交银国际人形机器人行业系列 3 物理AI迎来 破茧 刻 高精密零部件筑就智能之躯行业篇

核心观点

• 产业判断：2026年是人形机器人从技术验证迈向规模化交付的重要窗口，产业关注点从机器人动作能力转向稳定生产、交付和成本控制。
• 中国优势：具备完整制造体系、成熟的汽车零配件基础、快速工程迭代能力和丰富的工业应用场景，智能电动车积累的电机、电控、电池、传感器等规模制造能力可与人形机器人底层硬件重叠。
• 产业链逻辑：高精密零部件的确定性高于整机公司，更容易兑现产业化红利。上游零部件公司类似慢变量的优秀供应商，可服务多家整机厂，产品可复用于多个领域，具备安全边际。
• 投资阶段：当前处于从主题炒作转向产业验证和选股的阶段，未来重估机会需要证明核心客户位、技术壁垒、量产能力和合理估值安全边际。

关键数据

• 市场规模：2030年全球人形机器人市场规模预计达到300亿美元，年销量70万台；2035年出货量预计达到300万台，2026-2035年复合增长率58%。
• 结构预测：服务型机器人占比逐步提升，到2030年可能超过一半。
• 中国市场份额：长期有望维持在50%以下，2035年可能接近60%。

投资建议

• 现阶段优选：量产确定性高、估值安全边际较高的上游核心零配件公司。
  • 稳健配置：沙发（集成器、规模制造能力强，受益头部客户，估值相对安全边际）。
  • 追求弹性：奥比中关（3D视觉感知）、拓尔思（运动控制）、贝斯特（信息滚珠、丝杆、高精密制造）。
• 关注指标：量产落地情况、供应链进展、本土整机厂上市进程、核心零配件公司定点、产能爬坡、订单兑现情况。

研究结论

• 商业化加速因素：政策支持（中央定调、地方基金、产业园、场景开放）、资本偏好（关注量产和客户明确性）、技术进步（智能化算法、本体制造协同进化）、订单增长（B端订单增加、消费级产品价格下探）、量产准备（特斯拉机器人量产推进、本土企业进展）。
• 产业迁移经验：中国供应链可利用汽车产业积累的制造能力、客户管理能力和大规模量产经验，降低进入成本，加速人形机器人产业化。
• 核心环节：手部是价值量最高、技术壁垒最高的环节，短期内难以标准化，技术弹性高但客户验证周期长。
• 投资方法：从追随概念转向验证量、订单、成本和盈利，具备技术壁垒、规模制造和核心客户合理估值的公司可穿越产业波动。