今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：外盘科技股大幅回调，风险传导下对科技股的风险偏好再度回落，引发市场缩量调整，沪深两市成交金额低于2万亿元，说明市场交投意愿较低。由于外部风险不确定性风险仍存，市场情绪难以回归到此前的全面乐观状态。但长期资金入市带来的流动性支持以及对7月政治局会议的政策利好预期构成支撑股指的两个主要逻辑，股指下行空间或有限。总体而言，预计短期内股指或以区间震荡为主。 TL、T、TF、TS 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：目前宏观经济整体具有较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强。但内需有效需求不足的问题需要货币政策中长期偏宽松环境。总体而言，短期内国债期货上下空间均有限，预计国债期货或维持区间震荡。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强中期观点：弱势 参考观点：观望 核心逻辑：周一早盘金价高开，油价低开。周末核心变量在于美伊局势的戏剧性缓和。据央视新闻与新华社报道，特朗普在连续13天对伊朗实施每日打击后，于7月24日下令暂停新的空袭，理由是担忧战争升级将过度消耗五角大楼在中东地区的防空拦截弹库存，且副总统及多数幕僚反对扩大军事行动。美国常驻联合国代表证实，此举旨在为外交谈判留出空间。伊朗方面同步表态，只要美军停止打击，伊朗也将暂停报复性行动，形成“对等停火”格局。市场将此迅速解读为“TACO”叙事（Trump Always Chickens Out）的再次应验——特朗普在极限施压后的突然转向。前期积累的战争溢价集中回吐，直接驱动油价大跌。当前金价反弹更多是“地缘风险溢价压缩”叠加“美债收益 率回落”的结果，而非趋势反转信号。伊朗方面对美方诚意“怀疑大于乐观”，认为此举更多出于战术考量。霍尔木兹海峡航运风险尚未消除，中东局势反复拉锯的格局未变。本周市场焦点将转向美联储议息会议，若释放偏鹰信号，金价反弹空间或将受限。 铜（CU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：短期看强 核心逻辑：周一亚市早盘，伦铜和纽铜小幅高开。此前消息面的核心变化来自周末美伊局势出现戏剧性缓和——特朗普在连续13天对伊朗实施每日打击后，于7月24日下令暂停新的空袭，伊朗方面同步释放“对等停火”信号。短期宏观利好叠加产业支撑，铜价偏强运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：周末钢材现货价格持稳为主，成交一般，而螺纹钢供需格局表现偏弱，螺纹钢产量再度回升，但吨钢利润并未好转，供应回升空间或受限。与此同时，螺纹钢需求延续偏弱运行，高频需求指标继续位于近年来同期低位，且下游行业表现低迷，淡季需求特征明显，继续拖累钢价。目前来看，螺纹钢供应低位回升，而淡季需求走弱，基本面表现依然偏弱，产业矛盾未解，钢价继续承压，且成本支撑趋弱，预计钢价延续弱势寻底态势，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：铁矿石供需两端迎变化，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗持续下行，且钢厂盈利状况不佳，矿石需求持续走弱，继而拖累矿价。与此同时，国内港口到货迎来回升，而矿商发运同样增加，两者均已升至年内高位，海外矿石供应恢复明显，而内矿生产趋稳，供应压力增加。总之，供增需弱 局面下铁矿石基本面延续弱势，矿价继续承压，但海运费维持高位，给予矿价支撑，多空因素博弈下预计矿价维持低位震荡运行，关注钢材表现。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内沪胶维持区间震荡格局，供需多空持续博弈。供应端东南亚进入传统旺产季，原料存在季节性增量，但产区阵雨扰动割胶节奏；国内云南、海南新胶持续释放。青岛港口库存小幅去库，但绝对库存仍在同期高位，现货货源整体充裕。需求端正值轮胎行业夏季淡季，部分工厂检修持续，轮胎开工修复力度有限，下游成品库存偏高，企业坚持刚需采购，主动囤货意愿不足。原油价格走强带来成本支撑，叠加远期厄尔尼诺减产预期限制下跌空间，但淡季需求难以推动趋势上涨。预计本周一国内沪胶期货或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶期货震荡整理的走势。供应端，国内顺丁橡胶装置开工稳步回升，但部分裂解装置持续检修，原料丁二烯港口库存回落，一定程度限制产出增量，厂商库存小幅累积，现货流通压力温和。成本端受中东地缘冲突带动，原油上行推升丁二烯价格，给合成胶提供较强底部支撑。需求端处于轮胎传统淡季，半钢胎企业检修较多，下游维持刚需采购，高价原料接受度有限，天然橡胶价格波动也带来替代竞争。短期成本支撑仍在，但淡季需求难以驱动持续大涨。预计本周一国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内甲醇期货维持宽幅震荡格局，多空博弈持续加剧。供应端国内多套煤制装置集中检修，周度产量有所收缩；美伊冲突扰动霍尔木兹海峡航运，伊朗货源外运存在不确定性，进口 到港节奏延后，沿海港口库存持续去库，低库存环境放大价格波动弹性。需求端整体依旧偏弱，MTO装置维持刚需运行，加工利润承压，后续检修计划增多；甲醛、二甲醚等传统下游处于淡季，采购保持随用随采，缺乏主动补库动力。短期地缘风险提供情绪支撑，但下游消费难以形成持续拉动。预计本周一国内甲醇期货或维持偏弱格局运行。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内外原油期货市场震荡走强，行情核心受中东地缘局势主导。供应端，美伊对峙持续升级，霍尔木兹海峡通航不确定性上升，市场交易原油外运受阻风险溢价；OPEC+维持增产节奏，但闲置产能有限，全球原油商业库存处于低位，缓冲空间不足。需求端，北半球夏季出行旺季支撑海外炼厂高开工；国内检修炼厂陆续复工，原油加工负荷小幅回升，但化工产业链需求恢复偏慢。短期地缘情绪支撑油价，不过若航道未出现实质性阻断，溢价存在回落压力。随着中东地缘风险出现弱化迹象，国际原油期货价格大幅回调，预计本周一国内原油期货或维持偏弱格局运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：美豆期价延续强势，主力合约突破1200美分/蒲式耳关口并触及两年新高，核心驱动来自三方面：一是国际油价飙升提升大豆生物燃料原料需求；二是美国中西部高温干燥天气威胁大豆结荚期，市场持续注入天气升水；三是中国持续采购新季大豆提供需求支撑。国内豆粕现货价格时隔近三个月全线突破3000元/吨，成本端进口大豆价格持续走高叠加人民币汇率波动，对豆粕形成强成本支撑。整体来看，成本驱动与天气题材仍是市场主线，短期豆粕期价维持强势。 豆油(Y) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：豆油市场在外盘成本端与情绪提振下反弹，但国内基本面驱动有限，走势以跟随板块波动为主。成本端，美豆受中西部高温天气及国际油价走强支撑，原料成本重心上移，对国内豆油形 成输入性支撑。然而国内供需格局依然偏弱，油厂豆油库存持续攀升至138.88万吨，环比增6.56%，供应压力不减；需求端处于消费淡季，下游仅维持刚需采购，成交清淡，现货基差承压。短期豆油受原油及天气升水支撑反弹，但高库存与消费淡季制约上行空间，短期走势震荡偏强对待。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕榈油市场在多重利好共振下表现偏强，但高位运行仍面临压力。印度国内压榨放缓叠加排灯节备货临近，食用油月均进口需求增加，为马棕出口提供有力支撑。政策端，印尼战略商品出口新规将于9月全面实施，且三国已敲定区域棕榈油合作备忘录，产地议价能力有望增强。供给端，厄尔尼诺预期持续发酵，远期减产忧虑仍对价格构成支撑。不过近端基本面压力依然存在，马棕累库压力持续，国内棕榈油库存高企，后续到港量继续增加，高温天气抑制下游采购意愿。短期棕榈油维持震荡偏强格局。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。