一周观点
- 债市修复原因：10年期国债活跃券收益率行至1.9%后配置盘入场情绪提升，股市火热情绪被监管降温，买断式逆回购超量续作和结构性降息均指向央行对流动性的支持。
- 结构性降息理解：精准滴灌，政策具放大器效果，通过规定工具支持方向降低贷款利率和增加贷款额度，保证实体经济融资需求，避免流动性泛滥。
- 降准降息空间：央行宽松态度未转向，降息掣肘于银行净息差水平，需先稳住银行净息差，路径包括等待高息存款到期、结构性降息降低银行融资成本、降准。
- 降准降息展望：仍可期待，降准时间点早于降息。
- 下周展望：2025年全年经济数据将公布，增量信息有限，重点关注股市走势对债市影响，降准降息预期发酵对利率下行推动作用有限，建议适度参与博弈，等待叙事向现实验证。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：央行公开市场操作及利率走廊情况。
- 国内外宏观数据跟踪：美国12月失业率、1月10日当周初请失业金人数、10月贸易差额、10月美国金属制品、原材料金属存货量等数据。
美国经济数据分析
- 美国首次申请失业金人数：短期申领人数回落，持续领取人数高位震荡，显示劳动力市场摩擦性失业暂时缓解，但失业者再就业难度依然较大，结构性失业压力凸显。
- 美国贸易差额：同比增速大幅反弹，规模收窄显现拐点，显示外部需求边际改善、进口节奏放缓，但逆差规模仍处高位，服务贸易顺差支撑作用减弱。
- 美联储降息概率：1月降息概率为4.4%，降息可能性较低，多位美联储官员暗示愿意在即将召开的货币政策会议上暂停降息，理由是劳动力市场似乎已趋于稳定，且通胀压力仍在持续。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周共发行15只地方债，发行金额748.41亿元，净融资额655.70亿元，主要投向为综合、战略发展和棚改。
- 二级市场概况：地方债存量54.80万亿元，成交量3547.12亿元，换手率为0.65%。
- 本月地方债发行计划：相关数据图表。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：本周共发行334只信用债，总发行量2882.43亿元，净融资额399.88亿元，较上周减少。
- 发行利率：相关数据图表。
- 二级市场成交概况：相关数据图表。
- 到期收益率：相关数据图表。
- 信用利差：相关数据图表。
- 等级利差：相关数据图表。
- 交易活跃度：本周各券种前五大交易活跃度债券。
- 主体评级变动情况：本周无评级或展望调高债券。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
- 历史经验不代表将来：政策将跟随基本面产生变动。
- 经济基本面变化超预期：本文的分析和推论仅针对已有事实，未来发展具有不确定性。
