一周观点
如何看待超长债收益率快速下行后的行情变化？
- 周度复盘：10年期国债活跃券收益率从1.73%下行1.25bp至1.7175%。周一受央企增持股票影响债市承压，央行大额净投放维稳利率；周二资金面转松利率下行，午后止盈情绪扰动利率转而上行；周三“存款利率上限下调”预期发酵，利率大幅下行；周四中短端债券止盈情绪导致利率上行，超长债利率延续下行；周五超长债利率强势下探带动中长期限利率下行，央行公告进一步助燃债市情绪。
- 周度思考：债券收益率向下突破主要受宽松预期发酵驱动，超长债利率下行最为明显。央行在跨月时间点进行隔夜逆回购操作，意图匹配超短期流动性需求，降低超短端资金利率波动性，让DR001承担政策“锚点”职能。7月底操作量增加，体现央行对流动性的呵护态度。超长债表现强劲，因其处于较低分位数，长端利率下行空间小。市场关注7月底政治局会议定调，浙江地区银行下调存款利率，叠加经济数据，政策放松概率增加。利率上行可能性低于下行，但下行空间较小，需政策因素触发。政治局会议和央行多方向护盘给波段交易带来机会，但当前无明显趋势性机会。
美国2026年7月Markit PMI预测值，6月新建住房销售以及最新失业救济金，原油库存等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？
- 海外市场：原油与美债收益率同步上行，市场叙事由地缘风险转向通胀和货币政策约束。WTI和布伦特原油累计上涨9.21%和9.85%，两年期和十年期美债收益率分别上行约15bp和13bp。科技资产承压，能源价格、利率与科技估值负向传导强化。周五美伊谈判预期升温后油价回落，但原油全周接近上涨10%，显示市场尚未脱离供给冲击主线。
- 观点：关键在于地缘扰动是否传导至运输和实际供给端。谈判重启或有助于风险溢价阶段性回落，但供应恢复和油价压力缓解仍需时间。市场转向交易高油价对通胀、利率和企业盈利的二次影响。美国经济温和降温，服务业和就业市场仍具韧性，尚不足以支持快速转向宽松政策。美联储仍需权衡通胀回落与经济韧性。
- FOMC会议：官员表态整体中性，强调货币政策需保持灵活，反复评估经济情况。短期内加息概率大幅上升，9月和12月加息至3.75%-4.00%区间的概率分别达82.2%和92.8%，2027年3月进一步加息的概率为75%。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：央行公开市场操作，资金面整体均衡偏松。
- 国内外宏观数据跟踪：美国库欣地区原油库存减少，释放供应紧张信号；美国6月新建住房销售环比转正但不及预期；Markit预测美国7月制造业PMI自高位回落，服务业PMI自低位上升；美国首次申请失业金人数大幅下降。
地方债一周回顾
- 一级市场：发行60只，金额3233.89亿元，净融资额2533.16亿元。主要投向棚改、公路和生态环保。江苏省、浙江省发行总额排名前五。
- 二级市场：成交量4268.22亿元，换手率为0.72%。广东、四川和浙江交易活跃。
- 本月发行计划：数据图表展示。
信用债市场一周回顾
- 一级市场：发行359只，总发行量3714.05亿元，净融资额1197.79亿元，较上周增加。
- 城投债：发行643.57亿元，偿还693.77亿元，净融资额-50.20亿元。
- 产业债：发行3070.48亿元，偿还1822.49亿元，净融资额1247.99亿元。
- 发行利率：数据图表展示。
- 二级市场成交概况：数据图表展示。
- 到期收益率：数据图表展示。
- 信用利差：数据图表展示。
- 等级利差：数据图表展示。
- 交易活跃度：工业行业债券交易量最大。
- 主体评级变动情况：本周无主体评级变动。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
- 历史经验不代表将来：政策将跟随基本面产生变动。
- 经济基本面变化超预期。
