 数 据 点 评2025-07-14美国关税贸易协议、美国关键矿产计划与铜关税—海外政策周聚焦2025-07-14市场对“大而美法案”完全定价了吗？—宏观经济观察系列（四）2025-07-12 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、政治局会议前瞻..............................................................................................................41．生产较强、内需偏弱.....................................................................................................42．下半年财政仍有较大空间..............................................................................................53．促进物价回稳................................................................................................................64．房地产政策进一步调整.................................................................................................7二、中观产业跟踪..................................................................................................................9三、大类资产.......................................................................................................................11四、近期政策一览................................................................................................................13五、宏观日历.......................................................................................................................14六、风险提示.......................................................................................................................15图表目录图表1：实际GDP保持较快增长............................................................................................4图表2：外需贡献仍然较大......................................................................................................4图表3：零售增速较去年回升..................................................................................................5图表4：“以旧换新”政策效果明显.........................................................................................5图表5：房地产需求回落..........................................................................................................5图表6：投资增速回落.............................................................................................................5图表7：下半年财政赤字仍有较大空间....................................................................................6图表8：上半年财政存款大幅增长...........................................................................................6图表9：今年上半年财政状况明显好去前两年.........................................................................6图表10：GDP平减指数持续负增长........................................................................................7图表11：CPI和PPI仍然低迷................................................................................................7图表12：新房价格环比跌幅扩大.............................................................................................8图表13：二手房价环比跌幅扩大.............................................................................................8图表14：全国电厂用煤日耗....................................................................................................9图表15：7月13当周商品房成交面积环比下行，并弱于季节性............................................9图表16：7月18日当周建材综合指数连续3周环比回升.......................................................9图表17：7月14日当周光伏行业综合价格指数环比增长3%.................................................9图表18：滚动15天中国至美国集装箱吞吐量......................................................................10图表19：7月以来BDI指数快速上行....................................................................................10图表20：中观行业综合景气指数与近7周趋势.....................................................................10图表21：国内股指表现.........................................................................................................11 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图表22：港股表现................................................................................................................11图表23：发达国家股指表现..................................................................................................11图表24：新兴市场股指表现..................................................................................................11图表25：中国国债收益率维持震荡.......................................................................................12图表26：其他国家货币兑人民币表现...................................................................................12图表27：近期政策一览.........................................................................................................13图表28：7月宏观日历..........................................................................................................14 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、政治局会议前瞻7月底召开的政治局会议将研究经济形势和经济工作。今年上半，国内生产较强，但是需求偏弱。尽管“以旧换新”政策支持消费增速回升，但是房地产和投资增速下滑。我们预计，今年仍能实现5%左右的增长目标，但是下半年需要继续扩大内需。促消费的同时，也要稳投资。下半年财政政策仍有较大空间，预计年内不会追加财政预算，但是需要全面落实今年已经安排的财政政策。上半年物价和房价跌幅加大，下半年可能更加重视反内卷，并且淘汰落后产能，房地产政策也有可能进一步放松。1．生产较强、内需偏弱今年以来，实际GDP保持较快增长，外需贡献较高。2季度GDP同比增长5.2%，较1季度5.4%放缓，但仍保持较高增速水平（图表1）。2季度，季调后环比增速回落