金属每周谈20260726

1、会议信息 时间：07月26日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 本次讨论集中于金和铜板块以及碳酸锂板块的市场动态。分析师指出，科技抽血效应的缓解促使有色金属估值有所修复，建议投资者重点关注金和铜板块。黄金市场已充分反映加息预期，底部支撑增强；铜价虽处高位，但上升空间仍存。蔡子墨则强调碳酸锂板块的潜在投资价值，由于三季度供需错配，板块吸引力提升。建议关注中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业和天齐锂业等公司，这些公司在成长性和并购潜力方面表现突出。讨论全面覆盖了宏观经济、政策预期、市场情绪对金属价格的影响，以及公司层面的正面因素。 3、问答回顾 发言人问：黄金板块方面，目前加息预期对金价的影响如何？ 发言人答：目前市场预期年内加息两次的概率已提升至61%，但美联储资产负债表规模压缩有限，实质性加息空间不大。紧缩预期相对稳定，若通胀预期上行带动实际利率中枢下移，将对金价产生支撑。周末伊朗事件虽有暂停打击，但地缘政治局势可能反复，整体来看黄金价格接近底部区间，配置上可采取以守代攻策略，推荐中金黄金和赤峰黄金。 发言人问：中金黄金为何值得重点关注？ 发言人答：中金黄金估值足够低，股息率较高，成长性在行业中不俗，五年内矿产品产量翻一番，增速较快，并且拥有较大的期权价值，控股股东中国黄金集团正加大并购力度，体内有优质探矿权资产，一旦条件成熟，未来发展空间更大。 发言人问：铜板块目前的核心关注点是什么？ 发言人答：铜板块核心关注点主要有两个：一是国内社会库存加速去化，电解铜库存持续下降至10万吨左右；二是232调查导致国际贸易结构变化，对铜价有催化作用。供给端扰动明显，智利冬季风暴和香港埃博拉疫情影响矿产铜生产，加上冶炼厂库存持续去化，电解铜增速将逐渐向矿产铜增速靠拢，现货市场上流通货源减少。此外，国内反向开票事件及合规审查提高了废铜贸易商的资金流转和合规成本，进一步对供给产生冲击。 发言人问：海外贸易商如何应对关税预期，以及这对国内进口的影响是什么？ 发言人答：海外贸易商在面对美国232调查的预期下，正提前分流货源，原本可能运往国内或UME的货物更多地分流向了美国市场。这导致国内直接进口的经验层面上补充有限，进一步加剧了国内库存的去化过程。从交易所库存结构来看，电解铜总库存下降，其中LME和上期所库存环比分别下降1.4万吨和1万吨，而COMEX市场逆势增加0.5万吨。 发言人问：当前交易所库存变化反映了哪些供需状况？ 发言人答：全球整体库存区划显示供需处于偏紧状态，非美地区及美国库存的累积与232调查中的关税预期存在额外催化作用。这表明在全球范围内，矿铜供应紧缩、冶炼厂使用内部库存以及再生铜因合规成本提升等因素导致整个电解铜增速放缓，基本面较为扎实。 发言人问：目前需求端接货意愿如何，对铜价的影响有多大？ 发言人答：尽管电解铜开工率从65%下降至约13%，但其对现货金铜的承接力仍然较强。虽然开工率低于历史同期水平，但偏低的基数使其对价格边际影响有限。只要需求不出现突然崩溃，铜价的利空影响相对可控。 发言人问：对于铜板块的投资策略有何建议？ 发言人答：建议在铜板块上可以比黄金板块更为积极，因为铜价已接近前期高点，可寻找更具成长性和弹性的公司。核心推荐包括西部矿业、中国黄金国际以及西藏板块的相关公司如藏格矿业和盐湖股份。 发言人问：三季度锂板块有哪些投资机会和供需变化情况？ 发言人答：三季度锂板块处于强现实状态，但市场对于供给释放、需求增速及长期格局预期偏弱。然而，三季度在供需错配下，基本面支撑显著，具有阶段性增长的投资价值。需求端，传统旺季、政策性抢装（如国内消费税征收）均将放大三季度需求弹性；海外出口需求侧，政策调整也将带来前置特征，形成国内外需求共振。供给端，实际供给增量兑现滞后，且多重扰动因素导致有效供给远低于预期，尤其是津巴布韦矿石开采和转化效率不及预期，预计对现货供给的影响要推迟到8月中下旬。 发言人问：南美盐湖主产区当前面临的供需状况是怎样的？ 发言人答：南美盐湖主产区正面临季节性减产和事件性冲击的双重影响。首先，由于进入冬季，气温下降导致盐湖蒸发和提锂效率自然下滑；其次，智利港口罢工造成的发运停滞效应将在三季度开始显现，预计会减少南美盐湖锂盐的到访量，进一步加剧阶段性供需失衡。同时，国内生产方面，如睑下窝矿山复产速度不及预期，市场对此供给端冲击的预期过于悲观。 发言人问：近期锂矿生产商的生产情况如何？ 发言人答：部分主流锂矿大厂如中矿资源、90锂业等因原料偏紧问题已相继启动停产检修和设备升级工作，这将直接造成电池级碳酸锂产量的大幅缩减，从而进一步收紧现货市场的实际供应。 发言人问：当前碳酸锂库存情况如何？对市场有何影响？ 发言人答：根据数据监测，本周碳酸锂库存加速去化，大样本库存已降至11.4万吨，环比减少4.5%，相比高位库存下降近3万吨，这验证了当前市场的强现实。随着八月排产超预期以及库存加速去化等高频数据的兑现，市场情绪和估值将迎来显著修复，建议高度重视三季度板块投资机会，关注标的如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业和天齐锂业。 发言人问：对于采用iPad光敏玻璃方案的竞争对手，主要差异点在哪里？ 发言人答：竞争对手方案中的iPad光敏玻璃目前主要问题是原片成本较高（比普通玻璃原片高5-10倍）且受制于光照尺寸限制，无法实现大规模生产所需的切割尺寸，导致展板数量少、成本提升。该方案仍停留在实验室阶段，需要解决成本和尺寸问题，目前玻璃基板仍是更优选择。 发言人问：公司生产的产品与封装环节之间是如何衔接的？ 发言人答：公司生产的核心优势领域聚焦于玻璃相关环节，并已实现工艺的共同化。目前应用较多的是替代白板领域，尤其是卫星打板技术。公司完成玻璃基板处理后，会交给客户指定的分层公司制作多层代码板，最终形成完整的封装产品。在这个过程中，玻璃基板占据较大价值量，因为加工难度主要集中在玻璃芯环节。