人形机器人行业系列3物理AI迎来破茧刻高精密零部件筑就智能之躯公司篇20260723

时间：7月23日参会人：无 全文摘要 报告第三部分由江阴国际先进制造团队提出，聚焦物理AI的发展与高精密零部件在人形机器人中的应用。分析了中国内地在机器人零部件产业链的优势，以及零部件产业链值得关注的原因，讨论了整机与零部件间选择核心零部件的趋势，并对五家相关公司——三花智控、宁波敏实、拓普集团、奥比中光和贝斯特进行了深入分析，旨在为投资者提供稳健与弹性两方面的投资建议。报告强调，中国有机会复制电动车的成功，通过技术进步、供应链复用及成本降低，推动人形机器人产业的突破。 章节速览 00:00中国零机器人零部件产业链优势解析 报告深入探讨了中国内地零机器人零部件产业链的优势，解释了当前为何应重新关注该产业链，以及为何现阶段更倾向于选择核心零部件。通过覆盖五家公司的信贷报告，详细阐述了选股逻辑、各公司核心能力及比较框架，强调了物理AI与高精密零部件在行业中的重要地位。 01:11AI投资新趋势：人形机器人与物理AI的崛起 过去两年AI投资聚焦于算力服务企业，未来关注点转向AI如何融入现实世界，特别是人形机器人在工厂、仓库等场景的应用。人形机器人被视为AI从数字世界到物理世界的关键载体，得益于中国在新能源汽车领域的技术积累，包括感知控制、供应链复用及制造降本能力，有望在人形机器人领域复制电动车的成功。当前产业链值得关注，因其具备技术迁移与成本优化的潜力。 03:28精神板块行情分析与投资策略 对话深入探讨了精神板块行情持续向上的条件，包括合理的估值与拥挤度以及密集的产业催化 剂。分析了从概念炒作到注重基本面兑现的转变，强调了市场对有产品、客户和业绩支撑的公司给予更高评价的趋势。特别指出，在整机与零部件的选择上，当前更倾向于零部件，基于其对产业链透明度提升和合作加速的贡献。 06:55机器人产业链分析与企业评估 对话围绕机器人产业的两大核心模块——运动执行与感知交互展开，探讨了不同公司在技术路线、应用场景及竞争格局上的差异。通过分析五家代表性企业，基于其原有业务的利润支撑、新业务量产阶段及当前估值预期，评估了香花、拓普等企业在产业集成化趋势下的收益潜力，以及奥比、贝斯特等小体量企业技术优势转化为市场价值的可能性。报告强调了企业需跨越客户验证与批量制造门槛的重要性，并建议投资者根据风险偏好选择合适标的。 10:44三方集团：从热管理到新能源，稳健增长的全球领导者 三方集团通过其在热管理和精密机件控制领域的深厚技术积累，实现了从家用制冷到新能源汽车热管理，再到数据中心液冷和储能管理的两次成功业务迁移。公司凭借其智能业务、新能源汽车热管理、数据中心液冷等核心业务的持续增长，以及机器人执行器的长期发展空间，展现了稳健的盈利能力和广阔的市场前景。通过优化产品结构、成本控制和运营效率，三方集团不仅保持了传统制冷业务的稳定现金流，还在新能源汽车和数据中心液冷领域实现了显著的收入增量，确立了其在全球热管理行业的领先地位。 20:48米食集团业务升级与全球化布局 米食集团通过升级车身结构、机器人、液冷等业务，展现其在新材料、模具及精密制造方面的核心竞争力。集团在欧洲的产能布局强化了其在电池盒市场的领先地位，而机器人与液冷业务的进展预示着新的收入增长点。全球化战略和美国本地化生产减轻了关税影响，未来三年预计毛利率与净利率将温和提升。 29:30拓普集团：深耕汽车零部件与新能源汽车供应链的全球化布局 拓普集团自成立以来，深耕汽车零部件行业超过40年，从减震系统起家，逐步拓展至内饰、底盘、热管理及空气悬架等领域。自2016年起，拓普进入美国头部新能源汽车供应链，2018年后进一步拓展轻量化底盘热管理与空气悬架业务。2022年以来，加快全球化产能布局，在墨西哥、波兰及东南亚国家建立产能。拓普作为0.5级供应商，深度参与客户产品定义与研发，提 高合作效率与价值。平台化布局提升了单车配套价值，增强了客户粘性，海外产能布局增强了本地化服务能力与议价能力。未来，拓普预计在汽车NVH减震系统、内饰功能件等传统业务保持稳定增长，轻量化底盘、电子及热管理业务将显著增长。 34:30奥比视觉技术公司：3D视觉与机器人业务的高成长潜力 奥比视觉技术公司专注于3D视觉底层技术，开发了深度引擎芯片等产品，应用于刷脸支付、机器人3D扫描等领域。公司具备全栈自研能力，包括硬件和算法，形成了较强的竞争优势。其业务集中在机器人和3D扫描，预计将成为主要增长点，同时随着规模扩大，利润率有望提升。尽管面临市场竞争，奥比凭借技术优势和客户资源，展现出良好的盈利可持续性和高成长潜力。 44:45贝斯特企业30年发展历程与业务布局 贝斯特自1997年涉足铝合金精密零部件制造，2002年进入涡轮增压器行业，2017年上市后，重点布局新能源汽车零部件领域。2022年设立安徽贝斯特和宇华经济，分别扩充新能源汽车产能及全面布局滚柱四钢和直线导轨业务。公司业务分为三层：传统精密零部件、新能源汽车轻量化结构件及高附加值精密件、工业母机与人形机器人领域的直线运动部件，底层依赖高精度加工铸造与制控能力，当前仍以气陵业务为主。 46:04贝斯特涡轮增压器与新能源汽车零部件业务分析 贝斯特的涡轮增压器零部件业务是稳定的收入来源，与全球主要厂商有长期合作。新能源汽车零部件业务增长迅速，受产能限制，但随着安关于基地和泰国工厂的产能提升，有望承接更多订单。四缸业务，特别是行星滚柱丝杠，因高负载和高频动作需求增长，市场规模预计从2026年到2030年显著扩大。贝斯特通过宇华经济布局四缸和直线导轨产品，已进入订单导入阶段，未来产能将逐步释放。 51:16贝斯特业务分析与行业配置策略 分析贝斯特业务，重点讨论安徽与泰国产能对中短期增长的影响，以及直线运动业务的长期弹性空间。提及25年利润承压因素，包括新基地建设、研发投入及美元汇率影响，但预计利润率维持良好。行业层面，强调下半年催化剂密集，关注零部件企业，优选量产路径清晰、客户验证充分、有现金流支撑的企业，配置思路稳健，弹性较大的企业包括奥比中光与贝斯特。 思维导图 问答回顾 未知发言人问：在报告中，你们为什么持续看好中国内地的机器人零部件产业链？ 未知发言人答：我们看好中国内地的机器人零部件产业链，主要是因为过去两年AI投资主线集中在算力服务企业如光模块和电力基础设施上，解决的是模型的计算能力问题。下一阶段，更重要的是如何将模型应用于现实世界中完成感知、判断和执行。人形机器人因其形态理论上能更少地改造环境，并直接进入工厂、仓库等场景，成为AI从数字世界走向真实世界的硬件载体。中国在新能源汽车、传感器、控制电子电器架构等领域具备相关技术和供应链优势，有机会复制电动车成功经验，通过复用三类能力（技术图谱、供应链复用以及制造降本）来推动行业发展。 未知发言人问：你们为何认为当前整个零部件产业链值得重新关注？ 发言人答：我们复盘整个基层板块发现，行情持续向上需要两个条件同时成立：一是板块估值和拥挤度不能过高；二是产业催化剂要足够密集。目前，随着特斯拉展示机器人动作能力及国产机器人在公开场景集中亮相，市场开始关注本土供应链。交易逻辑已转向关注量产版本、供 应链定点和产能建设。尽管板块经历几轮调整，估值并非处于底部，但交易拥挤度明显下降，且估值验证方式正发生变化，从依赖主题催化转向依靠量产节点、客户验证和订单现金流支撑。此外，国内外产业进展都有所推进，下半年到未来一段时间，产业信息密度将明显提高，各股分化加大，市场将更加奖励有产品、客户和业绩支撑的公司。 发言人问：为什么现阶段你们更倾向于选择核心零部件而非整机？ 未知发言人答：在产业化早期阶段，整机的技术路线、应用场景以及竞争格局尚未完全收敛，不同公司在驱动方式、自由度、灵巧手方案和模型架构等方面存在较大差异，需要时间验证谁将是最终赢家。而运动执行和感知交互模块作为零部件，可以服务于多家整机客户，降低对单一品牌方成败的依赖，并且部分技术还能应用于新能源汽车、工业自动化、机床和低空经济等领域。我们将零部件分为两类：一类是运动执行的核心部件，看重规模效应、国产替代空间；另一类是感知与交互环节，看重技术壁垒、产品差异化和智能化影响。通过这样的分类组合，我们既能获取确定性，也能保持弹性。 发言人问：在覆盖的五家公司中，选股逻辑是什么？它们各自的核心能力是什么？ 发言人答：我们主要依据三个指标来观察这五家公司：原有业务能否提供利润和现金流支撑；继承相关的业务所处量产阶段；当前估值是否反映了合理的预期。将这五家公司分成两类，一类是香花米食和托普这类具有产业潜力优势，有传统业务作为托底保证稳定现金流的企业；另一类是奥比和威斯特这类收入体量较小，新业务估值弹性更大的公司。我们重点考察它们的技术优势能否跨过客户验证和批量制造门槛。 未知发言人问：在产业化阶段，哪些企业能持续受益于系统集成化趋势和头部客户量产推进？ 未知发言人答：我们认为香花和拓普能够持续从这些趋势中获益。 发言人问：饮食相关企业如何通过成熟的制造体系切入机器人结构件市场？ 发言人答：饮食相关企业可以依托成熟的制造体系去抢占机器人的结构件市场。 未知发言人问：对于追求高收益的投资人，应重点关注哪些公司？ 发言人答：我们建议重点关注奥比和贝斯特这两类公司，它们分别受益于低层视觉感知和行星 滚柱四缸等细分领域的成长预期，并且市值规模适中，更具投资潜力。 发言人问：公司介绍部分将介绍哪些公司？三方公司的定位是什么？ 发言人答：我们将介绍五家公司，首先提到的是三方公司，它是一家全球领先的热管理和精密机件控制平台。三方公司定位为全球领先的热管理和精密机件控制平台，其业务从家用和商用制冷逐步扩展到新能源汽车热管理领域，再到数据中心液冷储能管理设备。 发言人问：三方公司的底层能力有哪些？ 未知发言人答：其底层能力主要包括流体控制、热交换、电磁驱动、微型电机控制以及大规模制造。 发言人问：三方公司过去30年的发展可以如何概括？ 发言人答：过去30年的发展可以概括为两次迁移：第一次是从家用和商用制冷迁移到新能源汽车热管理领域；第二次正从汽车和制冷能力迁移到热管理和电能管理领域。 发言人问：市场目前关注的焦点是什么？ 发言人答：市场目前关注的是公司第二次迁移能否再次成功复制。 未知发言人问：对于香花公司的分析，将从哪五个方面展开？ 发言人答：对香花公司的分析将围绕五个方面：智能业务的基本盘、新能源汽车热管理的持续成长、数据中心业务的新增长点、机器人执行器的长期发展空间以及管理效率提升以改善整体盈利能力。 发言人问：智能业务对公司的重要性是什么？香花在智能业务上的竞争优势体现在何处？ 发言人答：智能业务是公司的基本盘，公司在电子膨胀阀、四通换向阀等产品上处于全球领先地位，这类零部件虽然单价不高，但对整台空调或热风系统的能效、噪声及寿命至关重要，因此壁垒在于客户的认证周期长，一旦形成稳定供货关系，客户不会轻易更换供应商。香花的竞争优势不仅依赖某项单独专利，而是通过规模、客户合作以及持续迭代共同形成。公司能同步优化流量控制、噪声、耐久性和成本，满足海外客户在不同地区对产品的稳定交付需求。 未知发言人问：新能源汽车热管理业务对香花的意义是什么？ 发言人答：新能源汽车热管理是香花过去十年最重要的增长来源，相较于燃油车，新能源汽车需要管理更多部位，热管理系统更复杂，配套产品种类和金额随之提升，而香花能提供整套解决方案和大部分关键产品。 发言人问：液冷业务目前在香花的发展中处于何种地位？ 发言人答：液冷业务目前是香花增长最快的业务之一，公司凭借原有热管理能力成功将其扩展至数据中心领域，并已形成批量交付能力，后续关注点在于能否进入更多客户并从单一零件拓展到更多产品，以及海外产能能否及时满足客户需求。 未知发言人问：机器人执行器业务对公司有何影响？ 未知发言人答：机器人执行器业务利用公司积累的技术和经验，目前处于稳妥发展阶段，会选择少量重点客户进行研发，待产品和技