周观：4月小型牛市后，5月如何决断？（2026年第17期）

一周观点

• 债券市场：4月小型牛市后，5月债券市场震荡，10年期国债活跃券收益率微幅上行。市场担忧超宽松资金面终结，但央行维持流动性宽松，机构行为和基本面仍是底层逻辑。建议10年期国债收益率在1.7%-1.8%区间把握波段机会。
• 美国经济：整体仍具韧性，但增长动能边际分化。一季度GDP增长5.6%，同比增长2.7%，但制造业产出环比转弱，就业市场新增就业动能趋弱。
• 通胀压力：阶段性再度抬升，PCE物价指数同比上涨3.5%，核心PCE物价指数同比上涨3.2%，美联储短期内维持谨慎立场的概率上升。
• 美联储政策：降息节奏明显延后，政策路径高度依赖后续通胀发展。芝加哥联储主席古尔斯比表示短期内不考虑降息，市场预计2026年下半年利率维持在350-375bp区间。

国内外数据汇总

• 流动性跟踪：央行开展3000亿元三个月期买断式逆回购，净回笼5000亿元，但整体流动性仍较宽松。
• 宏观数据：4月PMI数据显示制造业景气度略有下降，但外需拉动明显；美国一季度GDP增长，制造业产出环比转弱，就业市场新增就业动能趋弱；PCE物价指数同比上涨，通胀压力再度显现。

地方债一周回顾

• 一级市场：近两周发行76只地方债，净融资额863.94亿元，主要投向综合领域。
• 二级市场：成交量1,913.99亿元，换手率为0.33%，天津、江苏和安徽交易活跃。
• 发行计划：本月地方债发行计划详细列出各省市发行规模。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：近两周发行419只信用债，总发行量3,145.36亿元，净融资额-34.26亿元。
• 发行利率：各券种发行利率走势分析。
• 二级市场成交概况：近两周信用债成交额情况。
• 到期收益率：各券种到期收益率走势分析。
• 信用利差：短融、中票、企业债、公司债等券种信用利差走势分析。
• 等级利差：短融、中票、企业债、公司债等券种等级利差走势分析。
• 交易活跃度：工业行业债券周交易量最大，达1,612.98亿元。
• 主体评级变动情况：发行人主体评级或展望调高情况。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险；历史经验不代表将来；经济基本面变化超预期。