东财能源开采 2026年第27期供需偏紧格局兑现港口煤价显著反弹

00:00:01 大家好，欢迎参加东材能源开采2026年第27期供需偏紧格局兑现，港口煤价显著反弹会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容，涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:50 嗯，好的，各位投资者大家周日下午好，我是东财的煤炭有色分析师李淼。呃，那么每周日下午都跟大家更新一下行业的基本面情况，还有我们的最新观点。 00:00:59 那么最近的话呢，煤炭这一周的整个的超额表现还是这个比较明显的啊。然后呢，最近煤价也开始有些上涨啊，那么最近我们也感受到市场关注度在不断增加啊，所以在目前时间短就是市场在交易什么，然后我们怎么看这个持续性，那么也跟大家这个进一步汇报一下啊。 00:01:20 首先的话呢，就是说本周的煤价其实是有一个比较明显的这个底部向上啊，上周的话呢大概是在800左右，本周大概是涨了有呃20多块钱，涨到了这个821啊，那么坑口整个的涨幅是比港口要更大的啊。那么目前就是说坑口呃涨完之后折算这个到岸的一个价格，基本上是在这个860到这个890多啊，接近900的这个水平所以。 00:01:50 倒挂还是比较明显，那我们认为就是这一波之所以可以上涨，其实也是一个坑口，像港口这个呃整个的一个这个呃联动啊，也就是说目前其实从这个坑口端来看，呃安监带来的这 个供应收紧其实是持续在发生的啊。所以说坑口的呃煤炭供应其实一直是呃非常紧张啊，就是也许是没有，也许这个需求可能都是不及预期，但是从供应端上来讲就是坑口其实是看到非常明显的这个减产啊。 00:02:22 那么在整个前段时间持续回调的情况下，那么坑口其实是率先出现了这个啊难以继续下跌的一个情况啊。那么倒逼着其实就是港口，我们看到就是近期港口的这个库存也是有啊，相对比较明显的一个这个下行啊，也是呢导致了就是说。这个这个港口是有一些啊，由于这个调入不足带来的一个去库啊，那么所以就拉动了这个港口价格的一个这个上涨啊。 00:02:51 所以目前我们看到的情况呢，也是就是说价格一开始这个起稳回升，那么整个坑口的这个上涨幅度啊，其实是比明显比港口要这个这个更大的啊。所以这块儿的话呢，就是说我们认为也体现出了就是说坑口持续的一个减产，带来的一个供应的一个收紧啊。 00:03:10 那么海外来看的话呢，本周其实海外整体的煤价也是这个全面的一个这个上涨啊。那么澳洲的这个呃5500和6000大卡都涨了这个接近1%啊，印尼的这个3800和5500也是有接近一个点的一个上涨，那么涨完之后的话呢，5500大卡折算当然含税价。嗯，大概澳洲是在这个850~860啊，那么印尼可能要接近这个900块钱啊。所以现在就是说从这个进口煤的利润来看，就是澳美可能还是考虑到北港。运到这个广州港的一个运费还是略有一些优势啊，但是印尼煤的这个进口优势已经这个啊完全又不复存在了啊。 00:03:52 所以在目前就是国内产量持续收紧的情况下，进口我们认为也很难大量的补充啊，尤其是这个印尼煤，它的经济性其实是又再度的这个性价比又开始这个下降啊。所以这是进口的一个情况， 00:04:07 那么库存方面的话呢，就是说本周啊这个整个呈现的是港口库存啊边际回升，然后这个啊电厂库存呃这个这个这个持续下行的一个状态啊。当然就是说这个库存回升的话，主要是北港有一些回升。那我们认为是在前周港口库存快速下跌之后，那么本周的话呢，就是说市场开始这个港口开始涨价，那么市场发运开始积极，那么有一些贸易商在手里的货，可 能在这个目前旺季是积极地向港口出货啊，所以我们看到就是北港。 00:04:42北方九港的库存这周还是有一个啊相对比较明显的一个上行啊， 00:04:47 但是从全国的这个啊这个大口径的这个库存来看还是持续在去化的。那么本周电厂库存其实去化的非常明显啊，尤其是内陆的库存本周掉了有接近这个3%。那么也是体现了就是说现在日耗开始啊这个逐步回升之后啊， 00:05:06 其实这个库存还是有比较大的一个这个啊去库的一个这个压力啊，所以我们认为就是说可能在短期快速拉涨之后啊，由于这个贸易商手里前期的囤货的一个边际释放。那么我们认为最近这个价格上涨，它可能是一个啊这个震荡上行啊就是涨一涨，然后可能下周开始我们还需要去消化一下，就是这个嗯这个边际上这个库存抬升，然后带来的一个呃影响啊，就有可能这个涨势会呃开始趋缓或者说又震一震啊。 00:05:40 但是我们认为在这个产地端持续减量。量而需求端持续向上的一个这个情况下，我们认为这个供需矛盾的逐步体现啊，它其实就是时间的一个问题。所以大方向我们依然看好啊只不过呢，现在就是在啊整体上这个库存不低，并且就是说贸易商前期看好这个旺季啊有一定囤货的一个情况下，可能这个呃上涨它不会呃像这个这个低库存的时候这么顺利啊，它还是需要有一定的一个消化。 00:06:10 但我依然就是说，我们依然还是认为就是说上涨的这个啊大方向还是这个不变的。 00:06:17 呃然后焦煤方面的话呢，就是说本周呃港口的这个焦煤价格依然是维持2130不变啊，那么年初至今的均价已经同比接近涨了有30%啊。所以焦煤的价格还是依然在即使是钢铁的这个淡季都比较坚挺啊，包括这个呃锰煤的价格也是这个持稳的。呃，然后澳洲的价格呢是略降了这个几美金，但是就是折算这个到然含税价呢，大概是要在这个1900左右啊。 00:06:47 那么目前的话呢，就是说嗯，海外这块儿的情况可能相对来讲还是这个呃，这个有一些这个震荡调整吧。但是国内啊尤其是山西这边的这个供应的一个这个收紧啊，还是导致这个价格即使在目前呃钢厂开始出现一定亏损，同时铁水产量开始往下掉的情况下，还是韧性非常强啊。所以我们也是比较看好，就是说焦煤如果在这个淡季能扛住目前的价格，那么后续这个旺季上涨。啊，我们认为还是有进一步的可值得期待的一个这个点啊。 00:07:22 那么本周从这个呃股票的表现来看的话呢，就是呃整个的这个港股的动力煤和焦煤公司，也都是有一个比较明显的一个上行啊像这个嗯神华眼矿啊，在这个这个啊上涨了就是大概百分呃这个3~4个点啊。像这个优优质的这个港股的焦煤公司，这个首钢资源啊，本周是涨了有这个呃5个点以上啊，那我们认为就是说本周市场对于煤炭的这个情绪是略有一些修复的。 00:07:55 那么前期呢，其实板块在整个6月遭受了啊，我们认为是相对嗯比较背离于基本面的一个这个大幅的回调啊，所以我们依然认为站在目前时间点，整个煤炭公司配置的这个性价比还是啊非常高的啊。 00:08:11 那么讲一下就是说我们的呃一个观点啊，就是本周的话呢，其实我们也看到就是。就是呃这个呃这个这个。煤炭股其实是呃先开始走强，然后但是呢就是说阶段性的周四周五还是嗯有一些这个回调啊。那么呃为什么就是说这个出现了调整，而且呢就是说回调的可能相对是板块内比较强势的公司啊，包括像之前表现比较好的这个浩华能源啊，也都出现了就是说比较明显的回调， 00:08:42 那我们认为就是现在市场在交易什么呢？我我的认知啊，可能我觉得就是说最近煤炭的上涨我们不断的在强化，就是说它是一个这个涨价和业绩共振兑现的一个阶段。也就是说最近在这个7月15号之前，其实市场是一直在交易这个中报嘛。 00:09:01 所以呢，就是说之前煤炭的一个中报业绩确实是非常亮眼的啊，包括像浩华像兖矿像陕煤啊这些动力煤的这个呃还有山煤国际啊，这些动力煤的公司其实都是发了这个业绩百分， 就是50%以上的这个预增啊。所以这块的话呢，就是说可能对于。业绩来讲就是市场还是阶段性的，就是认知到哎说煤炭啊中报业绩还是不错的啊然后所以说呢，就是说首先之前交易了一波这个中报的一个业绩。 00:09:31 所以到目前为止的话呢，就是说中报这个预告过后啊，我们认为有一些就是单纯去炒业绩的一个这个资金啊，它是有一些这种这个节奏上的一个兑现啊，也就是说这个这波预增他就炒完了。 00:09:46 那么目前呢，就是说煤价呢，虽然还是处于一个旺季上涨的阶段啊，但是呢，有一些声音也在讲，就是说目前煤价也就是涨到这个820多，那么前面的高点是在这个八百五六，对吧，甚至呢，就是说。 00:10:01 如果从预期来看，当时在这个呃出现矿难6月初的时候，可能市场对于旺季的价格预期已经都到这个接近四位数了啊。那么目前已经进入到这个7月的一个呃中旬逐渐到下旬的一个阶段啊。那么我们现在这个价格还在820左右，并没有看到特别强势的上涨。那么短期对于煤价可能出现这种超预期上涨的这个啊，概率可能目前还是比较低啊，所以呢就有一些资金会认为说，哎我这个业绩炒完了，然后但是然后呢价格的话呢虽然还在涨，但是出现超预期的概率是比较小的。 00:10:39 所以就是觉得继续再去持有这个动力煤的弹性标的，可能这个短期来讲，这个性价比不高啊。 00:10:46 所以我我认为就是说最近有一些这个动力煤头部标的，尤其是业绩比较好的这个标的的回调，那么我们认为更多的是这种，嗯，节奏的一个这种交易的一个节奏啊，带来的一个扰动啊，但是我们认为呢就。 00:11:02 就是说啊，首先就是目前的一个股价上，我们认为其实并没有包含太高的一个煤价预期啊，因为毕竟就是整个在6月煤炭板块都出现了这个大幅的一个回调。那么目前就是说整 个板块的一个位置，其实是跟年初啊700都不到的那个煤价的位置其实是比较接近的啊。 00:11:22 所以我们认为就是说，首先呃即使是当年在这个呃，即使是之前在6月初我们之之前的这个这个预期啊，预期到这个1000块钱的煤价啊，但是目前的这个股价里它也没有包含如此高的预期啊，所以就是说。不用被这个曾经有过这种更高的预期，而导致就是说现在持有煤炭股有压力啊，因为现在的股价里其实已经就是说这个这个不包含这样的一个预期了，这是第一点。 00:11:52 然后第二点的话呢，就是说我们认为这个价格的上涨啊，它是需要边走边看的啊，这就是我刚才讲的， 00:11:59 就是因为我们现在最强的一个点就是供应端的一个收缩，它确实是力度非常的大，然后并且到现在还在持续的。我们看到就是说现在公布的6月的全国原煤产量是3.81亿吨，然后环比5月是降了4%，然后同比去年的6月是掉了有接近10%啊，就是整个的6月的产全国产量的巨幅收缩，其实而且这个都还只是这个表内的数据啊。 00:12:29 如果我们考虑到像山西这种，这个隐蔽工作面带来的这种灰色的这个量啊，其实都没有在统计中啊，这种收缩的实际收缩的这个。情况。依然还是这个比呃这个公布的数据会更大啊，所以就是说整个来讲这个产量的一个非常明显的收缩，同比接近10个点的这个下滑它还在延续。 00:12:53 那么截至到7月17号的话，山西停产的炼焦煤矿仍然有大概50多座，涉及6000多万吨的这个产能。我们也看到了就是说很多煤矿它虽然复产了，但是整个的这个产量根本就回不到它这个停产之前的这个状态，那么整个山西的这个量还是持续的这个断崖式的下跌啊。 00:13:15 然后呢，并且其实在呃这个呃6月底啊已经很明确的开始扩散到陕蒙等地区，所以我们看到就是像内蒙的这个产量也是呃，开始有这种呃趋势往下掉的这样的一个迹象啊。 00:13:30 所以就是说我们认为参考这个20年内蒙的反腐倒查，当时对于煤炭行业的影响啊，当时是20年5月就开始做这个倒查，但是20年5月的时候。呃，煤炭是处于一个供需格局非常宽松的状态啊，煤价只有这个460啊，这个这个啊，并且就是说整个下行的预期还是很强。但是呢就是说整体来讲这个供应收缩的力度非常大，持续了一个季度之后，就出现了淡季价格不跌了这样的一个这种异常现象。那么半年之后在12月就首次价格涨到了1000块钱，