大类资产配置周报

大类资产配置周报

摘要

大类资产配置：关注美联储议息会议声明

海外宏观

1. 欧央行按兵不动：欧央行暂停加息以评估中东冲突引发的能源价格冲击，属于战术性暂停，不影响其紧缩倾向，但反映油价飙升重燃通胀的全球担忧，可能成为下周美联储议息会议的核心议题，增加全球货币政策收紧的不确定性。
2. 制造业回暖分化：美欧制造业PMI均扩张，但欧元区超预期回暖，美国小幅回落。欧元区复苏受地缘风险制约，美国制造业景气度稳固。短期内，欧元承压。
3. 美联储新决策模式：欧央行观望，美联储被迫应对通胀压力。市场鹰派情绪积聚，7月加息概率升至38%，年内二次加息预期抬头。下周议息会议将检验其新决策模式。

大类资产表现

1. 债市：
   • 美债：遭遇抛售，10年期收益率升至4.71%的年内新高，30年期收益率位于5%上方。抛售受加息预期升温、科技巨头AI发债、美联储减少前瞻指引三重力量共振。短期看，10年期收益率仍有冲高风险，关键变量为议息会议表态及季度再融资计划。
   • 国内债市：整体偏强震荡，波动幅度扩大。资金面转松，30Y国债下行，30-10年利差快速压缩。短期看，经济数据空窗，最大变量为重要会议的下半年政策指引，利率单边上行或下行空间有限。
2. 汇率：
   • 美元走强，非美货币承压。加息预期升温叠加避险需求支撑美元。日元跌势尤为突出，油价上涨对能源进口国贸易条件冲击使其成为投机目标。下周美联储与日本央行利率决议是关键变量。
3. 股指：
   • 海外股市整体承压，核心驱动为油价飙升加剧通胀担忧，以及科技巨头AI巨额资本开支拖累现金流与盈利。科技板块遭遇集中抛售。短期看，市场波动预计仍将维持高位，关键变量为加息预期与AI业绩验证。
4. 原油：
   • 国际油价因地缘冲突大幅走高，美伊冲突导致霍尔木兹海峡二次封锁，市场重新计入地缘风险溢价。全球石油库存降至历史低位，裂解价差扩大，成品油短缺压力突出，油价对供给冲击的脆弱性上升。短期看，风险偏向进一步上行，布伦特油价仍有冲高动力。
5. 贵金属：
   • 现货黄金围绕4000美元关口剧烈拉锯，市场博弈“避险购金”与“加息预期”。市场加息预期升温至38%，构成逆风压力，但金价在4000美元附近展现韧性，中长期去美元化与央行购金提供底部支撑。短期维持区间震荡，方向选择等待FOMC决议。

下周关注重点

• 国内：7月中央政治局会议定调。
• 海外：美联储议息会议、美国二季度GDP增速与通胀数据。