华福电新 锂电AIDC同飞旬讲系列之70

核心观点与关键数据

锂电行业：新一轮上涨启动

• 三低板块：低股价、低估值、低预期。
• 龙头公司估值：布达莱、天赐恩杰、三代科技等龙头企业估值已跌至12倍（今年）至10-12倍（明年）。
• 市场预期：对明年锂电需求（尤其是国内储能）存在不确定性，但预计全球能源自主可控将推动海外储能装机超预期，国内需求也可能超预期。
• 关键催化剂：宁德时代200-400亿回购及看多未来五年行业需求的判断，将提升板块估值；碳酸锂价格预计回升。
• 材料环节：部分材料环节已开始限制产能扩张，未来产能仍将紧张，与2021年预期产能过剩形成反差。

AI DC行业：技术变革与规模膨胀

• 技术进展：鲁比上线推动IDC技术进入800伏阶段，归内三相PSU提升至18.5kW。
• 市场规模：AI DC电源价值量增幅近300%-400%，是变化最大的赛道。
• 液冷技术：机柜功率提升推动散热需求，液冷技术成为关键技术，鲁比、谷歌V8、华为升腾等已广泛应用，未来技术迭代值得关注。

AI算力需求：长期爆发式增长

• 需求确定性：杰文斯悖论表明算力缩减将刺激需求爆发，未来10年token调用数量可能提升100倍。
• 模型回报率：大模型公司回报率高（如Anthropic），刺激其购买算力卡，加速AI硬件需求。
• 资本开支与ROI：CSB资本开支及ROI问题受关注，但长期看投资回报明确，现金流问题短期存在但将改善。

研究结论

• 锂电行业：当前处于价值甜点区，低估值和低预期下存在较大上涨空间，建议积极关注。
• AI DC行业：技术变革和规模扩张带来巨大增长潜力，液冷技术是未来重点。
• AI算力需求：长期爆发式增长趋势明确，模型公司高回报率将加速硬件需求。
• 投资建议：积极关注新能源和AI两大赛道，持续跟踪核心公司和产业动态。