东财能源开采东财金属每周谈第27期20260720

00:00:00 大家下午好，呃，我是东方财富证券梅炭影视团队分析师王涛。呃，欢迎呃大家参加我们每周日下午的呃有色金属周周谈。呃，然后本周呢，我们主要跟各位领导汇报一下铝和锂呃，两个板块的一些观点和投资建议。呃，就首先我来汇报一下铝这个板块的一些情况啊。呃，首先我们复盘一下本周的这个基本面和这个板块的一些这个股价表现。 00:00:34 呃，首先从铝价上看的话，本周整体上铝价是比较平稳啊，就是不管是呃国内还是这个LME的铝价，呃整体上都是小幅上涨啊应该来说从呃两周之前吧，就是呃的底部啊几乎呃企稳之后呢是小幅的回弹啊， 00:00:58 A股呢。呃，这个这个国内的铝价呢是在两万3呃左右略多一点，23200，然后这个国际的铝价呢，大概是在3165呃美金左右啊这么一个水平。呃我们觉得主要也是因为前期这个复航之后，整个中东铝锭的库存冲击呃持续地在减弱啊，所以对整个价价格的这个压力也是在持续的，这个这个这个边际上减弱啊收窄啊。所以整个的价格呢在前期大幅度回调之后呢，有这个整体上是在一个企稳的状态。 00:01:38 呃然后需求端来看的话呢，因为目前整体上呃还是一个这个需求的淡季啊，呃我们也从这个下游的一些开工率来看的话，截止到本周的话，呃，大概是61.3啊，环比呢是继续下降0.6个百分点，呃，但是。跟去年的同期相比呢，其实还是显著的高的啊，大概比去年同期高出2.5个百分点啊。按照往年的规律规律来看的话呢，整体上可能会一直下行到8月的中旬左右吧啊，8月的中旬，呃，这个后期后续这个可能需求会随着季节性有一些恢复啊，呃， 00:02:24 那么从库存来看的话呢，这两周啊其实都是。呃，在整体的持续的去化啊，虽然说整个去化的斜率来看的话呢，呃没有说进一步的加速啊，但是整个去化的效果还是不错的。 00:02:39 截止到7月16号的话，目前应该是102万吨的这个铝地社会库存啊，跟高点的150万吨相比已经去化了1/3啊。呃，所以整体现在这个库存的绝对位置水平来看，呃肯定还是历史高位啊，但是呃比历史高位的绝对的高度其实也高不了哪去了啊。所以说呃再去去库的话呢，其实可能等到呃季节性需求回升的时候，库存就会处在一个相对比较低的位置。呃，所以这是库存端。 00:03:10 那么从板块的股价这一周的表现来看呢，整体上还是不错的啊，呃，部分股票其实涨幅还挺大，10个点甚至以上啊，比如说虹桥，呃A股本周涨了25个点啊，当然也跟它业绩呃显著的超预期是有比较大的关联的啊，包括前期。跌幅也比较大。呃，整个的这个性价比呀，包括这个位置的这个这个这个大家参与的积极性也是比较高的啊呃， 00:03:38 所以就是说到中报业绩，我们大部分公司的中报业绩其实都呃，这个板块儿都已经做了一个预增的披露啊。几乎呃应该来说和我们前期的预判其实整体上呃还要更好啊，就是反而它是比我们的预判还要超预期啊， 00:03:56 呃除了像呃虹桥控股啊，就A股的这个虹桥它是75%的上半年增速，应该来说是显著超预期的。呃一开始大家的预计H股和A股大概都是在呃，达不到预算标准的这个范围内啊，比如说在四十三十五到40啊，或者说40~45这个区间，呃，H股呢大概还是在39%啊，所以整体符合预期， 00:04:21 A股呢，是这个75%的增速还是非常超预期的啊，包括像这个云铝啊，其实也是。比较超预期的就是整个的这个二季度比一季度呃环比进一步提升，然后也没有受到税率的影响啊呃这个这个这个环比继续提升，所以整个上半年同比增加175%以上啊。包括像后期的中福创新实业，然后这个交通万方其实整体上都是超预期的啊，整个上半年呃都是在百分之一百六一百三的这么一个水平上，包括中旅啊其实也是超预期的啊。前期大家也是觉得可能呃这个不太会超过50%，而预增啊最后也是65%的增速，上半年所以也都是比较好的啊。 00:05:11 然后神火是最这个比较早公布的，也是超预期的，呃，然后电投是这周公布的，呃，总体来说也是略超预期的啊，也是略超预期的，呃，虽然说它有一些这种合并资产的一个情况，但是即使把合并资产的情况刨掉的话。也是超预期的啊，也是超预期的，所以目前看下来的话可能就是像天山像虹桥啊，总体上是符合预期的啊。 00:05:38 就大家呃没有说特别超预期啊，因为前山有一些这个所得税率的影响，呃其他的主流的公司啊几乎都是超预期的啊，所以说我们觉得这个板块的业绩应该来说还是非常亮眼啊。那么现在截止到这周末啊，几乎大家能够发一灯的，然后呃这个我们这个板块主能这些东西也都发了。然后后期我们觉得呃整体来看的话，这个业绩的这么一个亮眼表现还是对板块有一个比较大的提振效应啊。 00:06:10 所以我们的观点依然还是比较明确啊，就是从呃中报发之前的这个6月底呃开始酝酿这个事儿之后啊，其实我们最近3周啊都在持续地呃推荐这个板块儿啊，核心原因就是觉得呃虽然说现在不是一个季节性的一个。旺季啊算是一个淡季，但是库存呢在持续的去化，而且整个中报的业绩呢是比较亮眼的啊。然后呢现在已经有了一个兑现啊。 00:06:38 那么从远期来看的话呢，我们觉得随着下半年季节性的回升，比如说8月中旬以后，呃整个这个需求的回升叠加整个库存，到那个时候可能也是在一个比较低的位置啊，那个时候可能价格端也会有比较强势的表现啊。所以我们觉得现在这个位置就是一个底部的区间啊，呃，建议大家去提前布局啊，特别是在现在这个资金面呃总体也有些波动吧，就是科技股跌得也比较多。那么是抄底科技股呢，还是说呃从科技股当中全面的撤退出来，这个市场也有分歧，但是呢， 00:07:16 从呃我们这个板块来说，从有色这个板块啊，包括呃电解铝啊铜啊呃以及一些其他的这个这个贵金属，就是整个有色这个大的板块是可以。作为大家一个比较好去呃观望和选择的一个点啊，呃因为总体上跌幅也比较大，大家的这个绝对的位置水平性价比也是比较高。 00:07:40 然后呃虽然说目前整体宏观的预期还不是特别明朗啊，包括整个这周卧室的发言整体上也是没有什么呃算中性吧，就是也没有什么这个特别的一些表态啊。但是呢，呃应该来说在宏观预期没有发生特别大的这种呃利空的情况之下的话，那么其实现在的基本面所反映的呃股票的价格和位置呃和性价比啊，我们觉得都是比较合适的啊。 00:08:12 特别是间接铝这个板块啊，如果按照年化的两呃如果现现货价格是两万3啊，如果按现货价格，两万3是年化的话，大部分公司啊都是在6倍出点头啊。超过7倍的公司都不多啊，也就是6倍出点头啊，这个。呃情况所以说其实整个的这个绝对的性价比还比较高啊，包括安全边际上也比较高。 00:08:37 另外呢就是说呃，大家比较担忧的这些远期的这个这个这个产能的一些集中释放，对整个供给端的压力各方面这些我们呃一直有一个观点啊，就是呃整体来看的话，从我们盘点下来来看的话，中长期的产能就是确定性能够投产的产能。2027年8年可能是在550万吨左右，那对应的需求端的增速大概是在2.5%啊。我们觉得这么一个供需关系是相对来说还是比较紧平衡的啊，不存在说供给端有大幅过剩的这个压力啊。而且随着后期呃像这个印尼呀等等中东啊这一些不确定性的增加，它的供给端很有可能比预期的还要少啊， 00:09:26 所以我们觉得在这种情况之下，呃，整个中长期啊，至少在这3年之内，我们觉得整个的供需关系也是一个平衡的。 00:09:34 因此呢，我们觉得目前这个板块属于一个比较好的底部，去布局的这么一个时间节点啊，所以积仍然积极推荐啊， 00:09:42 其实板块大部分公司啊，从标的上来看，我们都觉得不错啊。呃，分成两类吧，一类就是这些呃分红和弹性都有的这些公司啊，包括虹桥创线上中福云旅这些，然后成长性的相对呃。呃，大一些的像创新、中旅、南山等等啊，就这些啊，包括焦作万方啊，其实呃，我们都是比较看好啊，以上。 00:10:13 各位投资者下午好，我是东财有色组的分析师蔡子墨。我来继续汇报一下我们组关于锂板块的最新观点。我们认为当前锂板块的核心逻辑是利空出尽，短期受消费税政策影响或存在排产前置的情况，中长期呢，仍需关注供需博弈的情况。目前处于26年7月中旬，回顾上半年的话，市场焦点主要是集中在供给端扰动以及需求端的强支撑方面。 00:10:43 近期呢，三部门发布电池消费税调整政策，结束了自2015年以来的免税期，成为了影响产业链利润分配的一个新变量。具体来看呢，根据财政部等三部门的公告，从26年9月1号开始，对锂离子电池等按照2%征收消费税，从27年9月1号起呢，按照4%进行征收，钠离子电池还有固态电池等呢是免征到28年年底，那么消费税。作为生产和进口环节征收的流转税，其最终由谁承担呢？本质上是取决于产业链上下游的溢价能力。 00:11:22 在当前的这个新能源汽车市场中呢，终端车企正处在较为内卷的价格战之中。电池厂呢，其实不太可能说把这2%~4%的税负全额向下游转嫁。所以说，我们认为部分的税负成本呢将会向上游传导，最终导致锂矿和锂盐环节的采购价或者利润分成下调，从而压低行业的单吨净利。此外呢，由于钠离子电池和固态电池享有到28年年底的一个免税期，那么这也使得钠电池在26年9月后较于锂电池呢，会获得2%的成本优势。 00:12:01 在27年9月后呢，该优势将会进一步扩大到4%，那么这也将直接显著提升钠电池的一个经济性，从而预计将加快钠电池的一个产业化进程。 00:12:14 或许呢会对低端的这个磷酸铁锂电池需求形成一个替代。那么从当前时点来看呢，首先由于9月1号开始将执行2%的电池消费税，下游企业为了规避这个新增税收成本存在明确的备货前置行为，这直接拉动了7~8月的中游排产，对当前碳酸锂现货价格呢形成了一个有效支撑。三季度需求呢呈现阶梯阶段性的一个增长。 00:12:41 其次从常规的销售周期来看，三季度呢，正处于衔接金九银十国内乘用车及储能传统销售 旺季的一个窗口期。在这轮政策性的抢装之后呢，紧接着就是下半年终端整车厂推进全年销量的一个排产期。那么消费税的提前备货效应和传统旺季的需求复苏在时间线上呢，存在重叠，也会使得3季度的动力电池排产曲线有望呈现出一个上升的一个趋势。 00:13:10 第三，在储能领域的话呢。大储项目是在三季度会迎来年内集中交付和并网的装机期。由于国内多地针对新能源配储的并网节点要求明确，并且下半年项目推进速度慢于上半年后在三季度集中赶工，大储核心电芯和系统集成渠道的刚性备货需求在近期释放，这也为三季度电池级碳酸锂的消耗呢提供了增量。 00:13:37 第四，在海外出口需求侧同样呈现出明显的政策性前置的一个特征。虽然根据现行税制，出口电池产品呢是不会受到国内9月1号起起征这个消费税影响的，但是出口端在三季度的表现呢，它是主要受到了另外两股力量的驱动。 00:13:56 首先是为了应对出口退税政策的一个调整，像回顾今年年初的话呢，正是当时正是为了赶在4月1号，就是它的这个退税率从9%降到6%之前呢，完成交付，海外出口的需求呢一度是表现得非常旺盛。对当时的锂价是形成了一个较强的支撑。那么当前呢，其实面临的是一个类似的情况，由于自27年1月1号开始呢，将全面取消电池出口退税，那么为了锁定这最后6%的退税利润，企业事实上是非常有动机，在今年三季度乃至四季度初将订单提前发运清关。 00:14:33 另一方面呢，由于这个海外地缘政治以及关税壁垒风险呢，是啊正在落地海外客户为了赶在相关法案合规节点及关税调整前呢，完成安全库存构建，也会要求国内的供应商前置交付。因此国内房价税以及海外抢退税B壁垒呢，这样的一个情况，是有望在三季度去形成一个海内外的的一个需求的共振。 00:14:58 那么在这样4重因素的这个需求端的共振下的话呢，近期SM数据呢也表明行业的去估是在显著加速。 00:15:07 那么在这样的一个背景下呢，我们再从供给端来看， 00:15:11 首先嗯一方面呢。是这个津巴布韦矿石增量的兑现呢是存在着一个时间差的。虽然近期津巴布韦锂金矿呢是开始陆续到港，但是从呃港