金属每周谈20260208
1、会议信息 时间：02月08日 参会人：东财分析师 全文摘要 近期，东方财富证券煤炭有色团队深入分析了铝、稀土、磁材、黄金、铜和镍等金属市场的最新情况。王涛指出铝价因宏观变化和情绪降温出现显著下跌，预计未来将进入低位震荡，对铝板块股票保持乐观，尤其是具有红利属性的公司。孟宪博强调小金属市场经过上涨后估值回归合理，建议关注稀土和磁材板块的低位布局机会，同时注意板块波动风险。 金属每周谈（第6期）20260208 1、会议信息 时间：02月08日 参会人：东财分析师 全文摘要 近期，东方财富证券煤炭有色团队深入分析了铝、稀土、磁材、黄金、铜和镍等金属市场的最新情况。王涛指出铝价因宏观变化和情绪降温出现显著下跌，预计未来将进入低位震荡，对铝板块股票保持乐观，尤其是具有红利属性的公司。孟宪博强调小金属市场经过上涨后估值回归合理，建议关注稀土和磁材板块的低位布局机会，同时注意板块波动风险。张浩提到黄金和铜市场虽有动荡，但长期逻辑未变，建议关注权益端配置机会，特别是在市场情绪回落时。蔡子木分析了镍市场，尽管下游需求减弱，但镍价因印尼现货框架上涨和成本抬升维持高位震荡，强调关注镍板块的稳健龙头和弹性标的。整体而言，分析师们强调了宏观环境、情绪变化、供需关系和政策影响在价格波动中的关键作用，并提供了相应投资建议。 3、问答回顾 发言人发言人问：铝价近期的走势及主要影响因素是什么？问：铝价近期的走势及主要影响因素是什么？发言人答：近期铝价波动较大，平均下跌约1500元，主要受到宏观变化和情绪端降温的影响。基本面方面相对稳 定，整体处于淡季，库存积累和下游开工变化没有出现特别大的波动。情绪上的扰动是价格变动的主要驱动因素。 发言人发言人问：对于未来铝价的判断如何？问：对于未来铝价的判断如何？发言人答：预计宏观扰动会进入相对低波动阶段，尽管可能还会有反复，但整体情绪会有所降温。基本面仍处于 淡季氛围，库存累积未超预期。在当前价位下，下游接受度提高，预计铝价将进入低位震荡区间，即使跌破23000元，情绪和基本面支撑可能会促使补库需求增加，因此价格压力有限。 发言人发言人问：对于铝板块股票的看法是怎样的？问：对于铝板块股票的看法是怎样的？发言人答：考虑到铝价下跌后红利属性再度显现，且大部分铝业公司的估值和股息率已回到较舒服的位置，尤其 是中国铝业等公司的估值和分红吸引力增强。在当前市场环境下，红利属性可能短期占优，因此推荐具有弹性和红利属性的股票，如中国铝业、天山铝业、中孚实业等。 发言人发言人问：在价格低位震荡时，有哪些确定性量增的公司表现较好？问：在价格低位震荡时，有哪些确定性量增的公司表现较好？发言人答：华通线缆由于安哥拉项目进入实质业绩阶段，确定性较高，在价格低位时表现较为抗跌。此外，创新 实业、电投能源和南山铝业等公司在未来可能有量增的确定性，也会在当前环境下更具确定性。 发言人发言人问：关于小金属板块尤其是钨板块的现状及估值情况如何？问：关于小金属板块尤其是钨板块的现状及估值情况如何？发言人答：小金属板块如钨板块近期保持连续涨势，相关环节利润同步扩张，EPS 持续提升。估值方面，在近期股价回调后，以中钨高新、厦门物业和照明物业等龙头公司的估值已趋于合理，建议关注板块低位布局机会，但同时需要注意有色整体振幅加剧带来的波动风险。 发言人发言人问：近期稀土板块的供需情况如何？磁材加工环节利润为何能走扩？问：近期稀土板块的供需情况如何？磁材加工环节利润为何能走扩？发言人答：近期稀土供需向好，尤其是氧化镨钕价格持续上涨。这主要是由于供给端的原因，例如2025年11 月开始的冶炼分离指标不足导致12月份稀土分离厂停产，使得氧化镨铝供应量缩减约20%。叠加2026年1月份多数分离厂未复产，加剧了氧化镨铝供给紧张，从而推高了市场价格。自2025年二月份起，我国对重硫酸铵、物探、氧化物、污粉等稀土原材料实施出口管制，导致海外缺少关键原材料，进而影响了海外工厂如硬质合金刀具生产商的 开工率和订单履行能力，迫使他们转向国内采购。从二月份开始，海外原材料供给开始收缩，至四季度海外产业链库存逐渐减少，更多需求转向国内，从而推动物价持续上涨及磁材加工利润总额增加。 发言人发言人问：稀土出口管制是否影响了海外稀土磁材市场？问：稀土出口管制是否影响了海外稀土磁材市场？发言人答：是的，从2025 年四月份贸易战期间开始，中国对中重稀土（以氧化镝铽为代表）实施出口管制，导致海外氧化镝铽进口量同比降低约50%。由于中国是全球氧化镝铽的主要供给来源，这一减产直接影响了国外稀土磁材厂商的生产，导致开工率下降，无法满足国外高性能磁材需求，进而促使海外市场转向中国市场。到25年下半年，稀土永磁材料出口量逐渐回升并实现同比增长。 发言人发言人问：目前稀土磁材出口情况及未来展望如何？问：目前稀土磁材出口情况及未来展望如何？ 发言人答：目前确实存在国家对稀土磁材出口的管制政策，但整体上呈现较为良性的发展态势，出口量有小幅上涨，海外尚未形成大量库存，且出口利润持续增加。后续可以持续关注稀土和磁材板块带来的机会，尤其是在当前板块位置相对偏低的情况下，向上的确定性较强。 发言人发言人问：对于黄金和铜市场的配置建议是什么？问：对于黄金和铜市场的配置建议是什么？ 发言人答：黄金和铜商品端波动剧烈，权益端往往更早反映底部区间预期并可能企稳。当前应关注权益端的配置机会，而非短期商品涨跌。黄金本轮特征表现为波动大、权益回撤剧烈，但其波动率已从高位回落，市场开始走出恐慌式交易状态，转向讨论中期变量。黄金长周期逻辑未变，情绪性暴跌反而有利于中长期配置回归，核心驱动因素是美元信用弱化背景下的全球资产再配置和储备结构重构。 发言人答：即使一月份金价大幅上涨，中国人民银行的购进仍在持续，甚至增持速度环比有所增长。央行购进对金价的底部支撑效果仍然存在，长期资金锚的存在使得在市场极端波动时，配置价值上升。 发言人发言人问：目前黄金股的估值情况如何？有哪些推荐标的？问：目前黄金股的估值情况如何？有哪些推荐标的？发言人答：按照1000块钱的均价计算，黄金股平均估值不到15倍，且当前估值水平相比1 月份进一步降低，安全边际显现。推荐的标的包括中金黄金、紫金黄金国际和山东黄金。 发言人发言人问：铜的价格回调的原因及关键矛盾是什么？对于铜价未来走势的看法是怎样的？问：铜的价格回调的原因及关键矛盾是什么？对于铜价未来走势的看法是怎样的？发言人答：铜价回调更多来自于情绪和供应分配的收缩，而非供需趋势。关键矛盾在于供给端，尤其是矿端紧张 的状态未得到根本缓解，表现为现货加工费持续下探至低位水平。预计年后春节后随着需求回暖，铜价可能会回到一个新的高度。目前铜价表现出底部支撑状态，美国囤铜逻辑仍在生效，中美可能同步囤铜，铜价预期易涨难跌。 发言人发言人问：国内关于铜资源储备体系的讨论有何影响？问：国内关于铜资源储备体系的讨论有何影响？ 发言人答：国内正在讨论完善铜资源储备体系，可能会扩大国家战略储备并探讨商业储备，通过财政贴息方式由国有骨干企业试行商业储备。这将改变市场对于铜价底部的认知，在逆全球化和供应链安全背景下增加需求侧主动补库的稳定性，对铜价形成底部支撑。 发言人发言人问：权益端方面，对于铜矿股有何配置建议？问：权益端方面，对于铜矿股有何配置建议？ 发言人答：在酱波期间，建议逐步关注铜矿股配置机会，核心把握两点：一是关注成长性强、盈利现金稳定、资产负债表健康的企业；二是不要在高波动中追涨杀跌，而应在回落期逐步建立权益端仓位。推荐标的如紫金矿业、洛阳钼业和中国黄金国际。 发言人答：整体策略是商品端先观察酱波，等待回归正常状态；权益端可能会先于商品进入稳定阶段。 发言人发言人问：镍板块最新的市场表现及底部支撑来源是什么？问：镍板块最新的市场表现及底部支撑来源是什么？发言人答：本周下游需求转弱，但镍价维持高位震荡，验证了之前强调的底部支撑坚实且在刚性上移。支撑主要 来自印尼镍矿现货价格的上涨，二月份印尼镍矿HPM较一月份上涨近5美元，同时菲律宾矿报价也在跟涨，抬高了镍中间品的边际成本线，表明当前镍价底部区域，节后复工复产叠加印尼矿端成本上移将带来镍价向上的弹性。 发言人发言人问：印尼当前政策能否落地，市场对此持怀疑态度的原因是什么？问：印尼当前政策能否落地，市场对此持怀疑态度的原因是什么？发言人答：市场对印尼RKB削减的持续性存疑，普遍认为印尼政策以往表现出“前紧后松” 的特点。但这次情况有所不同，核心变量在于执政者的底层逻辑变化，尤其是新任总统普拉博沃与前任佐科在执政风格上的巨大差异。 发言人发言人问：普拉博沃和佐科在执政风格上有何不同？问：普拉博沃和佐科在执政风格上有何不同？ 发言人答：佐科时代以招商引资为主旋律，政策相对温和妥协，对环保和配额等问题睁一只眼闭一只眼，并给予外资极度优惠的免税期。而普拉博沃时代强调资源民族主义和国家主权，展现极强的强人政治色彩，主张自然资源必须由国家绝对控制，并通过诸如免费午餐等巨额民生工程导致财政赤字压力增大，因此更看重通过自然资源获取财政收入。 发言人发言人问：印尼政府最新动态及对未来镍矿配额的预期如何？问：印尼政府最新动态及对未来镍矿配额的预期如何？ 发言人答：本周印尼煤炭RKB配额明显超出市场预期地收紧，这验证了普拉博沃政府在资源管控上的强硬态度是系统性的。考虑到煤炭配额的严格管控，镍矿配额审批很可能也会采取类似路径。我们预期2026年镍矿总需求为3.2亿吨，但政府给予的指引配额只有2.5到2.6亿吨，若按此执行力度，镍矿配额落地时可能会出现实质性缺口，对镍价产生较大支撑。 发言人发言人问：对于当前市场环境下投资策略有何建议？问：对于当前市场环境下投资策略有何建议？发言人答：短期来看，底部成本在持续抬升，印尼现货框架的上涨已为镍价托底。中期应关注新政府（普拉博沃 政府）筹钱和控盘的决心，尤其是其试图转型为定价规则制定者的意图。建议投资者持续关注政策审批进度以及节后的补库机会，推荐稳健龙头及工业、弹性标的沥青资源和中美新材。
