华福电新 开启上涨新周期旬讲系列之69

00:00:01 大家好，欢迎参加华孚电芯开启上涨新周期巡讲系列之69。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发，转载，传播，复制，编辑，修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 啊，各位投资者朋友，我是华福电信的邓伟啊。今天早上给大家汇报一下呃，我们对于这个呃当前时间点上的这个电信投资的观点啊。那我们首先呃，我们今天的标题啊，旗帜鲜明地去讲，就是开启上涨的新周期，呃，那么经过了。啊，这一段的时间的下滑，我们认为说整个锂电板块ADC板块的这个短期。啊，因为流动性的危机的导致的下跌已经基本上结束，那么接下来的话。会啊，重新进入到新一轮的上升周期，呃，那么很多人会去讲说这一次的这个。呃，下跌的这个主要原因是什么啊？那么对于整个板块来讲的话，主要的原因是什么？ 00:01:31 首先我这边简单讲一下我们的一个观点啊首先。呃，这一轮的下跌呢，我们认为说，呃，这个和这个政策面基本面啊，包括这个。呃呃，都没有太大关系，更多的还是资金面的一个问题，呃， 00:01:48 从资本面的从政策，从这个整个A股政策面的角度上来讲的话，我们可以看到。呃，国家还是呃在上周啊，这个通过这个ETF指数入场啊，还是代表了国家对于整个的A股的一个呵护，呃，同时啊，这个陈通啊包括说这个。呃，其他的一些这个啊，国家的主流的机构也是在昨天明确地讲，就是用真金白银啊去支持了这个A股的这个发展，也长期看好A股的这个健康的发展啊，所以这一系列都代表了说。从国家对于A股的政策角度上来讲的 话，还是相当的支持。 00:02:31 呃，而且从整个的这个，呃，这一轮的AI科技革命角度上来讲的话，呃，其实呃，和整个中国在未来。5年10年啊，它的这样的一个产业。发展方向是完全契合的啊，所以说从整个的这个呃这个政策角度上来讲的话，我觉得没有发生任何变化， 00:02:54 那么从整个基本面角度上来讲的话，其实。不管是以AI为代表的科技革命也好，还是以啊这个新能源为代表的。呃，这个呃泛科技也好，其实整个基本面呢都是非常非常不错啊。啊，所以呃，唯一的一个可以解释的就是在资金面，可能因为前期的资金拥挤度相对比较高啊，市场的这个短期的。呃，这个啊，杠杆率啊相对来说有点高，所以导致了这一轮的一个啊踩踏式下跌。 00:03:29 呃，那么回到这个板块来讲的话，其实我们认为说，呃，现在整个的电芯最主流的赛道，呃，无疑是储能锂电这两个。核心的赛道和板块，呃，从整个储能和锂电这两个赛道的板块来看的话，呃，确实还是在走一个比较明确的一个。呃，这个这个这个景气周期啊，后面我也会大概讲一下， 00:03:56 那么第二个呢，就是呃，这个从整个的这个。呃，从整个的这个，呃下跌的原因来讲的话，我觉得，呃。 00:04:08 可能短期还是因为锂电板块涨得比较多之后啊，那个相关的一些风吹草动，比方说5月初传的这个消费税啊，包括了5月中旬啊，碳酸锂一度涨到20万以上。可能市场会担心的一个对于储能现在汽车消费的反馈啊，都是啊这个呃半轮锂电下跌的一个核心的原因等等。 00:04:32 所以呃确实也有一定的这个呃基本面因素，但是这个基本面因素没有办法去短期的去扭转啊，整个锂电包括新能源它的一个呃产业的一个大的一个因素，所以这种。啊，会产生短期的扰动，但是并不会影响大的一个，啊，这个上涨周期的一个结，并不会啊，让这一轮 上涨周期，上涨周期彻底结束啊，所以这一轮。 00:05:02 我们总结下来的话就是啊，储能锂电这一部分的杀跌呢，可能更多的呃还是一些短期上涨之后的一些啊， 00:05:11这个这个事件性的劳动啊，并不会改变这个行业的一个根本性的一个格局啊。 00:05:17 接下来的话我会重点的啊，就几个领域去啊探讨我们对于啊，开启上涨新周期的一个呃具体的逻辑和观点吧。 00:05:29 啊，首先呃，我们结合这一周发生的这个消费税的事情去谈一下锂电池啊，那么这周啊大家看到了就是整个的这个消费税这块的话。是最终出台啊，那么。呃，财政部啊，海关总署、税务总局联合发布了调整啊部分电子消费税政策的一个公告。那么自9月1号。对。相关的一些啊电池啊，去开始征收消费税啊，至2027年的9月1号。呃，这个再进一步的啊，将税率从2%提升10%。呃，那么这两这个事情呢，我们客观上做一个解解读吧。 00:06:12 首先呃，刚才也提到了5月份啊或者4月底，当时我们了解到的版本是26年9月1号先征收2%的消费税，呃，27年的1月1号再征收2%的消费税。因此本次的第二期的调档时间延长了9个月，是略微的超预期的。 00:06:30 那么在这里面呢，其实钠电呢是这个很超预期的，因为钠电原来没有真值照顾，和千川一样啊，一直征收4%的这个啊消费税，那么呃当然呃原来产业规模很小，所以基本上没有太大的影响，那么这次。呃，钠电和固态电池是一样，是免征这个消费税。而且确实是没有太大的预期啊，这样一来一回的话，整个纳电呢，成为政治最受益的一个环节。那么这个我觉得是本次的一个消费税，而且呃从我们呃测算下来看的话，2%的一个呃这个成本大概影响额大概在百五百块钱左右。 00:07:11 呃，对应的当然是按单次电压60°电，电芯价格4毛钱左右测算啊。呃，那么这个的话，我觉得相对来说还不是那么的不可控嘛啊，所以影响相对来说可控，那么产业链可能通过价格的传导啊，包括上游的一些材料的环节的一个消化去做。呃，这个，呃，消化吧。那么这块的话我觉得是第一点。呃， 00:07:38 那么回到这个锂电来讲的话，呃，我们觉得说27年的锂电需求和今年的是类似的啊，啊整个从增速角度上来讲，27年的锂电行业的增速啊，基本上我们判断也是在20%多的这样一个增速。呃，其中对于新能车的消费来讲的话，我们觉得说明年的话基本上。呃全球还是会有一个10个点左右的一个增长，那么再叠加呃带电量的一个增长，那么理论上来讲的话，这个锂电动力锂电的增长大概在10~15个点左右。 00:08:11 那么从储能的角度上来讲的话，目前呃国内储能装机的预期呢，实际上呃已经有一些下滑，那么国内储能装机今年的话大概同比增长是30%，明年啊大概是20%左右的一个增长，这个的话已经是。呃，做了一些所谓的向下修正。 00:08:32 那么对于海外主人来看的话，呃因为整个呃这个美伊战争带来的这个，呃全球能源转型加速和不可控的一个需求啊，所以。 00:08:44 啊，今年以来海外储能的这个装机啊，尤其是大储这边的。呃招标呢实际上是非常非常火热的，那么从我们了解到的核心的一些呃这个大厨，呃企业的这个订单的这个获取啊，基本上同比去年是提升了百分之大几十到100。啊呃，比去年来看的话，应该是有一个很明显的一个。呃，这个增速的向向上啊，也就意味着说明年啊海外大储的这个装机的话，呃应该比今年的话会有一个很明显的一个啊这个增速的上扬。呃， 00:09:21 那么综上来讲的话，整个储能在27年的这个全球增长来看的话，依旧是40%~50%的一个非常高的一个增速啊。当然认为这里面就是海外大数这边是百分之大几十的增长啊，国内这边的话是20的增长。那么综上来讲的话，整个电池依旧在明年呃的增长和今年的增长保持一个同步好吧，20%~30%的一个增长速率，呃，所以呃从这个需求端来说的话是 没有明显的一个变化的。那么从整个价格的角度上来讲的话，更多的要去看这个啊材料环节供给。呃， 00:09:58 根据我们现在这个了解啊，这个两方面的因素，一方面是过去几年啊，这个材料企业的再融资相对来说就是一个中断的状态，所以并没有太多的这个资金去做这样的一个扩产啊。 00:10:10 第二个呢，就是啊，对于整个的这个呃目前来讲的话，企业啊大幅扩产或者是过量的扩产的这个。兴趣不大，那么包括我们调研的所有的头部企业啊，明年的扩产的话都相对来说是比较的温和的，啊整体上来讲。是跟着整个的它的这个需求这边走啊，订单走啊，所以呃并不会呃在明年看来会有很大的一个过剩，甚至像隔膜这个板块的话，我们算下来呃明年的这个呃产能增长的话也是相对来说比较有限，可能会。偏紧。啊所以总的来讲的话， 00:10:47 价格端来说的话，我们觉得说也是稳中有进，呃稳中有进的原因是因为呃这个今年Q3Q4啊，部分的一些大客户的话，我觉得呃还是有可能会做一些这个上涨。呃，然后随着Q3Q4进入到一些旺季，那么部分的这个呃呃小中小型的客户的话，大概率也会因为旺季的到来可能会稍微涨点价。 00:11:14 啊当当然我们觉得这个呃涨价呢，可能也不见得说是一个主旋律，因为目前的新能源车下游呃储能下游它都有很强的。这个盈利压力，所以呃我们觉得说是稳中有进的一个概念啊，那么材料企业也不大可能会去大幅涨价去影响下游的一个需求。呃，所以这个我觉得是啊三四季度单位盈利向上的一个原因。 00:11:40 那么同时呢啊大家也都清楚，三四季度的这个呃下游需求一般比上游需比比上半年的上游需求一般。环比要高30%左右，加加起来呃，所以势必会带来这个啊规模效应的一个体现啊。 00:11:57 所以我们认为说30季度的单位盈利是稳中向上的啊，明年在呃三四季度保持稳定的过程当中的话，肯定明年的这个单位盈利比今年啊还要提升的，因为一二季度单位盈利比三四 季度要差。呃，所以呃，这个单位盈利端的话，我们觉得是稳中有进，呃，因此在这样的一个呃量价两端呃都都提升的一个情况下，明年我们确实没有看到产业链的一个拐点啊，那基于这个原因的话，我们。 00:12:28 去测算下来啊，所有的呃，锂锂电龙头公司和材料的各环节龙头公司的明年的估值都非常低。那么对于宁德时代来讲的话，明年的估值大概在十二三倍左右。那么对于啊材料龙头湖南裕能啊酷泰来啊，包括像啊天赐材料啊，包括像恩捷股份明年的估值普遍在10倍左右。 00:12:52 我可以这样说，目前的这个估值，如果说明年这个估值现在来看的话，基本上在过去的。10年时间里面都是最低的百位百分位数了，十十倍左右的估值，最低的百分位数确实从来没有跌到过。呃，这个10倍的一个估值啊，当然啊，这里面确实是要强调明年啊，不是说TTM估值或者是说啊今年的这个当年的估值。啊因此我们觉得说锂电的产业的这个股票的回升和爆发，应该是一触即发啊。 00:13:27 那么这里面的话，呃，可能我再结合一个事件再讲一下。 00:13:32 呃，整个需求为什么很好？整个供给端。确实哪些出了一些问题，你像VC我们可以看到这个最新的一笔报价是SMM，呃，这个VC报价已经来到了差不多这个16.7万，百川云服VC7月时期的价价格更是跳涨了1万5，达到了18万。什么意思呢？就是说为什么VC在今年上半年下跌相对比较少的情况下，当前时间点上还出现了这么大的一个上涨。 00:14:02 呃，我们觉得说这个报价呃首先跳涨的话，主要还是因为第一个呃短期的这个几个山东VC的厂啊，包括苏州某非上的公司，因为各种各样的原因啊是出现了检修。那么这块的影响大概会有大几千吨。呃，苏州大概有大几千吨的一个影响，那么山东这边加上山东的话，大概有13000吨的影响。呃需求的影响幅度大概在10%左右， 00:14:30 那么第二个呢，就是呃从一个中期的一个啊这个行业的供给角度上来看的话，VC供给是 非常非常紧张。呃，主要的原因是，跟源天赐的这个短流程的工艺投产相对来说有一些延期的啊。华山锂电Q4也不见得会啊，这个这个这个啊，整个整个准时的一个投产啊，所以Q3Q4大概率维C的供给会变得非常非常紧张。 00:14:59 那么目前厂商库存只有一周，呃另外呢VC呃它本身就属于一个高危高污染行业，需要定期进行安全检修和排污技改，所以呃当前在这种呃夏天的高温啊，包括啊这个高负荷的运作